汽车产能恢复疫情前水平，“三驾马车”引领新增长

事件：上汽集团7月产量51.03万辆，同比+48.09%，环比+3.6%，本年累计产量为279.08万辆，同比+3.98%；7月销量50.68万辆，同比+43.74%，环比+4.8%，本年累计销量为274.11万辆，同比+3.44%。 点评： 专注推动新能源汽车发展，“三驾马车”引领新增长。上汽一直专注提高技术创新水平，掌握了多项高端科技专利，这也大幅度提升了企业的制造能力，捉住发展机遇，跻身于汽车行业的前列。上汽乘用车、上汽大众、上汽通用三大在沪整车厂目前单日产量达到1万多辆，长三角地区的汽车产业链供应链也正在逐步恢复正常。7月上汽集团汽车总产量达到51.03万辆，同比增加48.09%。7月份集团共销售整车50.68万辆，环比增长4.8%，同比增长43.74%；1-7月份销量累计达274.11万辆，自主品牌、新能源、海外市场持续发力，“新三驾马车”引领上汽实现新增长。下半年上汽即将推出更多新能源智能网联的车型。 （1）自主品牌持续发力，延续增长：上汽乘用车7月产销量分别为8.59/8.64万辆，同比+68.99%/+72.8%，1-7月累计产量45.17万辆，同比+28.8%，随着疫情的好转和复工复产的全面推进，7月销量在6月亮眼表现的基础上再度攀升，同环比均有所增加。 （2）新能源车势头强劲，成长迅速：上汽新能源汽车7月产量10.29万辆，同比增长94.94%；销量10.55万辆，同比增118.07%。上汽新能源汽车1-7月销量49.83万辆，同比增长44.89%。新能源市场维持增长势头，增速稳中有升。 （3）海外市场坚实基础，开辟赛道：上汽海外1-7月销量47.90万辆，同比增长54.90%。全球市场汽车产业链建设逐步完善，海外市场逐步扩大。 专注推动电池技术发展，研发固态动力电池。7月6日，上汽集团与清陶（昆山）新能源发展股份有限公司签约，成立固态电池联合实验室。由双方共同研发的长续航固态动力电池，续航将达到1000公里以上，明年就能量产并率先在上汽自主品牌新款车型上使用。上汽和清陶新能源将聚焦于固态动力电池量产应用、固态动力电池4C快充技术、高安全长寿命固态动力电池研发、高效率固态动力电池集成技术开发等项目。全部都是围绕着固态动力电池展开，这对于推动电池技术发展，加快固态电池普及商用有很大的帮助。 与智能领域企业深度合作，专注智能技术研发。（1）7月18日，上汽集团和地平线宣布，将共同打造面向未来的智能驾驶计算平台，合力推动车规级高性能AI芯片的开发应用，搭载地平线征程5的合作车型预计将于2023年量产。（2）除了智能驾驶平台外，上汽集团和地平线合作打造的舱驾融合国产计算平台的车型预计将于2025年量产。据汽车之家报道，舱驾融合国产计算平台将搭载地平线下一代大算力芯片征程6。同时，双方还计划共同研发面向未来的大算力芯片及计算平台。（3）在汽车芯片领域，上汽已投资了地平线、晶晨半导体、芯钛科技、芯旺微电子等20余家芯片公司，不断加快汽车芯片产业链布局。同时，上汽与上海微技术工业研究院合作，共同搭建汽车电子芯片第三方联合评价平台，减少芯片企业重复认证投资并缩短认证周期，促进车规级芯片的国产化。 加快氢燃料汽车进程，吹响氢能革命“冲锋号”。目前上汽集团是国内唯一在乘用车和商用车等多领域里推出了多种氢燃料电池车型。早在2001年，上汽便启动了凤凰一号燃料电池汽车项目，成为了国内最早开展氢燃料电池技术研发的汽车企业。在此之后的二十余年时间里，上汽便一直占据着核心地位，在氢燃料电池汽车行业高歌猛进，单是在燃料电池方面取得的相关专利就达到了511件，并且还积极参与制定了15项燃料电池国家标准，持续为氢燃料电池的发展赋能。 投资建议：随着疫情的缓解，产销已恢复到疫情前正常水平，公司业绩有望加速回升，下半年车市或将重燃，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。 我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元，对应PE分别 7.2、6.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、新业务拓展不及预期、产业链供给存在不确定性。 财务数据和估值 图1：上汽集团月度合计销量及环比增速 图2：上汽大众月度销量及环比增速 图3：上汽通用月度销量及环比增速 图4：上汽乘用车月度销量及环比增速 图5：上汽通用五菱月度销量及环比增速