港股周报：阿里收入与利润表现超预期，业绩期关注互联网企业增长可见性修复

本周（2022年8月1日至8月5日）恒生指数收盘20,201.94点，上升约 0.23%。 69款国产网络游戏版号获批，腾讯、网易继续缺席 8月1日，据国家新闻出版署官方网站，8月国产网络游戏审批信息于今日发 布，共69款游戏获批，包括上海幻电信息科技有限公司(B站)、游族网络、中 手游、中青宝、创梦天地等多家知名厂商的游戏获批。值得注意的是，今年游 戏版号发放频次和数量逐渐增多。距离7月版号发放仅不到3周，8月版号再 次发放。关注后续腾讯及网易自研游戏版号获取进展。 投资观点：近期市场情绪受地缘政治事件的集中影响或有所缓和。业绩期来 临，短期市场关注点或转为互联网企业业务增长可见性和降本增效成果。上周 阿里巴巴公布业绩，本季度收入2056亿，略超市场预期的2040亿，在疫情 物流影响下二季度收入符合预期，随着国内电商用户增长趋缓，未来将逐渐增 加用户跨品类消费及阿里在用户钱包份额，逐渐提高单用户价值。Non-GAAP EBITA344亿大幅超预期，主要原因是降本增效显著，建议持续关注阿里降本 增效成果及单用户价值增长。 2021Q1以来受宏观和政策影响，互联网企业基本面逐季下修。我们认为， 2022Q2互联网企业基本面有望确认底部，业绩期后市场有望逐步重拾对于企 业的增长信心。一方面国内政策稳增长基调，宏观经济环境或逐步改善，监管 影响边际趋稳 ； 另一方面 ， 行业整体性降本提效 ， 成本优化的成果或于 2022Q2-Q3开始体现，并为中期业绩增长提供有力支撑。当前腾讯的彭博一 致预期2022Q2收入同比-2%，Non-IFRS净利润同比-19%；彭博预期美团 2022Q2收入同比+12%，调整后经营亏损收窄至36亿；彭博预期快手 2022Q2收入同比+8%，调整后净亏损收窄至29亿。 整体而言，我们认为，互联网企业估值处于历史相对低位，已进入中期配置区 间。后续基本面恢复以及中美审计谈判将是中期核心因素。我们相信宏观和监 管环境改善叠加企业战略性控制成本、缩减亏损业务，有望带动基本面于 2022H2开始进入改善周期。审计监管方面，虽然中美主管部门谈判尚存不确 定性，但在芯片法案落地后，加速风险或进一步得到缓解，为双方达成协议留 出了沟通时间。 建议关注：游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向，基本面估值有望双双修 复，关注腾讯、心动网络、网易；疫后复苏基本面修复的平台，如美团、京 东、拼多多；有望受益于加快大型平台企业金融整改且低估值的大型平台，如 阿里、腾讯；线上广告行业期待三季度需求改善提速，关注可能产生结构性市 场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；若疫后复苏后的 OTA板块携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放；新能源车方面建议关注 下半年有重点车型上市的主机厂商，如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国 内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1周观点 本周（2022年8月1日至8月5日）恒生指数收盘20,201.94点，上升约0.23%。 69款国产网络游戏版号获批，腾讯、网易继续缺席 8月1日，据国家新闻出版署官方网站，8月国产网络游戏审批信息于今日发布，共69款游戏获批， 包括上海幻电信息科技有限公司(B站)、游族网络、中手游、中青宝、创梦天地等多家知名厂商的游 戏获批。值得注意的是，今年游戏版号发放频次和数量逐渐增多。距离7月版号发放仅不到3周， 8月版号再次发放。关注后续腾讯及网易自研游戏版号获取进展。 投资观点：近期市场情绪受地缘政治事件的集中影响或有所缓和。业绩期来临，短期市场关注点或 转为互联网企业业务增长可见性和降本增效成果。上周阿里巴巴公布业绩，本季度收入2056亿， 略超市场预期的2040亿，在疫情物流影响下二季度收入符合预期，随着国内电商用户增长趋缓， 未来将逐渐增加用户跨品类消费及阿里在用户钱包份额，逐渐提高单用户价值。Non-GAAP EBITA344亿大幅超预期，主要原因是降本增效显著，建议持续关注阿里降本增效成果及单用户价值 增长。 2021Q1以来受宏观和政策影响，互联网企业基本面逐季下修。我们认为，2022Q2互联网企业基本 面有望确认底部，业绩期后市场有望逐步重拾对于企业的增长信心。一方面国内政策稳增长基调， 宏观经济环境或逐步改善，监管影响边际趋稳；另一方面，行业整体性降本提效，成本优化的成果 或于2022Q2-Q3开始体现，并为中期业绩增长提供有力支撑。当前腾讯的彭博一致预期2022Q2 收入同比-2%，Non-IFRS净利润同比-19%；彭博预期美团2022Q2收入同比+12%，调整后经营亏损 收窄至36亿；彭博预期快手2022Q2收入同比+8%，调整后净亏损收窄至29亿。 整体而言，我们认为，互联网企业估值处于历史相对低位，已进入中期配置区间。后续基本面恢复 以及中美审计谈判将是中期核心因素。我们相信宏观和监管环境改善叠加企业战略性控制成本、缩 减亏损业务，有望带动基本面于2022H2开始进入改善周期。审计监管方面，虽然中美主管部门谈 判尚存不确定性，但在芯片法案落地后，加速风险或进一步得到缓解，为双方达成协议留出了沟通 时间。 建议关注：游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向，基本面估值有望双双修复，关注腾讯、心动 网络、网易；疫后复苏基本面修复的平台，如美团、京东、拼多多；有望受益于加快大型平台企业 金融整改且低估值的大型平台，如阿里、腾讯；线上广告行业期待三季度需求改善提速，关注可能 产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；若疫后复苏后的OTA板块 携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放；新能源车方面建议关注下半年有重点车型上市的主机 厂商，如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 2公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数+0.23% 本周（2022年8月1日至8月5日）恒生指数收盘20,201.94点，上升约0.23%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯+0.26%，阿里巴巴-0.21%，美团+4.08%，京东+4.96%，小米-0.97%，网易-4.70%，百度+4.00%，快手+0.44%，中芯国际+9.28%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 4.2.南向资金 本周（2022年8月1日至8月5日）港股通5个交易日共净买入66.55亿元。 本周港股通净买入腾讯控股（约汇总56.70亿元），中国移动（约汇总10.37亿元），吉利汽车（约汇总8.63亿元），理想汽车-W（约汇总2.65亿元），金科服务（约汇总1.97亿元）；净卖出快手-W（约汇总9.10亿元），中国海洋石油（约汇总5.15亿元），香港交易所（约汇总4.92亿元），药明生物（约汇总4.80亿元），协鑫科技（约汇总4.59亿元）。 从活跃板块来看，今年以来的南向资金主要流向信息技术、可选消费、能源、金融、电信服务，年初至今净买入金额分别达到257.39亿元、212.22亿元、82.96亿元、33.66亿元、15.24亿元。 表2：港股通十大股票持仓变动 截止8月5日，港股通累计净买入约2.06万亿人民币，持仓市值TOP5分别为腾讯控股（约2196.98亿港元）、建设银行（约1099.86亿港元）、美团-W（约1088.62亿港元）、汇丰控股（约983.67亿港元）、工商银行（约908.32亿港元）。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业（约64.95%）、山东墨龙（约64.43%）、东方证券（约51.24%）、中州证券（约50.71%）、绿色动力环保（约49.80%）。 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）