宏观因素主导 镍价震荡偏弱

宏观因素主导镍价震荡偏弱 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 7 需求端 淡季来临，一级镍库存上升、升水下调，反映现货需求不济 7月三元材料排产环比小增，前驱体询价增加，硫酸镍价格企稳，但下游刚需采买，成交仍显清淡 7月不锈钢排产环比下降，对NPI需求下滑 供应端 必和必拓减产自10月开始，消息对盘面影响有限，纯镍库存仍在增加 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，短期镍矿价格仍然坚挺；印尼NPI回流减少，NPI价格运行平稳 硫酸镍生产即期利润再度陷入亏损，硫酸镍产量难有大幅提升 交易逻辑及策略 宏观方面美联储言论整体偏鸽，美元走软，但有色市场并未跟随走强。产业方面，必和必拓暂停西澳镍业合计2年4个月，影响产量18-20.3万吨。但市场反馈今年仍有大型低成本电积镍项目投产，可以弥补减少的产量。镍基本面过剩持续，库存不断增加，部分出口交仓的镍板回流国内，近期价格依然承压。关注外围市场及资金流向。 单边：暂时观望。 套利：暂时观望。 需求端 宏观房地产放松，但尚未反馈到不锈钢终端；造船一枝独秀，其他下游增量有限 消费淡季来临，下游承接能力有限，社会库存增加 供应端 7月300系不锈钢排产环比显著减少 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，短期镍矿价格仍然坚挺；印尼NPI回流减少，NPI价格运行平稳 交易逻辑及策略 镍矿供应仍偏紧，主流升水再度小幅上调至15-16美元/湿吨，但溢价几乎已经达到峰值，否则会吸引更多菲律宾镍矿流入印尼市场。NPI最新成交因不锈钢排产下降有走弱的迹象，最新成交价970附近，不锈钢成本保持在14000左右，盘面2409已无利润。进入消费淡季，市场向上空间和驱动均受抑制。不锈钢暂时跟随宏观和镍价震荡。 单边：短线跟随宏观及镍价波动，走势偏弱 套利：暂时观望 7月12日 7月11日 7月10日 7月9日 7月8日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 7.94 7.97 7.90 7.94 7.96 0.04 0.08 现货进口盈亏 -4458 -5067 -6757 -6235 -5117 -66 1726 LME镍升贴水0-3 -275.8 -284.59 -280.39 -274.33 -17 -16 现货价差Ni SMM金川镍升贴水平均 1300 1200 1100 900 900 200 -550 SMM俄镍升贴水平均 -125 -100 -150 -250 -250 125 25 SMM电积镍升贴水平均 100 150 100 50 50 50 -150 均价：俄镍较NPI价差SMM 35725 36500 37550 40300 40700 -3575 -2425 均价：镍豆较硫酸镍价差SMM 1755 2405 3505 6355 6605 -3350 -2350 期货月差 沪镍当月-三月 -900 -1180 -790 -800 -1230 380 80 不锈钢主力-次主力 -40 -40 -30 -30 -25 -5 5 现货价差ss 无锡304/2B基差(当月) 165 200 190 110 -55 275 140 不锈钢304利润SMM -503 -495 -429 -346 -373 -95 -64 本周全球显性库存增加745吨，其中LME库存增加1272吨，保税区库存持平，国内社会库存减少527吨 随着进口亏损收窄，预计电积镍出口将有所减少 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 镍现货升贴水 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2000 0 沪镍1-3价差 金川镍俄镍电积镍 -20001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -4000 202220232024 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 全球纯镍显性库存 202220232024 吨 14000 12000 中国保税区库存 100008000 30000 6000 20000 40002000 10000 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 50000 40000 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME镍库存 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 202220232024 304/2B现货升贴水 元/吨 304冷轧基差 万吨 全国不锈钢 18000 10002000 160 17000 800 16000 6001500 140 15000 200 120 14000 01000-200 100 13000 -400 12000 -600500 80 400 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格现货升贴水平均值 0 -500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202220232024 60 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 不锈钢期货仓单 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 0 不锈钢厂库库存 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 全国300系 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 镍吨 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 BHP Q1Q2Q3Q4202120222023 必和必拓宣布，NickelWest业务和WestMusgrave项目(西澳大利亚镍业WesternAustralianNickel)将从2024年10月起暂停运营。必和必拓拟在2027年2月前审查暂停西澳大利亚镍业的决定。在全球镍市场供大于求的情况下，西澳大利亚镍公司决定暂停生产。预计未来五年镍价将大幅下跌，反映出替代性低成本镍供应的强劲增长。暂停期间，必和必拓将继续为员工和当地社区提供支持。在完成过渡期后，必和必拓将每年投资约3亿美元(4.5亿澳元)，以支持西澳大利亚镍业的潜在重启。过渡期将从2024年7月开始。业务将于2024年10月暂停，临时停的移交活动将于2024年12月完成 必和必拓在今年2月已经提到会继续审查，并预计8月会公布最新消息，目前来 看是提前做出了决定。西澳镍业今年一季度镍产量1.88万吨，其中精炼镍产量0.88万吨，中间品0.9万吨，硫酸镍0.1万吨。2024财年前三季度镍产量5.9万吨，全年产量指引为7.7-8.7万吨，且产量预计在下限附近。审查暂停生产合计2年4个月，合计影响产量18-20.3万吨，对今年镍产量影响1.28-1.45万吨 消息公布后，LME镍价15分钟内最多上涨465美元，即2.7%，但市场反馈今年中资电积镍仍有大型项目投产，如金川二期（2.5万吨）和印尼青山项目（5万吨），盘面随后又有所回落 2024年纯镍产能规划 国内纯镍月度产量 万吨左轴：吨右轴：% 中国企业纯镍新增产能规划 所在地 原料 新增产能E 备注 甘肃 精矿/高冰镍/MHP 0.6 2023年年底投产，扩建6000吨年产能，目前已满产 湖北 高冰镍-硫酸镍 3 2023年1月初投产，已满产 江苏 氢氧化镍废料 0.72 2023年3-4月投产，一期已满产，二期部分投产 浙江 电镀废料 0.12 2023年4月18日已投产，目前已满产 浙江 MHP 3 2022年已有6000吨为交割品，2023年二季度扩产，目前已满产（3.6万吨） 广西 MHP 3 2023年5月投产，目前处于爬产阶段 天津 MHP/硫化镍 0.36 2023年6月排产，目前已满产 广西 高冰镍/MHP 1.25 2023年二季度投产，目前已满产 2023年上半年小计 12.05 安徽 粗制硫酸镍 0.3 2023年10月开始试产，目前已满产 江西 废料 0.36 2023年已投产，目前每月产量200吨，开工2/3 2023年下半年小计 0.66 2023年中国 12.71 印尼 高冰镍 5 2023年8月投产，2024年3月满产 2023年总计 17.71 浙江 MHP 0.6 2023年12月调试成功，2024年1月正式�产，预计下半年爬坡到满产 广西 高冰镍/MHP 1.25 2024年一季度投产，目前已满产 甘肃 高冰镍 2.5 预计2024年二季度投产 陕西 MHP/高冰镍 3.5 预计2024年三季度投产 江西 高冰镍 0.5 年产5000吨电积镍和5000吨电积钴，建设周期8个月，预计2024年7月投产 湖北 高冰镍-硫酸镍 3 暂无具体规划，预计2024年投产 吉林 MHP/高冰镍 0.6 暂无具体规划，预计2024年底投产 2024年中国 8.35 印尼 MHP/高冰镍 5 预计2024年三季度投产 2024年总计 13.35 浙江 MHP 3 预计2024年初动工，2025年建成 江西 MHP 0.6 【推迟】投产预计推迟到2025年 江西 MHP 0.9 【推迟】投产预计推迟到2025年 2025年总计 4.5 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 2023年纯镍产能同比增长近80%达到37.2万吨/年；2024年中资企业有13.35万吨新增产能规划，同比增长35.9%。若镍价持续拉涨将刺激新增产能加快投放。年初至今已有1.85万吨新增产能投放，2-3季度仍有大项目待投产 据SMM统计，1-7月产量18.04万吨，累计同比增长40% 6月上期所通过了华友和格林美交割品牌的申请，合计6万吨年产能。与LME过去一年通过的交割品牌合计达到23.16万吨年产能 资料