金属行业8月投资策略：汽车轻量化铝材高景气度，新能源金属即将迎来需求旺季

证券研究报告|2022年08月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 工业金属：金属价格弱反弹，汽车铝材景气度提升 铜：6月份以来，美国通胀数据持续走高引发美联储大幅加息，同时国外主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看新能源领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，价格运行重心将显著高于历史均值。铝材：铝热传输材料：随着新能源车渗透率提升，水冷板用的铝热传输材料需求迅猛增加，头部企业订单充足，盈利能力显著增强。免热处理铝合金：一体化压铸催生免热处理铝合金需求，再生铝头部企业具备先发优势，行业竞争格局改善。 新能源金属：即将迎来下游需求旺季 锂：锂价在经历过二季度的止跌反弹之后，短期价格保持相对稳定。供给端，国内青海盐湖提锂产量逐月增加；需求端，国内新能源车6月份产销量环比5月份分别增长26.6%和33.4%，正极材料企业产销量环比也有明显提升；而原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。预计后市正极材料进入补库周期，锂价 有望维持高位。 钴：钴需求恢复不及预期，下游企业以消耗前期库存为主，钴原料主流供应商系数下跌至63%-68%。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格在3月中旬涨至阶段性高点56万元/吨，钴价在前期冲高之后已有明显调整，目前 已跌至31.60万元/吨。 稀土：行业淡季，钕铁硼企业订单偏弱运行，但随着各类经济刺激政策的出台，需求预期持续好转，叠加供应端的小幅缩减，行业供需有序，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。 钢铁：库存稳步去化，钢价超跌反弹 前期行业盈利收缩，黑色产业链集体去库，钢厂端持续减产。短期来看，虽仍处于消费淡季，但地产端保交楼稳定需求、基建投资持续发力、乘用车市场大幅改善，需求存在改善预期，市场信心有所修复。后期，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。 推荐标的：紫金矿业、顺博合金、亚太科技、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、北方稀土、中信特钢。 风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 买入 8.55 2,251 0.94 1.01 9.10 8.47 002996.SZ 顺博合金 增持 19.48 86 0.91 1.11 21.41 17.55 002540.SZ 亚太科技 买入 6.30 80 0.44 0.50 14.32 12.60 002460.SZ 赣锋锂业 买入 89.06 1,796 9.63 11.54 9.25 7.72 002738.SZ 中矿资源 买入 87.66 401 8.75 14.07 10.02 6.23 002756.SZ 永兴材料 买入 144.60 587 11.39 13.93 12.70 10.38 002466.SZ 天齐锂业 买入 113.40 1,861 9.83 10.40 11.54 10.90 600111.SH 北方稀土 买入 31.64 1,150 1.64 2.00 19.29 15.82 000708.SZ 中信特钢 买入 19.21 970 1.73 2.00 11.10 9.61 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测 有色金属 超配·维持评级 证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161 liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cn S0980520040001S0980520040005 证券分析师：冯思宇联系人：焦方冉010-88005314021-60933177 fengsiyu@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cn S0980519070001 市场走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《金属行业中期策略：工业金属需求强预期提供支撑，能源金属有望保持高景气》——2022-06-21 《稀土行业专题3：从产业链视角看行业变革》——2022-06-10 《金属行业6月投资策略-政策持续加码，复工复产带动需求回 暖》——2022-06-05 《重视黄金配置价值-华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析》 ——2022-05-18 《金属行业5月投资策略：政治局会议稳预期，新能源金属供需 紧张局面维持》——2022-05-05 金属行业8月投资策略 汽车轻量化铝材高景气度，新能源金属即将迎来需求旺季 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 工业金属：金属价格弱反弹6 铜：铜冶炼利润回落7 铝：中国电解铝产量快速爬升，高成本产能亏损9 铝材：汽车铝材版块景气度提升10 锌：看好基建对锌需求的拉动作用12 新能源金属：即将迎来下游需求旺季13 锂：预计后市供需基本面有望逐步趋紧13 国产电池级锂盐价格短期保持相对稳定13 西澳锂矿复产和扩产进度有所提速，但对今年的供给端影响有限16 国内锂资源开发提速，多种资源类型齐头并进18 钴：短期供需双弱，钴价跌幅较深20 短期钴价出现明显调整20 长期有望维持紧平衡，钴价有望维持相对高位22 稀土：消费淡季，价格震荡运行23 钢铁：库存稳步去化，钢价超跌反弹26 供给：长材产量大幅下降26 需求：政策发力，需求边际改善27 原料：低库存状态，价格高敏感度29 盈利：产业链集体去库，钢厂盈利有望改善30 推荐标的32 免责声明33 图表目录 图1：基本金属走势震荡（美元/吨）6 图2：电网和电源工程投资完成额累计同比（%）6 图3：空调月度销量（万台）6 图4：房屋新开工与竣工（%）7 图5：汽车月度产量7 图6：铜精矿现货加工费（美元/吨）7 图7：铜精矿长单加工费（美元/吨）7 图8：铜精矿月度进口变化8 图9：进口智利和秘鲁铜精矿数量（万吨）8 图10：LME铜库存（万吨）8 图11：中国电解铜产量（万吨）8 图12：精炼铜月度进口量（万吨）8 图13：未锻铜及铜材月度进口量（万吨）8 图14：中国自智利进口精炼铜数量（万吨）9 图15：中国自秘鲁进口精炼铜数量（万吨）9 图16：中国电解铝日均产量（万吨）10 图17：中国电解铝库存季节图（万吨）10 图18：未锻铝及铝材月度进口量（万吨）10 图19：未锻铝及铝材月度出口量（万吨）10 图20：国内锌锭库存（万吨）12 图21：国内锌锭库存季节图（万吨）12 图22：锌精矿现货加工费12 图23：锌精矿长单加工费12 图24：精炼锌月度产量13 图25：LME锌库存（万吨）13 图26：碳酸锂价格（含税价，元/吨）14 图27：氢氧化锂价格（含税价，元/吨）14 图28：国内碳酸锂和氢氧化锂产量（月度值，吨）14 图29：国内碳酸锂和氢氧化锂库存（周度值，吨）14 图30：国内核心区域碳酸锂产量变化（月度值，吨）14 图31：国内核心区域氢氧化锂产量变化（月度值，吨）14 图32：中国新能源汽车销量数据（月度值，万辆）16 图33：中国新能源汽车销量数据（年度值，万辆）16 图34：中国正极材料生产量（万吨）16 图35：中国正极材料企业开工率16 图36：西澳及海外主要锂精矿的包销情况18 图37：中国锂矿分布简图19 图38：钴价稳步上行20 图39：中国钴精矿进口情况21 图40：中国钴湿法冶炼中间品进口情况21 图41：国内电解钴产量和开工率（月度）21 图42：国内硫酸钴产量和开工率（月度）21 图43：国内四氧化三钴产量和开工率（月度）21 图44：国内氧化钴产量和开工率（月度）21 图45：全球钴资源需求测算23 图46：全球钴资源供需平衡表23 图47：氧化镨钕及金属镨钕价格（万元/吨）23 图48：重稀土价格（元/千克）23 图49：镨钕产量变化（吨）24 图50：镨钕库存变化（吨）24 图51：新能源汽车当月销量及增速（万辆，%）25 图52：特斯拉人形机器人机械配置25 图53：高炉开工率（%）26 图54：电炉开工率（%）26 图55：全国生铁、粗钢产量累积同比（%）26 图56：盈利钢厂占比（%）26 图57：房地产开发投资完成额累计同比（%）27 图58：房屋新开工面积当月值（万平方米）27 图59：基础设施建设投资累计同比（%）28 图60：地方政府新增专项债券额（亿元）28 图61：商用车产量累计同比（%）28 图62：乘用车产量累计同比（%）28 图63：五大钢材厂内库存（万吨）28 图64：五大钢材社会库存（万吨）28 图65：进口铁矿石港口价格（元/湿吨）29 图66：全国45港口铁矿石库存（万吨）29 图67：冶金焦市场价（元/吨）30 图68：吕梁主焦煤市场价（元/吨）30 图69：螺纹钢价格（元/吨）30 图70：热轧板卷价格（元/吨）30 图71：钢材原料滞后一个月模拟毛利润（元/吨）30 图72：螺纹钢即期模拟毛利润（元/吨）30 表1：全球铜供需平衡表（千吨）9 表2：全球锌供需平衡表（千吨）13 表3：PilbaraBMX平台历史上的8次拍卖17 表4：嘉能可钴矿山产量汇总（吨）22 表5：稀土矿指标24 表6：稀土冶炼分离指标25 工业金属：金属价格弱反弹 国内制造业PMI回落：7月31日出炉的中国制造业采购经理指数(PMI)为49%，比6月份下降1.2个百分点，位于临界点以下，主要受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响。 国外：美欧制造业景气度走弱：美国7月Markit制造业PMI初值52.3，低于6月数值的52.7，创下2020年7月以来最低；7月Markit服务业PMI从6月的52.7跌至47.0，创下2020年5月以来最低；7月Markit综合PMI初值录得47.5，创下26个月新低。欧元区7月制造业PMI终值49.8，25个月低点；欧元区7月制造业产出指数终值46.3，26个月低点，6月终值49.3。 工业金属价格走势：进入7月份以来，基本金属价格走势呈现触底反弹趋势。7月上旬市场继续交易美联储加息及需求下行压力，价格表现相对偏弱。其中金融属性最强的铜以及供给端增速最快的铝跌幅稍大。7月中旬后价格开始反弹，金融属性最强的铜，以及低库存的锌、镍反弹幅度较大，铝反弹偏弱。我们认为工业金属价格已经交易了疫情冲击，后期随着复工复产推进，以及各部门不断出台政策稳经济，利好工业金属需求，工业金属价格有望延续反弹趋势。 图1：基本金属走势震荡（美元/吨） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 工业金属下游行业景气度：1-6月电网投资1905亿元，同比增加9.9%；电源投资完成额2158亿元，同比增加14%。空调领域，根据产业在线数据，1-6月份家用空调销量8492万台，同比下降1.7%。房地产方面，1-6月份，房屋新开工面积累计同比下降34.4%，房屋竣工面积累计同比下降21.5%；单月数据，6月份房屋新开工面积同比下降45.1%，6月份房屋竣工面积同比下降40.7%。汽车领域，2022年6月份国内汽车产量29.92万辆，同比下降增长28.2%。 图2：电网和电源工程投资完成额累计同比（%）图3：空调月度销量（万台） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图4：房屋新开工与竣工（%）图5：汽车月度产量 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 铜：铜冶炼利润回落 从行业层面来看，铜精矿粗炼加工费在80美元/吨附近震荡，根据SMM数据，7月下旬铜精矿现货加工费报72元美元/吨，较上月下降2美元/吨。6月30日，中国铜原料联合谈判小组CSPT召开线上会议，敲定2022年