鸡蛋周度策略报告：需求不及预期，鸡蛋旺季行情后劲不足

需求不及预期，鸡蛋旺季行情后劲不足 ——东吴期货鸡蛋周度策略报告（2022年8月8日） 东吴期货农产品组 0512-62936002 guodsh@dwqh88.com 01 行情回顾 2.2鸡蛋期货行情回顾 02 供应面分析 2.1存栏：上半年全国蛋鸡存栏持续回升，后备蛋鸡存栏占比下降或将导致后期全国蛋鸡存栏由升转降 全国蛋鸡存栏量存栏蛋鸡鸡龄结构 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 后备蛋鸡(0-120日)存栏占比待淘蛋鸡（450日以上）存栏占比在产蛋鸡(120-450日)存栏占比（右轴） 2021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/7 76.00% 75.50% 75.00% 74.50% 74.00% 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •根据卓创资讯公布的数据，2022年7月，全国蛋鸡存栏量11.94亿只，环比上升1.10%，较年初上升4.65%，同比去年同期上升1.88%； •2022年7月，120-450日龄在产蛋鸡存栏占比为75.28%，环比上升0.27个百分点；0-120日龄后备蛋鸡存栏占比为14.78%，环比上月下降0.42个百分点，为连续第四个月下降，可见4-7月补栏水平偏低，或将导致后期全国蛋鸡存栏由升转降。 2.2受季节性规律影响，产蛋率下降至年度低点 全国主产区高峰期产蛋率 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 96% 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 2019年2020年2021年2022年 截至2022年7月底，全国高峰期蛋鸡产蛋率为87.17%，环比下降0.91%，较年初高点下降4.62个百分点，同比下降去年同期1.25个百分点。 2.3补栏：7月鸡苗补栏量继续下降 企业鸡苗补栏量蛋鸡苗价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 201720182019202020212022 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •2022年7月全国代表企业商品代鸡苗补栏量为3494万羽，环比减少104万羽，降幅2.89%，同比减少3.37%；4-7月累计补栏量为1.5亿羽，同比去年同期下降7.77%。 •截至2022年8月5日当周，主产区蛋鸡苗均价2.8元/羽，环比上周下跌6.67%，较上月同期下跌17.65%，同比下跌21.35%。 2.4蛋鸡种蛋利用率低于往年同期 蛋鸡种蛋利用率 201720182019202020212022 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •截至2022年8月4日当周，蛋鸡种蛋利用率52%，环比上周下降1个百分点，同比去年同期下降13个百分点。 2.5淘汰鸡：近几周淘汰鸡出栏量持续增长，预计中秋前后将迎来出栏最高峰 淘汰鸡周度出栏量淘汰鸡平均出栏日龄 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201720182019202020212022 560 540 520 500 480 460 440 420 400 20182019202020212022 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •2022年7月，全国450日龄以上待淘蛋鸡存栏占比9.94%，环比上升0.15个百分点，同比上升0.14个百分点； •截至2022年8月4日当周，淘汰鸡出栏量1799万只，环比增长177万只，同比增长92万只； •淘汰鸡出栏平均日龄522天，较上周延后6天，较去年同期延后34天。 2.6淘鸡价格从高位回落 全国主产区淘汰鸡均价 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •截至2022年8月5日当周，全国主产区淘汰鸡现货均价5.87元/斤，较上周下跌5.48%，同比上涨0.76%。。 2.7空栏率处于历史同期高位 全国主产区蛋鸡空栏率 2018年2019年2020年2021年2022年 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •空栏率这个指标往往是反映淘汰鸡数量和鸡苗补栏量之差的，空栏率上升，即显示当前淘汰鸡出栏量大于鸡苗补栏量。 •2022年7月，全国主产区蛋鸡平均空栏率11.67%，环比下降0.1个百分点，同比上升0.92个百分点。 03 需求分析 3.1需求：鸡蛋销量低于往年同期 销区代表市场月度鸡蛋销量 代表销区鲜鸡蛋周度销量 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 40 35 30 25 20 15 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201720182019202020212022 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •从全年的鸡蛋需求来看，受到中秋节、国庆节以及学校开学前备货的需求提振，9月鸡蛋需求达到全年最高点，节后消费主要以消耗前期库存为主，需求下降，随着春节的临近，贸易商再次进行节前的备货，推高鸡蛋需求，鸡蛋现货需求的次高点出现在春节前。简单总结为：春节旺季→节后淡季→端午小旺季→节后小淡季→中国双节旺季→节后小淡季→春节旺季（闭合环）。 •根据卓创咨询统计，2022年7月销区代表市场鸡蛋销量为3.12万吨，环比上月增长1.2%，同比去年同期减少4.24%。 •根据卓创咨询统计，截至2022年8月4日当周，全国代表市场鲜鸡蛋销量为7485吨，环比上周减少1.51%，同比减少5.74%。 04 库存分析 4.2库存：本周鲜鸡蛋生产及流通环节库存天数继续上升 鲜鸡蛋生产环节库存天数 鲜鸡蛋流通环节库存天数 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20182019202020212022 资料来源：卓创资讯，东吴期货研究所 •根据卓创咨询统计，截至2022年8月4日当周，生产环节库存天数1.12天，环比上升1.82%，同比上升28.74%；流通环节库存天数为0.8天，环比上升3.9%，同比上升14.3%。 05 成本与利润分析 5.1鸡蛋成本构成 蛋鸡饲养成本主要包括饲料成本、鸡苗成本、疾病防治成本、人工成本、水电费、固定资产设备折旧费等，其中任何一项变化，都会不同程度地影响鸡蛋价格。在整体生产成本构成中，饲料费占比最大，占总成本的70%左右。 单斤鸡蛋直接生产成本=饲料价x蛋料比＋日常费用（煤电水费＋药品费＋工人工资及管理费 用＋杂费） 5.2原料价格高位运行推升饲料成本 豆粕、玉米现货价格走势蛋鸡饲料价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 现货价:豆粕:地区均价现货价:玉米:地区均价 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 201720182019202020212022 资料来源：卓创资讯，WIND，东吴期货研究所 截至2022年8月3日当周，全国蛋鸡饲料均价为3.3元/公斤，环比上周上涨0.92%，较年初上涨7.84%，同比去年同期上涨6.11%。 5.3养殖利润持续回升，但仍低于历史同期均值水平 蛋鸡养殖利润鲜鸡蛋单斤盈利 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 201720182019202020212022 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 201720182019202020212022 资料来源：卓创资讯，WIND，东吴期货研究所 截至2022年7月29日当周，中国蛋鸡预期养殖利润为46.43元/羽，环比上涨6.83元/羽，同比上涨1.93元/羽； 截至2022年8月4日当周，鲜鸡蛋单斤盈利平均值为0.98元/斤，环比上涨0.04元/斤，同比下跌0.27元/斤。 06 现货与基差 6.1现货及主力合约基差 全国鸡蛋现货均价主力合约基差 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 JD1809基差JD1909基差JD2009基差JD2109基差JD2209基差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 资料来源：卓创资讯，WIND，东吴期货研究所 2022年8月5日，全国主产区鸡蛋现货均价为4.86元/斤，环比上周上涨0.83%，同比去年同期下跌4.89%。 6.2月间价差 JD09-01JD01-05 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JD1909-2001JD2009-2101JD2109-2201JD2209-2301 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 JD2001-2005JD2101-2105JD2201-2205JD2301-2305 资料来源：卓创资讯，WIND，东吴期货研究所 07 行情展望 7.1行情展望 供应端，上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体鸡苗补栏水平偏低，这或将导致8月份起国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，8、9月份后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。 需求端，当前虽处于中秋节前备货季，但近期食品厂备货积极性并不高，下游经销商按需采购，整体走货不快。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，养殖利润低于历史同期均值水平 主要观点：综合以上分析，我们认为8、9月份后国内鸡蛋供应趋于下降，但需求不及往年同期，鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足，另外鉴于 鸡蛋期货期现回归的特性，近期鸡蛋期现背离严重，不排除09合约进入交割月再修复基差的可能，策略方面建议JD09-01反套继续持有。 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！