宏观因素主导 镍价震荡偏弱

宏观因素主导镍价震荡偏弱 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 7 需求端 淡季来临，一级镍库存上升、升水下调，反映现货需求不济 7月三元材料排产环比小增，前驱体询价增加，硫酸镍价格企稳，但下游刚需采买，成交仍显清淡 7月不锈钢排产环比下降，对NPI需求下滑 供应端 必和必拓减产自10月开始，消息对盘面影响有限，纯镍库存仍在增加 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，短期镍矿价格仍然坚挺；印尼NPI回流减少，NPI价格运行平稳 硫酸镍生产即期利润再度陷入亏损，硫酸镍产量难有大幅提升 交易逻辑及策略 宏观方面美联储言论整体偏鸽，美元走软，但有色市场并未跟随走强。产业方面，必和必拓暂停西澳镍业合计2年4个月，影响产量18203万吨。但市场反馈今年仍有大型低成本电积镍项目投产，可以弥补减少的产量。镍基本面过剩持续，库存不断增加，部分出口交仓的镍板回流国内，近期价格依然承压。关注外围市场及资金流向。 单边：暂时观望。 套利：暂时观望。 需求端 宏观房地产放松，但尚未反馈到不锈钢终端；造船一枝独秀，其他下游增量有限 消费淡季来临，下游承接能力有限，社会库存增加 供应端 7月300系不锈钢排产环比显著减少 印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，短期镍矿价格仍然坚挺；印尼NPI回流减少，NPI价格运行平稳 交易逻辑及策略 镍矿供应仍偏紧，主流升水再度小幅上调至1516美元湿吨，但溢价几乎已经达到峰值，否则会吸引更多菲律宾镍矿流入印尼市场。NPI最新成交因不锈钢排产下降有走弱的迹象，最新成交价970附近，不锈钢成本保持在14000左右，盘面2409已无利润。进入消费淡季，市场向上空间和驱动均受抑制。不锈钢暂时跟随宏观和镍价震荡。 单边：短线跟随宏观及镍价波动，走势偏弱 套利：暂时观望 7月12日 7月11日 7月10日 7月9日 7月8日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 794 797 790 794 796 004 008 现货进口盈亏 4458 5067 6757 6235 5117 66 1726 LME镍升贴水03 2758 28459 28039 27433 17 16 现货价差Ni SMM金川镍升贴水平均 1300 1200 1100 900 900 200 550 SMM俄镍升贴水平均 125 100 150 250 250 125 25 SMM电积镍升贴水平均 100 150 100 50 50 50 150 均价：俄镍较NPI价差SMM 35725 36500 37550 40300 40700 3575 2425 均价：镍豆较硫酸镍价差SMM 1755 2405 3505 6355 6605 3350 2350 期货月差 沪镍当月三月 900 1180 790 800 1230 380 80 不锈钢主力次主力 40 40 30 30 25 5 5 现货价差ss 无锡3042B基差当月 165 200 190 110 55 275 140 不锈钢304利润SMM 503 495 429 346 373 95 64 本周全球显性库存增加745吨，其中LME库存增加1272吨，保税区库存持平，国内社会库存减少527吨 随着进口亏损收窄，预计电积镍出口将有所减少 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 1000 3000 镍现货升贴水 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 20240501 20240601 20240701 2000 0 沪镍13价差 金川镍俄镍电积镍 2000122232425262728292102112122 4000 202220232024 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 0 全球纯镍显性库存 202220232024 吨 14000 12000 中国保税区库存 100008000 30000 6000 20000 40002000 10000 0 0 112131415161718191101111121 202220232024 吨 50000 40000 SMM六地社会库存 112131415161718191101111121 202220232024 吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME镍库存 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 202220232024 3042B现货升贴水 元吨 304冷轧基差 万吨 全国不锈钢 18000 10002000 160 17000 800 16000 6001500 140 15000 200 120 14000 01000200 100 13000 400 12000 600500 80 400 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格现货升贴水平均值 0 500 122232425262728292102112122 202220232024 60 40 112131415161718191101111121 202220232024 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 不锈钢期货仓单 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 20220501 20220701 20220901 20221101 20230101 20230301 20230501 20230701 20230901 20231101 20240101 20240301 20240501 0 不锈钢厂库库存 120 100 80 60 40 20 0 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 全国300系 112131415161718191101111121 202220232024 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 112131415161718191101111121 202220232024 镍吨 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 BHP Q1Q2Q3Q4202120222023 必和必拓宣布，NickelWest业务和WestMusgrave项目西澳大利亚镍业WesternAustralianNickel将从2024年10月起暂停运营。必和必拓拟在2027年2月前审查暂停西澳大利亚镍业的决定。在全球镍市场供大于求的情况下，西澳大利亚镍公司决定暂停生产。预计未来五年镍价将大幅下跌，反映出替代性低成本镍供应的强劲增长。暂停期间，必和必拓将继续为员工和当地社区提供支持。在完成过渡期后，必和必拓将每年投资约3亿美元45亿澳元，以支持西澳大利亚镍业的潜在重启。过渡期将从2024年7月开始。业务将于2024年10月暂停，临时停的移交活动将于2024年12月完成 必和必拓在今年2月已经提到会继续审查，并预计8月会公布最新消息，目前来 看是提前做出了决定。西澳镍业今年一季度镍产量188万吨，其中精炼镍产量088万吨，中间品09万吨，硫酸镍01万吨。2024财年前三季度镍产量59万吨，全年产量指引为7787万吨，且产量预计在下限附近。审查暂停生产合计2年4个月，合计影响产量18203万吨，对今年镍产量影响128145万吨 消息公布后，LME镍价15分钟内最多上涨465美元，即27，但市场反馈今年中资电积镍仍有大型项目投产，如金川二期（25万吨）和印尼青山项目（5万吨），盘面随后又有所回落 2024年纯镍产能规划 国内纯镍月度产量 万吨左轴：吨右轴： 中国企业纯镍新增产能规划 所在地 原料 新增产能E 备注 甘肃 精矿高冰镍MHP 06 2023年年底投产，扩建6000吨年产能，目前已满产 湖北 高冰镍硫酸镍 3 2023年1月初投产，已满产 江苏 氢氧化镍废料 072 2023年34月投产，一期已满产，二期部分投产 浙江 电镀废料 012 2023年4月18日已投产，目前已满产 浙江 MHP 3 2022年已有6000吨为交割品，2023年二季度扩产，目前已满产（36万吨） 广西 MHP 3 2023年5月投产，目前处于爬产阶段 天津 MHP硫化镍 036 2023年6月排产，目前已满产 广西 高冰镍MHP 125 2023年二季度投产，目前已满产 2023年上半年小计 1205 安徽 粗制硫酸镍 03 2023年10月开始试产，目前已满产 江西 废料 036 2023年已投产，目前每月产量200吨，开工23 2023年下半年小计 066 2023年中国 1271 印尼 高冰镍 5 2023年8月投产，2024年3月满产 2023年总计 1771 浙江 MHP 06 2023年12月调试成功，2024年1月正式产，预计下半年爬坡到满产 广西 高冰镍MHP 125 2024年一季度投产，目前已满产 甘肃 高冰镍 25 预计2024年二季度投产 陕西 MHP高冰镍 35 预计2024年三季度投产 江西 高冰镍 05 年产5000吨电积镍和5000吨电积钴，建设周期8个月，预计2024年7月投产 湖北 高冰镍硫酸镍 3 暂无具体规划，预计2024年投产 吉林 MHP高冰镍 06 暂无具体规划，预计2024年底投产 2024年中国 835 印尼 MHP高冰镍 5 预计2024年三季度投产 2024年总计 1335 浙江 MHP 3 预计2024年初动工，2025年建成 江西 MHP 06 【推迟】投产预计推迟到2025年 江西 MHP 09 【推迟】投产预计推迟到2025年 2025年总计 45 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 2023年纯镍产能同比增长近80达到372万吨年；2024年中资企业有1335万吨新增产能规划，同比增长359。若镍价持续拉涨将刺激新增产能加快投放。年初至今已有185万吨新增产能投放，23季度仍有大项目待投产 据SMM统计，17月产量1804万吨，累计同比增长40 6月上期所通过了华友和格林美交割品牌的申请，合计6万吨年产能。与LME过去一年通过的交割品牌合计达到2316万吨年产能 资料来源：钢联、SMM 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国纯镍进口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国纯镍出口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 10000 中国纯镍净进口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 吨 4500