食品饮料行业周报：消费旺季来临，头部企业确定性增强

行业周报 2022年08月08日 消费旺季来临，头部企业确定性增强 行 业——食品饮料行业周报 研上周行情回顾 究2022年8月1日-8月5日，食品饮料板块（申万）上涨1.43%，上 ·证综指下跌0.81%，深证成指上涨0.02%，沪深300下跌0.32%，食品饮料板块跑赢上证综指2.24个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌 食幅中排名第5位。 品核心观点 饮白酒：高端酒企业绩凸显韧性，顺势而为有望增强业绩确定性。 料贵州茅台发布2022年半年报，其中营收为576.17亿元（同比 ·+17.38%），归母净利润为297.94亿元（同比+20.85%）。贵州茅台在直证销渠道上取得较大突破，2022上半年直销占比提升17.00pct，其中直营券平台“i”茅台通过售卖非标产品贡献营收44.16亿元。产品结构优化方 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 %30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-0821-1021-1222-0222-0422-06 研 面，贵州茅台推出茅台1935、100ml飞天茅台等新品，不断填补次高端 食品饮料沪深300 究和高端白酒价格带空白。8月5日飞天茅台整箱批价为3175元，环比 上涨35元，自5月下旬以来处于上行区间。在疫情好转以及旺季来临报的背景下，经销商惜售和需求回暖或是茅台批价上行的主要原因。3月告华东地区疫情扰动加剧对于餐饮等行业带来较大负面影响，但考虑年初 春节动销情况良好，上半年其余时间多为白酒淡季，而且全国疫情在5月初得到有效控制，白酒企业经营状况或较为稳健。区域性名酒古井贡酒发布2022年上半年业绩预增的公告，侧面反映头部酒企经营业绩在疫情中的韧性表现。下半年疫情好转，白酒消费旺季如期来临，以及消费刺激政策的出台和落地，都有望增强全国性高端、次高端酒企业绩增长的确定性。 啤酒：2022全球最有价值50大啤酒品牌榜单出炉，夏季高温天气有望带动需求升温。近日，英国BrandFinance发布“2022年全球最有价值的50个啤酒品牌”，我国共四个品牌上榜，其中雪花啤酒位列第8名，哈尔滨啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒也入选榜单，国内啤酒品牌价值不断提升。当前全国多地高温天气持续，有望进一步带动啤酒旺季需求升温。目前啤酒成本已出现下行趋势，叠加旺季需求刺激，啤酒动销表现良好，板块盈利弹性有望释放。伴随消费恢复，在去年同期低基数下，啤酒板块营收有望出现前低后高的趋势。 乳制品：龙头地位稳固，细分领域孕育新机。今年2月以来，鲜奶均价的同比和环比保持下滑的趋势。而牛奶零售价保持在高位，并且价格持续同比正增长。鲜奶和牛奶零售价走势相互背离，价差有扩大的趋势，有望助推行业增厚利润。乳制品行业寡头伊利和蒙牛的市场份额共计超过45%，并具备领先的规模、品牌等优势，龙头地位较为稳固。区域性乳制品企业开始挖掘新品，探寻“第二成长曲线”，在细分领域寻求突破，比如瞄准城市中高收入人群的健康养身类乳制食品。疫情好转背景下，乳制品企业销量有望加速回升，并有望迎来实现产品结构优化的机遇。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示： 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 相关研究 《【食品饮料】需求回暖下，业绩弹性机会有望显现_20220731》2022.07.31 《【食品饮料】疫情影响逐步减弱，需求回暖下业绩或分化_20220724》2022.07.24 《【食品饮料】业绩预告现分化，期待下半年基本面加速修复_20220718》2022.07.17 《【食品饮料】疫情复苏下，找寻弹性和韧性机会_20220711》2022.07.11 《【食品饮料】疫情好转下，白酒韧性凸显，大众品或分化_20220704》2022.07.04 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒：高端酒企业绩凸显韧性，顺势而为有望增强业绩确定性4 1.2.啤酒：2022全球最有价值50大啤酒品牌榜单出炉，夏季高温天气有望带动需求升温4 1.3.乳制品：乳制品龙头地位稳固，细分领域孕育新机4 1.4.速冻品：“七夕”佳节促进预制菜销售，预制菜食品安全问题有望得到重视5 1.5.调味品：涪陵榨菜利润快速增长，行业在成本压力缓释下或迎修复拐点5 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧6 2.1.板块总体行情6 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.上周行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态16 7.风险提示17 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周（08.01-08.05）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名5/316 图表3.零食、烘焙食品、调味发酵品、啤酒、白酒跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现先跌后涨的趋势7 图表5.上周古井贡酒、华康股份、洽洽食品涨幅居前8 图表6.上周泉阳泉、海欣食品、海南椰岛跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的69.22%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的72.49%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.07.27生鲜乳主产区均价为4.11元/公斤10 图表12.2022.07.29牛奶零售价为12.99元/升10 图表13.2022.07.29生猪平均价格为20.86元/公斤10 图表14.2022.07.29猪肉平均价格为29.16元/公斤10 图表15.2022.08.05大豆现货价为5,850.53元/吨11 图表16.2022.08.05豆粕现货价为4,299.43元/吨11 图表17.2022.07.29白砂糖零售价为11.44元/公斤11 图表18.2022.08.05柳糖现货合同价为5,810元/吨11 图表19.2022.08.05白条鸡平均批价为18.38元/公斤12 图表20.2022.08.05毛鸭主产区均价为10.29元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：高端酒企业绩凸显韧性，顺势而为有望增强业绩确定性 高端酒企业绩凸显韧性，顺势而为有望增强业绩确定性。贵州茅台发布2022年半年报，其中营收为576.17亿元（同比+17.38%），归母净利润为297.94亿元（同比+20.85%）。贵州茅台在直销渠道上取得较大突破，2022上半年直销收入为209.49亿元（同比+120.42%），直销占比为36.39%（同比+17.00pct），其中直营平台“i”茅台通过售卖非标产品贡献营收44.16亿元。产品结构优化方面，贵州茅台推出茅台1935、100ml飞天茅台等新品，不断填补次高端和高端白酒价格带空白。8月5日飞天茅台整箱批价为3175元/瓶，环比上涨35元，自5月下旬以来处于上行区间。在疫情好转以及旺季来临的背景下，经销商惜售和需求回暖或是茅台批价上行的主要原因。 3月华东地区疫情扰动加剧对于餐饮等行业带来较大负面影响，但考虑到年初春节动销情况良好，上半年其余时间多为白酒淡季，而且全国疫情在5月初得到有效控制，白酒企业经营状况受到疫情的影响或较为有限。区域性名酒古井贡酒发布2022年上半年业绩预增的公告，侧面反映头部酒企的经营业绩在疫情中的韧性表现。下半年疫情好转，白酒消费旺季如期来临，以及消费刺激政策的出台和落地，都有望增强全国性高端、次高端酒企业绩增长的确定性。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：2022全球最有价值50大啤酒品牌榜单出炉，夏季高温天气有望带动需求升温 啤酒：2022全球最有价值50大啤酒品牌榜单出炉，夏季高温天气有望带动需求升温。近日，英国BrandFinance发布“2022年全球最有价值的50个啤酒品牌”，我国共四个品牌上榜，其中雪花啤酒位列第8名，哈尔滨啤酒、青岛啤酒和燕京啤酒也入选榜单，国内啤酒品牌价值不断提升。当前全国多地高温天气持续，有望进一步带动啤酒旺季需求升温。目前啤酒成本已出现下行趋势，叠加旺季需求刺激，啤酒动销表现良好，板块盈利弹性有望释放。伴随消费恢复，在去年同期低基数下，啤酒板块营收有望出现前低后高的趋势。 1.3.乳制品：乳制品龙头地位稳固，细分领域孕育新机 乳制品龙头地位稳固，细分领域孕育新机。7月的生鲜乳（原奶）主产区平均价为4.12元/公斤，同比下降4.45%，环比下降0.42%。7月的牛奶 零售价12.98元/升，同比上升3.97%，环比上升0.02%。今年2月以来，鲜奶均价的同比和环比保持下滑的趋势。而牛奶零售价保持在高位，并且价格持续同比正增长。鲜奶和牛奶零售价走势相互背离，价差有扩大的趋势，有望助推行业增厚利润。乳制品行业寡头伊利和蒙牛的市场份额共计超过45%，并具备领先的规模、品牌等优势，龙头地位较为稳固。同时，在乳制品行业高端化的背景下，产品品质和品牌影响力逐渐成为重要的竞争因素。区域性乳制品企业开始挖掘新品，探寻“第二成长曲线”，在细分领域寻求突破，比如瞄准城市中高收入人群的健康养身类乳制食品。疫情好转背景下，乳制品企业销量有望加速回升，并有望迎来实现产品结构优化的机遇。相关标的：白奶增速亮眼，收购澳优带来奶粉增长曲线的伊利股份。 1.4.速冻品：“七夕”佳节促进预制菜销售，预制菜食品安全问题有望得到重视 速冻品：“七夕”佳节促进预制菜销售，预制菜食品安全问题有望得到重视。根据京东小时购及京东到家数据，“七夕”节日期间，预制菜近一周销售环比增长超过10倍，成为销售增速最高的品类之一。8月2日，中消协发布《2022年上半年全国消协组织受理投诉情况分析》，2022H1消费者投诉出现上升态势。疫情下预制菜在C端快速渗透，但行业相关法律法规尚未健全，中消协建议政府部门加强对预制菜等新业态研究，加强对食品安全的管理，预制菜食品安全问题有望得到进一步重视 1.5.调味品：涪陵榨菜利润快速增长，行业在成本压力缓释下或迎修复拐点 涪陵榨菜利润快速增长，行业在成本压力缓释下或迎修复拐点。大豆市场价格年初以来累计上涨5.89%（截至8月5日），6月初大豆市场价格处于近两年的高峰，但出现高位回落的趋势。根据生意社数据，截至8月5日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨21.92%，最新豆粕期货价格出现反弹，但整体价格走势自3月以来呈震荡下行趋势。在成本压力逐渐减弱，以及疫情好转的背景下，调味品行业利润有望得到修复。调味品龙头拥有较强的控制成本和提价能力，在行业整体面对较大成本压力的背景下，有望进一步扩大市场份额。涪陵榨菜发布2022年半年报，营收为14.22亿元（同比 +5.58%），归母净利润为5.16亿元（同比+37.24%）。涪陵榨菜不断升级现有产品为提价作铺垫，此外新版轻盐系列的市场接受度逐步提升。上半年疫情扰动居家场景增加，刺激榨菜销量增长。三季度传统销售旺季如期来临，涪陵榨菜在品牌、产品和渠道等多维度上的优势形成共振有望实现全年业绩增长。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年8月1日-8月5日，