Q2符合预期，拟募资加速CDMO高端产能建设

事件：公司发布2022年中报，实现营收29.54亿元（+58.15%YOY），归母净利润4.68亿元（+70.31%YOY），扣非归母净利润4.68亿元（+90.37%YOY），处于业绩预告中位。 2022Q2业绩符合预期，CDMO业务高增长。2022Q2，公司实现营收15.81亿元（+56.20% YOY），归母净利润2.60亿元（+44.24%YOY），扣非归母净利润2.73亿元（+82.67%YOY），符合市场预期，高增长主要受益于CDMO业务的快速增长。分业务来看，2022H1公司CDMO业务收入为19.72亿元（+92.56%YOY），毛利率为40.01%（+3.57pp YOY）；公司API业务收入为7.78亿元（+18.35% YOY），毛利率为29.69%（-1.59pp YOY）。 CDMO战略客户合作持续升级，项目结构持续优化。战略大客户方面，公司已与诺华、Roche、Zoetis、Gliead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系，2022H1公司对战略大客户项目管线的渗透率进一步提升，订单和项目稳步增长。新兴客户方面，公司国内客户新药NDA项目数持续增加，国内业务进入快速增长期。 项目结构方面，截至2022年6月底，公司已上市、Ⅲ期以及Ⅰ期和Ⅱ期的项目分别为23/55/662个，相较21年底共计新增89个项目，漏斗形订单结构持续强化。 拟募资不超过25亿元，加速台州、苏州CDMO高端产能建设。2022年8月4日，公司发布非公开发行A股预案，拟募集资金不超过25亿元，用于台州、苏州CDMO高端产能建设，以及补充流动资金（7.4亿元）。具体来看，1）瑞博台州，拟募资12亿元用于瑞博（台州）创新药CDMO生产基地建设项目（一期工程），公司预计该项目达产后年收入及净利润分别为13.8/2.8亿元，所得税后内部收益率为14.25%；2）瑞博苏州，拟募资5.6亿元用于瑞博（苏州）原料药CDMO建设项目，公司预计该项目达产后年收入及净利润分别为7.0/1.3亿元，所得税后内部收益率为15.15%。 综上，公司采取“产能拓展与业务订单匹配”的原则，CDMO业务短期受益于战略大客户合作升级，中长期客户储备以及项目结构优化保障发展动力足。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司22Q2业绩符合预期，CDMO业务持续高增长、API业务稳健增长，我们维持公司22-24年归母净利润为8.93/12.45/16.99亿元，分别同比增长41%/39%/36%，按照最新股本测算EPS分别为 1.07/1.49/2.04元，现价对应PE分别为44/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的负面影响，原料药价格下滑，CDMO业务放量不及预期，新冠疫情影响国内外业务拓展。 公司盈利预测与估值简表