甲醇周报：外盘开工恢复仍慢，现实港口库存仍高

期货研究报告|甲醇周报2022-08-08 外盘开工恢复仍慢，现实港口库存仍高 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。 核心观点 ■市场分析 内地供应方面，卓创甲醇开工率64.8%（-1.4%），西北开工率74.6%（-2.7%）。虽然非一体化煤头检修峰值暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。上游非电煤价走势偏弱，保供稳价背景下，内蒙非电煤价有所回落。 内地需求方面。传统下游加权开工率41.8%（+2.4%），仍有一定韧性。甲醛30.2% （+1.3%），二甲醚12.7%（-0.2%），MTBE57.6%（+1.2%），醋酸负荷85.6%（+10.5%）。西北待发订单量16.8万吨（+1.6万吨）。 预计8月5日至8月21日沿海地区进口船货到港量在67万吨，仍有一定压力。外盘开工仍在低位，市场担忧Q4进口量快速下滑。伊朗负荷低位，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修，kaveh仍待重启，ZPC复工后稳定，伊朗kimiya低负荷而近期有检修计划，Sabalan加入检修。北美装置亦维持检修及低负荷。俄罗斯Metafrax恢复但负荷不高。马油2条线8.2重启中，关注重启进度。 MTO方面，鲁西MTO计划8.10检修15-20天；华亭MTP开车中，等待�品。 本周卓创港口库存114.4万吨（+2.3），江苏67.1万吨（+0.1），卸港偏慢，但提货有 所回落。浙江25.5万吨（+2.6），华南21.8万吨（-0.3）。预计8月5日至8月21日 沿海地区进口船货到港量在67万吨，仍有一定压力。 ■策略 （1）单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套。 ■风险 原油价格波动，煤价波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 基差结构5 港口数据6 内地数据8 地区价差10 图表 表1:甲醇产业链周度表格丨单位：元/吨4 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨5 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:甲醇近远结构|单位：元/吨5 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨6 图5:外购甲醇MTO装置开工率|单位：%6 图6:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨6 图7:甲醇港口库存（总）|单位：万吨6 图8:江苏港口库存|单位：万吨6 图9:浙江港口库存|单位：万吨7 图10:华南港口库存|单位：万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨7 图12:太仓提货量|单位：吨/天7 图13:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨7 图14:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨7 图15:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨8 图16:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:卓创甲醇总开工率|单位：%8 图18:卓创西北甲醇开工率|单位：%8 图19:煤头甲醇生产利润|单位：%8 图20:传统下游加权负荷|单位：%8 图21:甲醛开工率|单位：%9 图22:二甲醚开工率|单位：%9 图23:醋酸开工率|单位：%9 图24:MTBE开工率|单位：%9 图25:隆众西北企业库存|单位：万吨9 图26:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨9 图27:山东神达外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图28:内蒙蒙大外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图29:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图30:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图31:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图32:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图33:广东-华东-180|单位：元/吨11 图34:华东-川渝-200|单位：元/吨11 周度表格 表1:甲醇产业链周度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 8月5日 7月29日 基差 单位 期货价格 MA2201 -108 2,528 2,636 -61 元/吨 期货价格 MA2209 -128 2,472 2,600 -5 元/吨 华东港口 江苏 -128 2,467 2,595 -5 元/吨 华东港口 7月下纸货 -123 2,497 2,620 25 元/吨 华东港口 8月下纸货 -118 2,507 2,625 35 元/吨 华东港口 CFR中国（美元） -5 283 288 元/吨 华东港口 进口利润（元/吨） -96 59 154 元/吨 内地现货 鲁南 -10 2,580 2,590 308 元/吨 内地现货 河南 20 2,550 2,530 278 元/吨 内地现货 河北 30 2,460 2,430 258 元/吨 内地现货 内蒙（北线） -30 2,270 2,300 498 元/吨 内地现货 川渝 20 2,330 2,310 元/吨 华南现货 广东 -70 2,480 2,550 8 元/吨 地区价差 鲁南-太仓-100 13 -105 元/吨 地区价差 鲁北-内蒙-280 -20 -40 元/吨 地区价差 华东-内蒙-550 -353 -255 元/吨 地区价差 华东-川渝-200 -63 85 元/吨 地区价差 华南-华东-170 -157 -215 元/吨 仓单+预报（万 仓单 0.0 4.5 4.5 万吨 吨） 仓单 仓单（万吨） 0.0 4.5 4.5 万吨 仓单 预报（万吨） 0.0 0.0 0.0 万吨 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 基差结构 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨 广东基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 850 650 450 250 50 -150 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:甲醇近远结构|单位：元/吨 09甲醇港口基差09甲醇内地基差MA22092022-08-022022-08-032022-08-04 700 500 300 100 -100 -300 2021-062021-092021-122022-032022-06 3,450 3,250 3,050 2,850 2,650 2,450 2,250 2,050 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨 502221201918 0 -50 -100 -150 -200 -250 3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口数据 图5:外购甲醇MTO装置开工率|单位：%图6:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图8:江苏港口库存|单位：万吨 155 135 115 95 75 55 35 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:浙江港口库存|单位：万吨图10:华南港口库存|单位：万吨 40202220212020201920183020222021202020192018 3525 3020 2515 2010 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 3520222021202020192018 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨图14:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨图16:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 150 100 50 0 -50 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地数据 图17:卓创甲醇总开工率|单位：%图18:卓创西北甲醇开工率|单位：% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:煤头甲醇生产利润|单位：%图20:传统下游加权负荷|单位：% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 48% 43% 38% 33% 28% 23% 20222021202020