业绩符合预期，车载屏显模组核心供应商，看好公司向Tier1战略转型

业绩符合预期，车载屏显模组核心供应商，看好公司向Tier1战略转型 核心观点： 华安鑫创(300928.SZ) 推荐(首次) 事件公司发布2022年半年报业绩，公司在2022上半年实现营收3.95亿元，同比增长3.98%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长19.80%，业绩增长符合预期。 业绩增长受疫情影响较大，整体运营指标依然向好。公司报告期内实现营业收入同比增长3.98%，综合毛利率相比上年同期提升2.65%，毛利总额同比增 长28.27%。公司在报告期内研发投入1823万元，同比增长76.20%，研发投入更多向中大尺寸屏显系统继续突破，建立公司更高竞争壁垒。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升，从去年同期的-6,372.36万元增长为 5,912.29万元，变动比率达192.78%，主要系应收账款回款。长期资产投入持续增加，本期固定资产原值新增2,645.80万元，较上年同期增长747.95%，主要系新建厂房后购买的机器设备转。 定制开发屏幕模组为新能源车厂主流方案，公司紧抓机遇持续收获订单。 公司目前已经在智能模组及屏显系统方面取得市场技术双突破，获取多个主流 车厂新项目定点，技术朝着一体化继续发展，产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级。同时，公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制，悬空显示智能表面技术也已启动研发。在座舱系统主机开发方面，公司已联合下游车厂针对国产自主芯片解决方案在智能座舱上的应用取得了进一步研究成果及方案落地，通过打造基础平台，逐步实现一个主机，一套技术架构适配，可满足主机厂单车机、双联屏座舱、三联屏座舱需求，还可根据不同车型配置，扩展HUD、APA、360°环视、车内外视觉算法等。公司在探索智能座舱的虚拟3D场景化人机交互和车载互动游戏等新交互模式业务上取得良好效果，也已与国内多个车厂签订项目合作协议。 持续向Tire1厂商突破，自建产线和研发投入铸就公司护城河。公司上市后利用IPO募集资与京东方精电成立合资子公司，深度绑定上游屏厂资源；同 时于南通搭建公司Tier1产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。对于下游客户来说，在智能座舱市场对车载大屏化、多屏化、显示技术高端化提出了更多需求，因此车厂更倾向于与车载屏显供应商，提出更多定制化需求，公司紧抓这一市场机遇，持续向Tire1供应商突破。公司建立完善研发体系，研发人员熟练使用QNX、Linux等主流开发平台，截至报告期末，公司共取得了13项发明专利、38项实用新型专利、3项外观设计专利，114项软件著作权，当前公司的技术研发实力处于细分领域的领先地位。 投资建议我们长期看好公司在屏显领域布局，看好公司向Tire1厂商切换带来的竞争优势。我们预计2022-2024年归母净利润为0.69亿元/1.09亿元/1.59亿 元，EPS为0.87/1.36/1.99，对应2022-2024年PE分别为74.11X/47.36X/32.29X。 首次评级，给与“推荐”评级。 风险提示新能源车销量不及预期，竞争加剧，原材料上涨导致毛利率波动。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 市场数据2022-08-04 A股收盘价(元)64.28 股票代码300928 A股一年内最高价(元)74.50 A股一年内最低价(元)34.03 上证指数3,189.04 市盈率94.24 总股本（万股）8,000 实际流通A股（万股）4,322 流通A股市值(亿元)28 相对沪深300表现图 60% 40% 20% 0% -20% 21/8/5 21/10/16 21/12/27 22/3/9 22/5/20 22/7/31 -40% 华安鑫创沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告●电子行业 2022年08月05日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 盈利预测与财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 7.25 9.83 14.21 20.26 收入增长率% -19.53% 35.59% 44.56% 42.58% 净利润（亿元） 0.55 0.69 1.09 1.59 净利润增速 -22.49% 27.16% 56.48% 46.67% 毛利率 13.00% 15.36% 16.61% 16.71% 摊薄EPS(元) 0.68 0.87 1.36 1.99 PE 94.24 74.11 47.36 32.29 PB 4.08 3.91 3.61 3.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PS—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2021A2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E2024E 营业收入 7.259.83 14.21 20.26 经营活动现金流 -0.47 4.62 -2.262.19 营业成本 6.318.32 11.85 16.87 净利润 0.55 0.73 1.121.64 营业税金及附加 0.020.03 0.04 0.05 折旧摊销 0.05 0.01 0.010.01 营业费用 0.050.11 0.18 0.30 财务费用 0.03 0.00 0.000.00 管理费用 0.210.34 0.50 0.67 投资损失 -0.09 -0.05 -0.08-0.16 财务费用 -0.060.00 0.00 0.00 营运资金变动 -1.12 3.93 -3.300.70 资产减值损失 0.000.00 0.00 0.00 其它 0.11 0.00 0.000.00 公允价值变动收益 0.000.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -0.56 0.05 0.090.16 投资净收益 0.090.05 0.08 0.16 资本支出 -0.26 0.00 0.000.00 营业利润 0.510.83 1.25 1.85 长期投资 -0.35 0.00 0.000.00 营业外收入 0.120.00 0.00 0.00 其他 0.05 0.05 0.080.16 营业外支出 0.000.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -0.57 -0.16 0.000.00 利润总额 0.630.83 1.25 1.85 短期借款 0.00 0.00 0.000.00 所得税 0.070.10 0.14 0.21 长期借款 0.00 0.00 0.000.00 净利润 0.550.73 1.12 1.64 其他 -0.57 -0.16 0.000.00 少数股东损益 0.010.03 0.03 0.05 现金净增加额 -1.61 4.51 -2.172.35 归属母公司净利润 0.550.69 1.09 1.59 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2021A2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 12.5914.86 15.49 19.36 盈利能力 现金 6.2310.74 8.57 10.92 毛利率 13.00% 15.36% 16.61%16.71% 应收账款 3.871.59 3.14 3.61 净利率 7.53% 7.06% 7.64%7.86% 其它应收款 0.370.18 0.61 0.51 ROE 4.33% 5.28% 7.63%10.07% 预付账款 0.180.25 0.36 0.51 ROIC 2.47% 5.20% 7.26%9.37% 存货 0.100.13 0.20 0.27 成长能力 其他 1.851.97 2.62 3.54 营业收入增长率 -19.53% 35.59% 44.56%42.58% 非流动资产 0.600.59 0.58 0.57 营业利润增长率 -36.01% 62.50% 51.97%47.88% 长期投资 0.000.00 0.00 0.00 归母净利润增长率 -22.49% 27.16% 56.48%46.67% 固定资产 0.110.10 0.09 0.08 偿债能力 无形资产 0.100.10 0.10 0.10 资产负债率 4.47% 14.76% 11.09%20.09% 其他 0.390.39 0.39 0.39 流动比率 4.67% 17.32% 12.47%25.14% 资产总计 13.2015.46 16.07 19.94 速动比率 22.18 6.58 8.804.86 流动负债 0.572.26 1.76 3.98 总资产周转率 20.86 6.20 8.224.55 短期借款 0.000.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 0.55 0.64 0.881.02 应付账款 0.351.96 1.33 3.36 应付帐款周转率 1.87 6.17 4.525.61 其他 0.220.30 0.43 0.62 每股指标 非流动负债 0.020.02 0.02 0.02 每股收益 0.68 0.87 1.361.99 长期借款 0.000.00 0.00 0.00 每股经营现金 -0.59 5.78 -2.832.73 其他 0.020.02 0.02 0.02 每股净资产 15.76 16.43 17.7819.77 负债合计 0.592.28 1.78 4.00 估值 少数股东权益 0.000.03 0.06 0.11 P/E 94.24 74.11 47.3632.29 归属母公司股东权益 12.6113.14 14.23 15.82 P/B 4.08 3.91 3.613.25 负债和股东权益 13.2015.46 16.07 19.94 P/S 7.09 5.23 3.622.54 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明