国债期货周报：预计国债期货高位震荡可能性较大

黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 国债期货周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 预计国债期货高位震荡可能性较大 2022-8-8星期一 一、主要观点： 上周三大国债期货指数冲高回落，10年期主力合约涨0.17%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。5月20号5年期LPR利率超预期下行15个BP，十年期国债在100.1附近受支撑企稳上涨，十年期突破前期新高后高位震荡回落至区间中下轨后，随着经济企稳，宽信用后，国债期货继续弱势下跌，一直跌至区间下轨后企稳反弹。随着经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货突破区间上轨，并继续震荡上行创新高。 国债现货期限利率全线大幅下行，短中期期限利率下行幅度更大，一三年期国债利率下行都超过10个BP，5年期国债利率也大幅下行了6.5个BP，十年期国债利率下行幅度最小也有2.8个BP。 4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的最低点，6月季末利率再次上攻，7月初以来再次震荡下行，已临近1%，创今年新低，银行间三个月及以下不断震荡下行，说明银行间资金还比较充裕。 2022年8-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。关注8月16号 6000亿MLF到期续做情况。公开市场货币上周回收60亿，今年以来净收回6900亿。 近期美国10年期国债收益率突破2018年新高以后高位回落，回落至3%以下，而一二年期利率仍在3%以上。中美利差再次掉头向下，一年期利差更是超过200个BP。美国开启加息周期，美国通胀高位运行，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 二、操作建议： 趋势：上周国债期货冲高回落，10年期主力合约涨0.17%，创今年新高。从基本面看， 7月中国制造业PMI为49%，落至收缩区间；非制造业PMI为53.8%，环比小幅回落0.9%，预计8月即将公布的7月经济数据总体较弱，预计经济复苏弱于预期，对债市略有偏多。政策上，不会有强烈的稳经济刺激政策，并且坚持动态清零政策，也利多债市。不过海外政策仍约束降息空间，仍通过OMO维持资金平稳。从国债现货来看，22附息国债已降至2.7%附近，离今年低点2.67%很近，而国债期货已经创出今年新高，说明国债期货走势或提前预期。国债现货创新低的驱动目前并不强，因此预计国债期货高位震荡可能性较大，操作上建议前期剩余多单逢高减持，供参考。 三、重点关注及风险因素： 通胀走强、货币政策转向。 四、基本面分析 1.国债期货指数走势 国债期货指数走势 数据来源：wind华联研究所 上周三大国债期货指数冲高回落，10年期主力合约涨0.17%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。5月20号5年期LPR利率超预期下行15个BP，十年期国债在100.1附近受支撑企稳上涨，十年期突破前期新高后高位震荡回落至区间中下轨后，随着经济企稳，宽信用后，国债期货继续弱势下跌，一直跌至区间下轨后企稳反弹。随着经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货突破区间上轨，并继续震荡上行创 新高。 2.国债现货走势 国债现货走势和周涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 国债现货期限利率全线大幅下行，短中期期限利率下行幅度更大，一三年期国债利率下行都超过10个BP，5年期国债利率也大幅下行了6.5个BP，十年期国债利率下行幅度最小也有2.8个BP。 3.货币市场利率及资金量 银行间利率 数据来源：wind华联研究所 4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的最低点，6月季末利率再次上攻，7月初以来再次震荡下行，已临近1%，创今年新低，银行间三个月及以下不断震荡下行，说 明银行间资金还比较充裕。 MLF到期量和公开市场净投放 数据来源：wind华联研究所 2022年8-12月MLF到期量每个月都超过5000亿，下半年到期量较大。关注8月16号 6000亿MLF到期续做情况。公开市场货币上周回收60亿，今年以来净收回6900亿。 4.美国经济数据及美债利率 中美利差 数据来源：wind华联研究所 近期美国10年期国债收益率突破2018年新高以后高位回落，回落至3%以下，而一二 年期利率仍在3%以上。中美利差再次掉头向下，一年期利差更是超过200个BP。美国开启加息周期，美国通胀高位运行，美联储发表言论表示致力于控制通胀，预计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对中国国债收益率下行形成制约，继续关注美国10期国债收益率走势。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文后的免责声明5/5www.hlqh.com 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875