本周(2022年8月1日至8月5日)恒生指数收盘20,201.94点,上升约 0.23%。 69款国产网络游戏版号获批,腾讯、网易继续缺席 8月1日,据国家新闻出版署官方网站,8月国产网络游戏审批信息于今日发 布,共69款游戏获批,包括上海幻电信息科技有限公司(B站)、游族网络、中 手游、中青宝、创梦天地等多家知名厂商的游戏获批。值得注意的是,今年游 戏版号发放频次和数量逐渐增多。距离7月版号发放仅不到3周,8月版号再 次发放。关注后续腾讯及网易自研游戏版号获取进展。 投资观点:近期市场情绪受地缘政治事件的集中影响或有所缓和。业绩期来 临,短期市场关注点或转为互联网企业业务增长可见性和降本增效成果。上周 阿里巴巴公布业绩,本季度收入2056亿,略超市场预期的2040亿,在疫情 物流影响下二季度收入符合预期,随着国内电商用户增长趋缓,未来将逐渐增 加用户跨品类消费及阿里在用户钱包份额,逐渐提高单用户价值。Non-GAAP EBITA344亿大幅超预期,主要原因是降本增效显著,建议持续关注阿里降本 增效成果及单用户价值增长。 2021Q1以来受宏观和政策影响,互联网企业基本面逐季下修。我们认为, 2022Q2互联网企业基本面有望确认底部,业绩期后市场有望逐步重拾对于企 业的增长信心。一方面国内政策稳增长基调,宏观经济环境或逐步改善,监管 影响边际趋稳 ; 另一方面 , 行业整体性降本提效 , 成本优化的成果或于 2022Q2-Q3开始体现,并为中期业绩增长提供有力支撑。当前腾讯的彭博一 致预期2022Q2收入同比-2%,Non-IFRS净利润同比-19%;彭博预期美团 2022Q2收入同比+12%,调整后经营亏损收窄至36亿;彭博预期快手 2022Q2收入同比+8%,调整后净亏损收窄至29亿。 整体而言,我们认为,互联网企业估值处于历史相对低位,已进入中期配置区 间。后续基本面恢复以及中美审计谈判将是中期核心因素。我们相信宏观和监 管环境改善叠加企业战略性控制成本、缩减亏损业务,有望带动基本面于 2022H2开始进入改善周期。审计监管方面,虽然中美主管部门谈判尚存不确 定性,但在芯片法案落地后,加速风险或进一步得到缓解,为双方达成协议留 出了沟通时间。 建议关注:游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向,基本面估值有望双双修 复,关注腾讯、心动网络、网易;疫后复苏基本面修复的平台,如美团、京 东、拼多多;有望受益于加快大型平台企业金融整改且低估值的大型平台,如 阿里、腾讯;线上广告行业期待三季度需求改善提速,关注可能产生结构性市 场份额增长或降本增效显著的平台,如快手、哔哩哔哩等;若疫后复苏后的 OTA板块携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放;新能源车方面建议关注 下半年有重点车型上市的主机厂商,如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示:美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率;国内疫情反复风险;国 内经济增长放缓;政策刺激效果不足 1周观点 本周(2022年8月1日至8月5日)恒生指数收盘20,201.94点,上升约0.23%。 69款国产网络游戏版号获批,腾讯、网易继续缺席 8月1日,据国家新闻出版署官方网站,8月国产网络游戏审批信息于今日发布,共69款游戏获批, 包括上海幻电信息科技有限公司(B站)、游族网络、中手游、中青宝、创梦天地等多家知名厂商的游 戏获批。值得注意的是,今年游戏版号发放频次和数量逐渐增多。距离7月版号发放仅不到3周, 8月版号再次发放。关注后续腾讯及网易自研游戏版号获取进展。 投资观点:近期市场情绪受地缘政治事件的集中影响或有所缓和。业绩期来临,短期市场关注点或 转为互联网企业业务增长可见性和降本增效成果。上周阿里巴巴公布业绩,本季度收入2056亿, 略超市场预期的2040亿,在疫情物流影响下二季度收入符合预期,随着国内电商用户增长趋缓, 未来将逐渐增加用户跨品类消费及阿里在用户钱包份额,逐渐提高单用户价值。Non-GAAP EBITA344亿大幅超预期,主要原因是降本增效显著,建议持续关注阿里降本增效成果及单用户价值 增长。 2021Q1以来受宏观和政策影响,互联网企业基本面逐季下修。我们认为,2022Q2互联网企业基本 面有望确认底部,业绩期后市场有望逐步重拾对于企业的增长信心。一方面国内政策稳增长基调, 宏观经济环境或逐步改善,监管影响边际趋稳;另一方面,行业整体性降本提效,成本优化的成果 或于2022Q2-Q3开始体现,并为中期业绩增长提供有力支撑。当前腾讯的彭博一致预期2022Q2 收入同比-2%,Non-IFRS净利润同比-19%;彭博预期美团2022Q2收入同比+12%,调整后经营亏损 收窄至36亿;彭博预期快手2022Q2收入同比+8%,调整后净亏损收窄至29亿。 整体而言,我们认为,互联网企业估值处于历史相对低位,已进入中期配置区间。后续基本面恢复 以及中美审计谈判将是中期核心因素。我们相信宏观和监管环境改善叠加企业战略性控制成本、缩 减亏损业务,有望带动基本面于2022H2开始进入改善周期。审计监管方面,虽然中美主管部门谈 判尚存不确定性,但在芯片法案落地后,加速风险或进一步得到缓解,为双方达成协议留出了沟通 时间。 建议关注:游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向,基本面估值有望双双修复,关注腾讯、心动 网络、网易;疫后复苏基本面修复的平台,如美团、京东、拼多多;有望受益于加快大型平台企业 金融整改且低估值的大型平台,如阿里、腾讯;线上广告行业期待三季度需求改善提速,关注可能 产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台,如快手、哔哩哔哩等;若疫后复苏后的OTA板块 携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放;新能源车方面建议关注下半年有重点车型上市的主机 厂商,如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示:美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率;国内疫情反复风险;国内经济增长放缓;政 策刺激效果不足 2公司财报与新闻 表1:本周重点公司部分新闻 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数+0.23% 本周(2022年8月1日至8月5日)恒生指数收盘20,201.94点,上升约0.23%。 香港市场: 图1:恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势(20200107定基数100) 图2:港股主要指数涨跌幅 图3:恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中,腾讯+0.26%,阿里巴巴-0.21%,美团+4.08%,京东+4.96%,小米-0.97%,网易-4.70%,百度+4.00%,快手+0.44%,中芯国际+9.28%。 图4:港股科网股本周涨跌幅 4.2.南向资金 本周(2022年8月1日至8月5日)港股通5个交易日共净买入66.55亿元。 本周港股通净买入腾讯控股(约汇总56.70亿元),中国移动(约汇总10.37亿元),吉利汽车(约汇总8.63亿元),理想汽车-W(约汇总2.65亿元),金科服务(约汇总1.97亿元);净卖出快手-W(约汇总9.10亿元),中国海洋石油(约汇总5.15亿元),香港交易所(约汇总4.92亿元),药明生物(约汇总4.80亿元),协鑫科技(约汇总4.59亿元)。 从活跃板块来看,今年以来的南向资金主要流向信息技术、可选消费、能源、金融、电信服务,年初至今净买入金额分别达到257.39亿元、212.22亿元、82.96亿元、33.66亿元、15.24亿元。 表2:港股通十大股票持仓变动 截止8月5日,港股通累计净买入约2.06万亿人民币,持仓市值TOP5分别为腾讯控股(约2196.98亿港元)、建设银行(约1099.86亿港元)、美团-W(约1088.62亿港元)、汇丰控股(约983.67亿港元)、工商银行(约908.32亿港元)。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业(约64.95%)、山东墨龙(约64.43%)、东方证券(约51.24%)、中州证券(约50.71%)、绿色动力环保(约49.80%)。 图5:最近30个交易日港股通净买入(亿元) 图6:港股通累计净买入(亿元) 图7:年初以来南向资金净买入(分板块,亿元)