聚烯烃日报：油价上涨后影响边际减弱，聚烯烃回归基本面逻辑

期货研究报告|聚烯烃日报2023-04-06 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 油价上涨后影响边际减弱，聚烯烃回归基本面 逻辑 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃受油价大涨刺激走高，从突发事件的交易情绪释放上看，盘面价格已经释放到位，除非油价继续大幅且快速上涨，否则化工品将逐渐回归基本面逻辑运行，原油上涨在本周的影响会边际减弱。同时我们关注上周五聚烯烃期货修改交割品类一事，交易所暂未公布有新增交割品类。基本面看，需求依然低迷抑制涨幅，供需面上，受国际油价大涨影响，成本端支撑转强，二季度处于扩能高峰，京博、广西鸿谊装置均计划投产，加上一季度扩能装置继续放量，故整体供应端压力较大，现实库存压力下，聚烯烃建议暂时观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存81.5万吨，较上一工作日-2万吨。石化总体库存有所增加。基差方面，LL华东基差在+30元/吨，PP华东基差在-10元/吨，基差小幅走弱。 生产利润及国内开工方面，由于油价大涨，LL油头法生产利润快速回落至盈亏平衡附近，原油制PP生产利润亏损有所增加，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PP进口窗口关闭，PE进口窗口重新打开，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。 ■策略 （1）单边：原油影响边际减弱，交割品类消息暂未公布，聚烯烃基本面依然疲软，聚烯烃建议暂时观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/4 2023/4/3 石化库存（万吨） -1.5 81.5 83 LL01 -17 8,083 8,100 LL05 -41 8,191 8,232 LL09 -30 8,126 8,156 LL1-LL5 24 -108 -132 LL5-LL9 -11 65 76 LL9-LL1 -13 43 56 LL华北-主力合约基差 11 59 48 LL华东-主力合约基差 9 29 20 LL华南-主力合约基差 41 9 -32 brent主力（美元/桶） 1.15 85.3 84.15 LLDPE生产利润（原油制） -109 191 300 LLDPE华北 -30 8,250 8,280 LLDPE华东 -32 8,220 8,252 LLDPE华南 0 8,200 8,200 HDPE注塑华东 0 8,100 8,100 HDPE低压膜华东 0 8,600 8,600 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 8,700 8,700 LL华东-华北 -2 -30 -28 LL华南-华东 32 -20 -52 HD注塑-LL（华东） 32 -120 -152 HD薄膜-LL（华东） 32 380 348 HD中空-LL（华东） 32 -170 -202 LD-LL（华东） 32 480 448 LL美金成本（元/吨） -7 8,094 8,101 LL华东进口盈亏（元/吨） -25 126 151 LL中国CFR（美元/吨） 0 969 969 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 30 250 220 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,450 6,450 LL-回料（不带票） -28 1,154 1,181 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 4月4日 4月3日 石化库存（万吨） -2 81.5 83.5 PP01 -41 7,586 7,627 PP05 -40 7,675 7,715 PP09 -40 7,631 7,671 PP1-PP5 -1 -89 -88 PP5-PP9 0 44 44 PP9-PP1 1 45 44 PP华东-主力合约基差 10 -10 -20 PP华北-主力合约基差 -10 75 85 PP华南-主力合约基差 -30 25 55 brent主力（美元/桶） 1.28 85.43 84.15 PP生产利润（原油制） -117 -645 -527 丙烷CFR华东（美元/吨） 31 587 556 PP生产利润（PDH制） -306 828 1,135 PP华东拉丝 -30 7,665 7,695 PP华北拉丝 -50 7,600 7,650 PP华南拉丝 -70 7,700 7,770 PP华东低融共聚 0 7,900 7,900 PP华东均聚注塑 0 7,740 7,740 PP拉丝华南-华东 -40 35 75 PP拉丝华东-华北 20 65 45 PP均聚注塑-拉丝（华东） 30 75 45 PP低融共聚-拉丝（华东） 30 235 205 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 920 920 PP拉丝进口成本（元/吨） -8 7,689 7,697 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -22 -24 -2 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 3 -76 -79 山东粉料（元/吨） -50 7,420 7,470 山东丙烯（元/吨） 0 6,800 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 180 180 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -80 -30 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,850 8,850 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 30 35 5 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） -28 865 892 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记