镍/不锈钢月报：沪镍短缺，不锈钢需求改善，短期看涨
沪镍短缺，不锈钢需求改善，短期看涨 观点逻辑 7月起市场关注的焦点逐渐从基本面转移到宏观面，台湾问题、亚太地区局势的紧张程度有明显上升，避险需求抬头。镍价受益于低库存因素价格将始终保持较强的抗跌性，不锈钢需求面已经连续两个月出现改善，地产、基建和汽车的刺激政策正在充分发酵，需要关注复苏的可持续性。整体来看，8月基本面上依旧偏强，但宏观风险较大。 主要矛盾点 有 利多：地产、基建、汽车消费等刺激政策改善不锈钢下游；沪镍库 色存见底。 金 利空：宏观面上的政策刺激力度较为温和，或不足以应对当下局面； 属亚太局势紧张程度明显升温。 组 操作建议 NI2211[145000,180000]元，SS2211[15000,16500]元。 风险提示 南海、亚太、疫情。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍/不锈钢月报 2022年8月6日 邹明东（F0308239，Z0002146） ---------------------------------------------- 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼 一、行情回顾 图1：沪镍日线 图2：不锈钢主力日线 资料来源：Wind、投资咨询总部 七月沪镍主力合约上涨1.17%，报171490元，最高174460元，最低136010元；伦镍上涨 4.86%，报23800美元，最高25200美元，最低18230美元；不锈钢主力合约下跌3.66%，报 15780元，最高16400元，最低15280元。 七月宏观形势依旧复杂，中美之间的关系持续紧张。基本面上沪镍仓单库存见底，社会总体库存处于历史低位，导致近月沪镍涨幅较大，逼仓预期升温。不锈钢再经历上游减产库存下降之后没有等来需求的增长，价格再低位持续徘徊。 二、基本面情况 2022年7月全国镍生铁产量为700860吨，同比下降21.86%，环比下降4.71%。印尼方面， 7月的镍生铁月度产量达到14.35万金属吨，环比增加2万金属吨。 6月中国镍铁进口量43.49万吨，环比下降11.62%；同比增59.32%，同比增速开始放缓。其中，自印尼进口镍铁量41.34万吨，环比降10.86%；同比增加79.44%。印尼的镍铁对我国镍铁进口占比超过80%。 7月，SMM公布的全国电解镍产量大幅提升。7月国内电解镍产量为1.56万吨，同比增长 26.47%。 7月全国硫酸镍产量13.11万吨，环比增加6.71%，同比增19.09%。 6月镍湿法冶炼中间品进口量96449吨，同比增长220.65%；镍锍6月进口量17774吨，环比增加82.5%，同比增加4445.78%。 图3：新能源汽车月产销情况（单位：辆）图4：镍系进口情况（单位：吨） 数据来源：Mysteel，投资咨询总部数据来源：Wind，投资咨询总部 图5：沪镍库存（单位：吨）图6：伦镍库存（单位：吨） 数据来源：Wind，投资咨询总部数据来源：Wind，投资咨询总部 8月1日，印尼高级官员称，印尼将于第三季度拟对镍生铁、镍铁征收出口税。预计2022年底货2023年年初前，印尼低镍铁出口税率将落地，根据Mysteel最新调研的消息来看，征税幅度预计在10%附近。综合考虑未来各项成本的走势预期来看，油价、海运费短时间内有明显下 滑，不过在当下各地区紧张局势的背景下，较宽的波动区间将是常态，对应到镍铁下游不锈钢的冶炼成本来看将会继续升高。 7月SMM公布电解镍开工率高达85.25%，连续2个月开工率在80%以上高位。在低库存和高升水的驱动下，预计7月国内电解镍产量还有进一步提升空间。进口窗口打开、高开工率加 上下游需求疲软，电解镍仓单库存本月始终保有1000余吨的存量，社会库存总量预计在10000吨上下徘徊。存量水平较低，即使是对未来供大于求的预期，也不能避免市场对短期逼仓行为的担心。 9月为传统旺季，电解镍、镍铁以及镍矿或许可以期待8月底备库行情带来的价格提振。从目前经济形势来看，由于宏观经济运行存在较大压力，加上外部环境较大的不确定性，同时国内短期的刺激政策在力度上稍显疲软，今年的旺季很可能再度落空。因此预计8月短暂反弹之后，9月预期偏空。 7月硫酸镍的原料占比如下：镍豆镍粉等纯镍占比继续下降至11%，原生镍提升至68%，再生镍维持21%。纯镍的占比继续下降，这一从今年开始的产业结构更新将会持续下去，高冰镍最终将会取代纯镍。另一方面，镍铁冶炼目前全面亏损，从镍铁转产高冰镍之后，生产利润较高的硫酸镍是大势所趋，预期随着供给量持续放大，硫酸镍价格未来偏弱。 三、不锈钢状况 7月份全国32家不锈钢产量256万吨，较6月份产量环比下降3.03%，同比下降12.33%。 中国和印尼300系产量合计131万吨，环比降3.68%。 图9：不锈钢库存（单位：吨）图10：不锈钢盘面利润（单位：元/吨） 数据来源：Wind，投资咨询总部数据来源：Mysteel，投资咨询总部 7月佛锡两地库存较6月底有所增加。钢厂减产红利基本出尽，虽然8月各厂减产幅度基 本维持在7月水平，届时不排除继续累库的可能。值得注意的是，下游产量数据出现一定好转，环比同比均有一定幅度上涨，汽车以及电梯等涨幅较大。解封后的报复性消费、基建刺激政策以及地产宽松指引确实在需求面上带来改善，目前需要关注的是这部分改善是否是全面的、持续的。整体来看，与过去不同的是不锈钢目前处于供给过剩，但需求有所改善的环境下，短期成本的波动较为明显，对钢企利润影响较大。 图11：镍钢比 资料来源：Wind、投资咨询总部 四、观点 7月起市场关注的焦点逐渐从基本面转移到宏观面，台湾问题、亚太地区局势的紧张程度有明显上升，避险需求抬头。镍价受益于低库存因素价格将始终保持较强的抗跌性，不锈钢需求面已经连续两个月出现改善，地产、基建和汽车的刺激政策正在充分发酵，需要关注复苏的可持续性。整体来看，8月基本面上依旧偏强，但宏观风险较大。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明6 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202
