国债期货周度报告：商务活动景气度暗示消费韧性，债市或难以摆脱震荡行情

投资咨询资格号： 商务活动景气度暗示消费韧性，债市或难以摆脱震荡行情 证监许可[2012]112 概述 逻辑观点：资金面方面，上周�银行间资金面延续宽松格局，主要回购利率变动不大，隔夜质押式回购加权利率维持在1.01%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新报价从1.82%-1.87%不等，较上日的1.85%-1.88%实际水平有涨有跌，变动趋势暂不明显。近期债市上攻已有乏力迹象，止盈盘立场开始增多。近一段时间，债券在流动性紧缩证伪和地产断贷发酵下逐步走强，PMI生产大幅回落和地缘政治因素进一步推升了债市上涨高度，但是商务活动景气程度暗示消费韧性，经济没有明显恶化情况下我们认为债市难以脱离宽幅震荡走势，短期谨慎者观望为主，激进者可考虑试空，注意控制仓位。关注盘面对海南疫情反弹和通胀因素。 风险提示：海南疫情超预期反弹 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937投资咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 国债期货 周度报告 2022年8月7日 商务活动景气度暗示消费韧性，债市或难以摆脱震荡行情 一、重要宏观发布数据回顾 1.外汇局数据显示，6月我国国际货物和服务贸易顺差3994亿元，创年内新高；1—6月，我国国际货物和服务贸易进出口规模219819亿元，同比增长12%；实现顺差17792亿元，同比增长43%，顺差进一步扩大。6月中国外汇市场（不含外币对市场）总计成交 20.31万亿元人民币（等值3.03万亿美元）；1-6月，中国外汇市场累计成交111.07万亿元人民币（等值 17.16万亿美元）。 2.财政部数据显示，1-6月，国有企业营业总收入 392935.2亿元，同比增长9.8%；利润总额22955.1亿元，同比下降2.1%。6月末，国有企业资产负债率64.5%，上升0.2个百分点。 3.商务部数据显示，上半年全国实际使用外资金额7233.1亿元人民币，按可比口径同比增长17.4%。我国对外非金融类直接投资3516.7亿元，同比增长0.8%。下半年将抓紧推出新的稳外资政策措施，加快修订出台《鼓励外商投资产业目录》《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等专项政策。 4.中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7，资 本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月综合PMI产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。 5.据商务部，上半年我国服务贸易保持较快增长，服务进出口总额28910.9亿元，同比增长21.6%。6月当月，我国服务进出口总额5253亿元，同比增长19.6%。 6.据工信部，上半年，轻工业规模以上工业增加值增长4.6%，高于全部工业1.2个百分点。规上轻工企业营业收入11.4万亿元，同比增长7%，实现利润总额6933亿元，同比增长5.2%。 7.美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来 最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。同时，美 国失业率小幅降至3.5%，创2020年2月以来新低。平均时薪环比增长0.5%，同比增长5.2%。数据出炉后，市场预期美联储9月将加息75个基点的概率超过 加息50个基点。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场共有160亿元逆回购到期，而央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，净回笼60亿元。 下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周�均到期 20亿元，此外下周二还将有400亿元国库现金定存到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 8,000 3,000 2,000 7,000 2021-08-27 2021-09-10 2021-09-24 2021-10-08 2021-10-22 2021-11-05 2021-11-19 2021-12-03 2021-12-17 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 12,000 公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币净投放 公开市场操作:货币回笼 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，截至8月5日收盘DR007、DR014、一年期同业存单 （AAA+）分别为1.2963%，1.2889%，1.8656%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 2.00 1.50 0.00 (0.50) 2.00 1.50 1.00 0.60 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年） 3.50 1.50 3.50 3.00 1.00 3.00 2.50 0.50 2.50 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) (1.00) 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 (1.20) 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 1.00(1.00) 7天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天 1年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年 同业存单到期收益率(AAA+):1年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，远端基本持平，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-6.42bp，-7.35bp，-1.84bp。期限结构全面走陡。 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-08-05 1.7575 2.0906 2.4608 2.6937 2.7356 2022-08-04 1.7357 2.0771 2.4530 2.6837 2.7268 2022-08-03 1.7630 2.0831 2.4957 2.6882 2.7284 2022-08-02 1.7691 2.1018 2.5098 2.6975 2.7279 2022-08-01 1.8197 2.1210 2.5169 2.7046 2.7310 2022-07-29 1.8510 2.1548 2.5343 2.7364 2.7540 周度变动 （bp） -9.35 -6.42 -7.35 -0.38 -1.84 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1年2年5年7年10年 来源：Wind，中泰期货整理 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年 -2年 2022-08-05 0.98 0.65 0.27 0.37 2022-08-04 0.99 0.65 0.27 0.38 2022-08-03 0.97 0.65 0.23 0.41 2022-08-02 0.96 0.63 0.22 0.41 2022-08-01 0.91 0.61 0.21 0.40 2022-07-29 0.90 0.60 0.22 0.38 周度变动 （bp） 7.51 4.58 5.51 -0.93 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：上证不同期限国债到期收益率利差（%） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 10年-1年10年-2年10年-5年5年-2年 来源：Wind，中泰期货整理 四、期货市场走势回顾 本周国债期货收盘价冲高回落小幅收涨，10年期加权涨0.12%，持仓量22.4万手 （+319手），5年期加权涨0.09%，持仓量13.5万手（+5860手），2年期加权涨 0.06%，持仓量6.21万手（+1551手）。 图表10：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 �、利率债一级市场情况 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债5378亿元，下周发行 3057亿元。 六、总结与策略 本周央行公开市场共有160亿元逆回购到期，而央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，净回笼60亿元。下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周�均到期20亿元，此外下周二还将有400亿元国库现金定存到期。 货币市场方面，截至8月5日收盘DR007、DR014、一年期同业存单 （AAA+）分别为1.2963%，1.2889%，1.8656%，短端和长端均大幅低于央行指导利率。 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，远端基本持平，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，-6.42bp，-7.35bp，-1.84bp。期限结构全面走陡。 本周国债期货收盘价冲高回落小幅收涨，10年期加权涨0.12%，持仓量 22.4万手（+319手），5年期加权涨0.09%，持仓量13.5万手（+5860手），2年期加权涨0.06%，持仓量6.21万手（+1551手）。 一级市场方面，根据wind统计本周发行利率债5378亿元，下周发行 3057亿元。 逻辑和观点：资金面方面，上周�银行间资金面延续宽松格局，主要回购利率变动不大，隔夜质押式回购加权利率维持在1.01%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新报价从1.82%-1.87%不等，较上日的1.85%-1.88%实际水平有涨有跌，变动趋势暂不明显。近期债市上攻已有乏力迹象，止盈盘立场开始增多。近一段时间，债券在流动性紧缩证伪和地产断贷发酵下逐步走强，PMI生产大幅回落和地缘政治因素进一步推升了债市上涨高度，但是商务活动景气程度暗示消费韧性，经济没有明显恶化情况下我们认为债市难以脱离宽幅震荡走势，短期谨慎者观望为主，激进者可考虑试空，注意控制仓位。关注盘面对海南疫情反弹和通胀因素。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的