传媒行业8月投资策略：政策趋暖、暑期档表现较好，关注中报业绩表现

证券研究报告|2022年08月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月跑赢市场，超跌中小市值表现较好。1）7月份传媒（中信传媒指数）（中 信传媒指数）板块下跌4.19%，跑赢沪深300指数2.83个百分点，在中信一 级30个行业中，排名第18位；2）贵广网络、惠程科技、盛迅达、金财互联、鼎龙文化等中小市值表现较好；北京文化、星期六、湖北广电、唐德影视、华谊兄弟、分众传媒、光线传媒等跌幅居前。整体来看，中小市值个股反弹较大，6月份受疫情修复主题反弹表现较好的影视等板块调整显著。 政策环境持续趋暖。1）7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。意见提出，积极支持符合条件的文化贸易企业上市融资，以及通过发行公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等方式融资；2）7月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出：“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管”，首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例” 游戏版号发放正常化，上半年出海市场表现较好。1）8月1日国家新闻出版署发布今年第四批次游戏版号，发放走向正常化；2）上半年中国游戏市场实际销售收入1477.89亿元，同比下降1.8%；中国移动游戏市场实际销售收入为1104.75，同比下降3.74%，为近年来首次出现同比下降；出海收入达到89.89亿美元，同比增长6.16%，表现相对较好。 《独行月球》带动暑期档票房良好，看好先半年电影行业修复可能。《独行月球》截至8月6日电影上映9日票房突破18亿，持续推动电影市场回暖， 暑期档总票房（含预售）突破60亿，超越去年同期表现。同时下半年猫眼 想看人数超30万的待映影片超5部，在疫情可控的前提下，持续看好下半年电影市场复苏表现。 投资观点：关注疫情受损板块修复可能，关注中报业绩表现，把握底部机会1）关注疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、兆讯传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒等标的；2）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能；3）元宇宙关注产业进展及事件催化：a）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注浙文互联、三人行、顺网科技、视觉中国、华策影视、阜博集团等；b）虚拟数字人应用，关注底部营销公司及影视内容产业链。 重点推荐组合：七月投资组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒哔哩哔哩，八月组合为三七互娱、兆讯传媒、光线传媒、吉比特、完美世界。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300251.SZ 光线传媒 买入 8.4 246 0.26 0.36 32 24 002027.SZ 分众传媒 买入 5.89 851 0.32 0.41 19 14 002555.SZ 三七互娱 买入 19.72 437 1.50 1.72 13 11 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 传媒 超配·维持评级 证券分析师：张衡证券分析师：夏妍 021-60875160021-60933162 zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《传媒互联网周报-平台经济首提推出“绿灯”案例，博纳上市、 《独行月球》票房优异》——2022-08-01 《传媒互联网周报-政策持续趋暖，重点关注游戏出海》——2022-07-25 《传媒互联网周报-第三批游戏版号发放，关注中报业绩期》— —2022-07-18 《传媒互联网周报-关注元宇宙催化机会》——2022-07-11 《元宇宙点评-上海发布培育元宇宙行动方案，关注细分领域落地机会》——2022-07-11 传媒行业8月投资策略 政策趋暖、暑期档表现较好，关注中报业绩表现 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 传媒板块行情回顾：跑赢市场表现，影视调整显著4 板块表现回顾4 个股表现4 政策环境持续趋暖5 27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》5 平台经济首提推出“绿灯”案例，措施进一步明确5 游戏：版号发放正常化，上半年出海市场表现较好6 8月游戏版号发放69款，版号发放常态化6 上半年国内游戏市场下滑，出海市场表现较好7 影视：博纳影业上市、《独行月球》带动暑期档表现，持续关注疫情后电影行业修复可能9 博纳影业上市获批有助提升市场信心与关注度9 《独行月球》拉动电影市场回暖，下半年电影市场有望持续复苏9 投资建议：关注疫情受损板块修复可能，把握龙头底部机会11 免责声明15 图表目录 图1：传媒行业单月相对收益4 图2：7月传媒行业涨幅(%)排名第18位4 图3：2021年1月-2022年8月每月游戏版号发放情况7 图4：2016-2022年8月每年版号发放数量7 图5：中国游戏市场实际销售收入及增长率7 图6：中国移动游戏市场实际销售收入及增长率7 图7：中国自主研发网络游戏市场实际销售收入及增长率8 图8：中国游戏产业用户规模及增长率8 图9：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增长率8 图10：中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比8 图11：2021-2022上半年上映国产和进口片数量（部）9 图12：2021-2022上半年上映国产和进口片票房（亿元）9 图13：2022年1-7月电影总票房（亿元）9 图14：2022年1-7月电影观影人次（亿人）9 表1：7月涨跌幅排行5 表2：博纳影视募集资金总量及拟投资项目（单位：万元）9 表3：2022年暑期档票房表现（2022年6月1日-8月5日）10 表4：2022年后续重点待上映影片（数据截至2022年8月6日）10 表5：传媒上市公司2021H1业绩预告梳理11 表6：7月投资组合表现13 表7：重点公司估值表13 传媒板块行情回顾：跑赢市场表现，影视调整显著 板块表现回顾 7月份传媒（中信传媒指数）板块下跌4.19%，跑赢沪深300指数2.83个百分点， 在中信一级30个行业中，传媒板块排名第18位，个股表现分化显著，部分超跌中小市值个股反弹较大，影视院线调整相对较深。 图1：传媒行业单月相对收益 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图2：7月传媒行业涨幅(%)排名第18位 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 个股表现 个股表现上，贵广网络、惠程科技、盛迅达、金财互联、鼎龙文化等中小市值表现较好；北京文化、星期六、湖北广电、唐德影视、华谊兄弟、分众传媒、光线传媒等跌幅居前。整体来看，中小市值个股反弹较大，6月份受疫情修复主题反弹表现较好的影视等板块调整显著。 表1：7月涨跌幅排行 5月涨幅排行5月跌幅排行 代码公司月涨幅年涨幅市值（亿）代码公司月涨跌幅年涨跌幅市值（亿） 600996.SH 贵广网络 59% 21% 72000802.SZ北京文化 -15% -31% 24 002168.SZ 惠程科技 58% -31% 24300038.SZ星期六 -14% -58% 9 000038.SZ *ST大通 20% -30% 32000665.SZ湖北广电 -14% 20% 85 300518.SZ 盛讯达 17% 8% 49300426.SZ唐德影视 -14% -21% 28 002530.SZ 金财互联 17% -6% 48600576.SH祥源文化 -13% -4% 30 002502.SZ 鼎龙文化 14% -34% 27300027.SZ华谊兄弟 -13% -36% 70 002137.SZ 实益达 14% -27% 26002905.SZ金逸影视 -12% -16% 24 300533.SZ 冰川网络 14% 34% 40002027.SZ分众传媒 -12% -29% 842 002699.SZ ST美盛 13% -25% 44601595.SH上海电影 -12% -15% 41 300392.SZ *ST腾信 12% -46% 16300251.SZ光线传媒 -12% -44% 213 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 政策环境持续趋暖 27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》 2022年7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。意见提出，积极支持符合条件的文化贸易企业上市融资，以及通过发行公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等方式融资。我们认为行业经过长期规范化引导，担忧情绪已经逐渐消化，根据《意见》内容，可重点关注几个方向： 一是文化内容出海。《意见》提及“扩大优质文化产品和服务进口。围绕满足人民日益增长的文化需求，有序扩大出版物、电影、电视剧、网络视听、体育、演艺和文化艺术等领域优质文化产品和服务进口，促进高水平市场竞争。” 二是游戏版号等相关审批的鼓励与支持。意见提及“聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。探索设立市场化运作的文物鉴定机构，鼓励社会力量参与博物馆展览、教育和文创开发。” 三是关注元宇宙落地及相关底层技术。意见提及“提升文化贸易数字化水平。推动文化和科技深度融合，促进大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术应用，赋能文化产业和贸易全链条，带动传统行业数字化转型，提升企业数字化运营能力。” 平台经济首提推出“绿灯”案例，措施进一步明确 中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出：“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济 实施常态化监管”，首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”。 在4月29日的政治局会议上，中共中央政治局提出“要有效管控重点风险”，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。 本次会议是更加清晰的表述，更加偏向落地。与4月的政治局会议相比，本次会议将关于平台经济的政策部分从强调“有效管控重点风险”调整为强调“以改革开放为经济发展增动力”，政策边际向好。同时，从去年年底中央经济会议为资本设置“红绿灯”转变为“集中推出一批‘绿灯’投资案例”，政策环境得到改善，并进一步明确推动平台经济健康发展措施。 我们认为可关注几大方向：1）有助于推进实体经济的方向。虚实结合，尤其是可以实际解决民生、就业问题，推动实体经济不断进步的平台；2）推动平台效率提升的方向，尤其是“ToB”。产业互联网升级，有助于提升中小企业发展效率的平台；3）遵循科技进步的方向。有望推动5G通信技术、云计算、VRAR、人工智能、区块链等底层技术的升级方向都值得关注；4）利于文化出海的方向。影视剧、游戏、文化IP等内容出海有望提升中国文化自信的方向。 游戏：版号发放正常化，上半年出海市场表现较好 8月游戏版号发放69款，版号发放常态化 8月1日，国家新闻出版署发布2022年8月份国产网络游戏审批信息，为今年第 四批次下发的游戏版号。本批次共计69款游戏获得版号，其中移动游戏64款（8 款休闲益智游戏）、客户端游戏2款，主机游戏2款（switch）和网页游戏1款过审。 游戏版号发放常态化预期得到强化，政策不确定性降低。自今年4月游戏版号恢 复发放，国家新闻出版署于4月11日/6月7日/7月12日/8月1日分别发放版号45/60/67/69款。除了5月外，每月均发放了一批游戏版号，且每次发放间隔时间缩短，游戏版号发放常态化预期增强，政策不确定性降低。 版号发放数量每批次小规模提升。从每批次发放的版号数量上看，4月至8月发放的四个批次版号数量逐步