贵金属周报：非农数据超预期，加息预期回升

非农数据超预期加息预期回升 大宗商品研究所万一菁 投资咨询资格证号：Z00143292022年8月7日 近期行情 贵金属基本面分析 本周贵金属保持高位震荡的行情，市场随着美联储官员表态以及公布数据的结果而波动。周初，美联储官员纷纷发表鹰派观点，令贵金属价格承压下行；而当周初请失业金人数公布之后，美元指数迅速回落，贵金属价格大幅上涨，但随着周五公布的非农数据远超预期，贵金属价格再度承压下跌。 运行逻辑 从市场走势来看，公布数据的强弱将影响市场对美联储加息预期的判断，从而引发贵金属价格的不断波动。而技术面上，无论金银都遇阻强压力位，金银上涨的动能都明显有所放缓。由于缺少了美联储前瞻性指引，且美联储议息会议强调此后加息将因数据而定，因此公布数据的好坏对市场的影响力将有所增强。 美元指数上行通道未改 影响因素 美元指数 此前下行的原因 7月美联储议息会议态度不够鹰派 欧央行以及英国银行加息的预期 美国经济衰退预期 回升的原因 美联储官员连续释放鹰派观点 非农数据远超预期 总结 基本面上，美联储加息进程尚未结束，美元依然存在上行的可能。 技术面上，依然处于上行通道当中，尚未出现反转，但上行动能或将减弱。 Comex金银比 金银比与ETF持仓 上期所金银比 黄金ETF持仓 SLV白银ETF持仓 资料来源：wind银河期货 数据表现 经济数据方面，虽然公布Markit制造业数据不及预期和前值，但依然处于荣枯线上方。美国工厂订单乐律也好于预期和前值，从目前数据看美国经济尚未进入衰退，但存在衰退的预期。不仅美国，欧洲的PMI数据也表明欧洲经济同样处于下滑的状态。 就业数据方面，虽然当周初请失业金人数超过预期，但非农数据表现较好，失业率恢复到疫情前水平。7月份非农就业人数大幅上行标志着就业人数连续第19个月增长，这足以证明美国经济尚未进入衰退，且就业市场状况足以支撑美联储持续加息。但需要注意的是，劳动参与率有所减缓，这意味着企业或需要提供更高的工资挽留雇员，这或将导致通胀持续高企。 通胀方面，上周五公布的PCE数据继续上行，美国密歇根大学消费者信心指数虽有回升，但继续处于低位。通胀高企以及利率的回升令消费意愿减弱，市场对衰退的担忧增强。 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 GDP连续第二季度下降 GDP连续第二个季度下降 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 ISM制造业和非制造业均表现良好 美国Markit制造业PMI公布值为52.2低于预期与前值。但公布的7月ISM制造业PMI录得52.8，连续第26个月表现良好，美国7月ISM新订单指数降至2020年5月以来最低水平；美国7月ISM制造业物价支付指数降自2020年8月以来的最低水平。但有迹象显示，新订单率有所下降，因为专家们越来越担心库存过剩和持续的创纪录交货时间。 资料来源：wind银河期货 5 GALAXYFUTURES 2018-12-01 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2014-08-01 2014-10-01 2014-12-01 2015-02-01 2015-04-01 ISM制造业PMI 2015-06-01 2015-08-01 2015-10-01 2015-12-01 2016-02-01 2016-04-01 2016-06-01 2016-08-01 2016-10-01 2016-12-01 2017-02-01 2017-04-01 2017-06-01 2017-08-01 2017-10-01 2017-12-01 分水岭 2018-02-01 2018-04-01 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 美国:ISM:非制造业PMI 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-06-01 制造业PMI依然处于荣枯线上方 Markit制造业PMI仍处于荣枯线上方 80 70 60 50 40 30 20 小结 美国第二季度实际GDP年化季率初值录得-0.9%，为连续第二个季度录得负值，GDP连续第二个季度下降符合技术性衰退的标准定义，经济下滑的风险已经增加。数据公布后，美国总统拜登发表讲话表示，美国没有陷入衰退，就业市场处于历史最强劲的时期，消费支出持续增长。拜登指出随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓并不奇怪，现在经济计划的重点是降低通货膨胀。   2017-07-01 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 美国:Markit制造业PMI:季调 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 PCE数据超预期 消费者信心指数依然处于低位 通胀始终高企令市场消费信心不足 86.0 65.0 4.0 4 3.0 2 2.0 01.0 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31 -20.0 110 100 90 80 70 60 50 40 美国密歇根大学消费者信心指数 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 通胀预期依然较高 小结 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2018-06-01 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2.0 美国密歇根大学一年期通胀预期变化 美国6月核心PCE物价指数年率录得4.8%，略超预期的4.7%。美国6月PCE物价指数月率录得0.6%，为2021年5月以来最大增幅。通胀已经成为了美国经济最大的问题，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储在利率方面“将不得不采取更多措施”，但具体细节取决于未来几个月的数据。此外，他认为美国离衰退还有一段距离，但对衰退的普遍担忧可能真的会导致衰退。 美国7月信心指数仍为历史次低长期通胀预期对消费者信心构成压力。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值录得51.5，预期51.1，仍为历史次低；6月的数据从历史低点的50上修至51.5；本月预期指数从6月的47.5降至47.3，为1980年以来最低；长期通胀预期从2.8%上修至2.9%，徘徊在11年高点附近，对消费者信心构成压力。 资料来源：wind银河期货 当周初请失业金人数 当周续请失业金人数 劳动力市场修复持续放缓 职位空缺数量低于市场预期 美国至7月23日当周初请失业金人数录得25.6万人，为2021年11月13日当周以来次新高；当周续请失业金人数上周并未公布。 美国劳工部在8月2日周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，6月职位空缺数量从5月终值1130万减少至1070万，显著低于市场预期的1100万，并降至9个月来的低点，显示在经济压力不断增加的情况下，美国劳动力需求略有放。 失业率 小结 非农数据超市场预期 美国公布的7月季调后非农就业人口增加52.8万人，创今年2月以来最大增幅，为市场预期的近两倍；前两个月的非农数据也被上修，6月份的就业报告被37.2万人上修至39.8万人，5月份的数据从38.4万上修至38.6万。美国7月失业率则录得3.5%，创2020年2月以来新低，回到疫情前水平。美国劳工统计局表示，就业岗位普遍录得增长，主要是休闲和酒店、专业和商业服务、医疗保健行业的就业岗位增长显著。 新增非农就业人数 平均时薪 平均时薪月率继6月份增长0.4%之后，7月增长了0.5%，工资同比增长5.2%。尽管工资增长放缓，但上涨压力依然存在，数据显示第二季度的工资增长年率是2001年以来最快的。 欧元区与英国制造业PMI持续下滑 欧洲通胀高企经济显著走软 70 欧元区与英国CPI持续上行 小结 60 50 40 30 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 20 欧元区:制造业PMI英国:制造业PMI 德国第二季度GDP下滑引发市场担忧 法国7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年11月以来新低；欧元区7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年6月以来新低；英国7月制造业PMI录得52.2，为2020年6月以来新低；德国