聚烯烃周报：台海事件影响边际减弱，关注反弹机会

期货研究报告|聚烯烃周报2022-08-08 台海事件影响边际减弱，关注反弹机会 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月聚烯烃有去库预期，但进口窗口对价格压制力度大；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，但台海局势的影响在边际减弱利好，建议逢低做多。 核心观点 ■市场分析 基差方面，本周五LL华北基差+30，PP华东基差+80，和上周比大幅度走强。 生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率79.7%（-2.1%），PP开工率80.0%（-1.8%），总体开工率仍偏低。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差在小幅回落后重新上升，HD注塑有望继续上涨提负，LL排产回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。 进�口方面。本轮聚烯烃进口窗口压制线对聚烯烃价格压力非常大，目前PE在进口窗口已回缩至略关闭，PP进口利润快速萎缩，后续关注低价美金货的冲击持续力度。 下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周28%（+3%）仍季节性低位；包装膜开工率59%（+0%），持续同比低位，总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率45%（+1%）维持同比低位；BOPP开工率57%（+2%），塑编开工率和BOPP开工率未见好转，需求同比三年最差。 库存方面，本周五石化库存66万吨，较上周五+6万吨。同期偏低水平。而社会库存总体呈现震荡下跌，补库意愿�现，亦进入周期性的生产旺季，关注补库持续性。 ■策略 （1）单边：8月聚烯烃有去库预期，但进口窗口对价格压制力度大；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，但台海局势的影响在边际减弱利好，建议逢低做多。 （2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃生产利润及开工率5 聚烯烃非标价差及开工占比6 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润9 聚烯烃库存10 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图4:PE开工率|单位：%5 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨5 图7:PP开工率|单位：%5 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨6 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨6 图10:LL开工占比|单位：%6 图11:HD开工占比|单位：%6 图12:LD开工占比|单位：%6 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨6 图14:拉丝开工占比|单位：%7 图15:均聚注塑开工占比|单位：%7 图16:共聚注塑开工占比|单位：%7 图17:纤维开工占比|单位：%7 图18:LL进口利润|单位：元/吨8 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨8 图20:PP进口利润|单位：元/吨8 图21:PP�口利润|单位：美元/吨8 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨8 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图24:PE下游农膜开工率|单位：%9 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%9 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨9 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%9 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨9 图29:PP下游塑编开工率|单位：%9 图30:石化库存|单位：万吨10 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 2022年2021年2020年 19% 2022年2021年2020年 40%17% 35%15% 30%13% 25%11% 20%9% 15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月