暑运进入后半程，民航局大幅放宽国际航班熔断门槛

行业研究|行业周报 看好（维持） 暑运进入后半程，民航局大幅放宽国际航班熔断门槛 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年08月07日 核心观点 暑运进入后半程，总体表现低于去年同期。1）航班量：7月日均航班量10088班，同比下降19.4%，环比上升42.1%；2）旅客量：7月旅客量预计3441.4万人次，日均111.0万人次，同比下降29.9%，国内旅客量恢复至19年的65%；3）高频数据：7月以来航班量总体在万班左右震荡，8月延续7月走势；4）票价角度，7月 经济舱平均价格约686元，同比下降12.3%。整体7月来看，暑运第一周经济舱平 均票价均高于2021年，第二周开始经济舱票价普遍低于2021年，主要由于疫情散 发影响。5）展望：进入8月，一方面三亚等旅游热门地疫情导致当地暑运提前结束，另一方面上海等地疫情和中高风险区域“清零”，预计后续航班量将快速恢复。整体预计全行业8月暑运后半段仍在万班左右水平震荡。 国际航班恢复重大利好，民航局大幅放松熔断门槛和周期。民航局于8月7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整：对确诊旅客人数达到5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂停运行2周。熔断的航班量不得调整 用于其他航线。影响来看：1）熔断门槛大幅放松，对宽体机更为友好，以常规宽体 机和80%客座率计算，确诊数达到8-11个时熔断，相比此前规定的5个显著放松，且灵活性较强，对于座位更多的大型宽体机更为友好；2）熔断周期大幅缩短，提升国际航班恢复确定性。熔断周期由此前2周和4周，缩短为1周和2周，相应的有助于减少航班熔断数量和航班波动，提升国际航班恢复确定性。 行业跟踪：1）公路货运：8月整车货运指数同比下降21.0%；2）快递：8月快递件量同比增长4.6%；3）铁路货运：8月货运量同比去年增长2.3%；4）航空货 运：航班量较4月下旬增长10.2%；5）航运：SCFI周下跌3.8%，今年以来均值上涨36.7% 行情回顾：本周（2022/8/1-2022/8/7）沪深300下跌3.2%，交通运输板块下跌2.1%，在申万31个一级行业中排名第15。三级子行业中，三级子行业中，仅机场板块上涨7.2%，其他板块均下跌，其中高速公路（-4.3%）、公路货运（-4.2%）和仓储物流（-3.5%）跌幅前三。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度；需求 端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；价格弹性：供需反转推动全局 量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。 2）快递：把握行业驱动力演变，布局高壁垒品种。我们认为在电商行业增速中枢下移背景下，快递企业从量到质，从单一到多元，从“基础货物运输服务”到“供应链重塑者”，才是快递行业长远发展的最终路径，也是快递企业真正的“决胜点”所在。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快 递，关注韵达股份、圆通速递、申通快递；此外关注顺丰控股，公司成本管控效果 逐步兑现，鄂州机场全面投运，公司有望迎来新一轮发展机遇和增长曲线。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈， 2022-07-25 市场或低估航空供给侧威力疫情影响消减，行业收入件量环比回升， 2022-07-19 通达系单票价格同比大幅增长：——快递行业6月数据点评把握行业确定性恢复，布局高弹性和高壁 2022-06-14 垒品种：交通运输行业2022年中期策略报告 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 暑运进入后半程，民航局大幅放宽国际航班熔断门槛4 暑运进入后半程，总体表现低于去年同期4 国际航班恢复重大利好，民航局大幅放松熔断门槛和周期6 行业跟踪8 公路货运：8月整车货运指数同比下降21.0%8 快递：8月快递件量同比增长4.6%9 铁路货运：8月货运量同比去年增长2.3%10 航空货运：当前航班量较4月下旬下滑8.3%10 航运：SCFI周下跌3.8%，今年以来均值上涨36.7%11 行情回顾12 投资建议13 风险提示14 图表目录 图1：民航国内运力及客流恢复比例（相比2019年）4 图2：1-7月旅客运输量及同比（万人次）4 图3：客运航班量日趋势（班次）4 图4：7月TOP20航司执飞航班量及同比5 图5：7月经济舱平均票价（元）日趋势5 图6：7月暑运民航旅客热门流入目的地5 图7：今年以来上海本土阳性病例数（例）6 图8：今年以来三亚确诊病例数（例）6 图9：国际客运航班熔断措施政策调整7 图10：近三个月以来港澳台地区及国际航线执行客运航班量日趋势（班）7 图11：全国整车货运流量指数8 图12：公共物流园吞吐量指数9 图13：快递分拨中心吞吐量指数9 图14：快递揽收量（亿件）9 图15：快递投递量（亿件）9 图16：铁路货运量（万吨）10 图17：全国货运航班数量（班）10 图18：浦东离港航空货运价格指数11 图19：SCFI指数11 图20：CCFI指数11 图21：BDI指数12 图22：CBFI指数12 图23：申万一级行业表现12 图24：交运子行业周涨幅13 图25：交运子行业年涨幅13 暑运进入后半程，民航局大幅放宽国际航班熔断门槛 暑运进入后半程，总体表现低于去年同期 根据航班管家数据，7月1-31日即暑运前半段，民航预计运输旅客量3441.4万人次，日均111.0万人次，同比2021年下降29.9%，国内旅客量恢复至2019年的65%。7月民航执行客运航班量近31.3万班次，日均航班量10088班次，同比2021年下降19.4%，环比6月上升42.1%，主要得益于暑运学生流、探亲流、自由行旅客增多。但由于国内疫情多点散发，民航旅客量、航班量均不如2021年暑运同期。 图1：民航国内运力及客流恢复比例（相比2019年）图2：1-7月旅客运输量及同比（万人次） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 运力恢复比例客流恢复比例 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920212022 22同比2122相比19 1月2月3月4月5月6月7月 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 数据来源：航班管家、东方证券研究所数据来源：航班管家、东方证券研究所 日度来看7月以来航班量总体在万班左右震荡，同期21年7月总体维持在12000-13000班左右， 此后7月末由于疫情冲击全行业航班量快速下行，今年8月以来航班量已超去年同期，8月3日 航班量10356班，同比21年增长15.0%。同比19年下滑30.7%。 图3：客运航班量日趋势（班次） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 航司角度，三大航中南航表现更好，航班量同比21年下降13.8%，国航、东航分别下降24.1% 和30.2%，此外中西部航司如四川航空、西部航空表现较好，主要由于当地疫情较为缓和。 图4：7月TOP20航司执飞航班量及同比 数据来源：航班管家、东方证券研究所 票价角度，7月经济舱平均价格约686元，同比2021年下降12.3%。整体7月来看，暑运开始第 一周的经济舱平均票价均高于2021年，第二周开始经济舱票价普遍低于2021年，主要由于疫情散发影响。 图5：7月经济舱平均票价（元）日趋势 数据来源：航班管家、东方证券研究所 利用率角度，7月民航客机机队利用率为5.5小时/天，其中宽体客机2.2小时/天，窄体机6.0小时/天，宽体机飞机利用率同比2021年下降了61.1%。 客流流向来看，热门旅游省份客流明显回升，川渝地区为最热门目的地，预估流入旅客近375.5 万人次，其次为云南预估流入旅客量189.7万人次，山东预估流入旅客量158.7万人次，海南旅客流入量居于第四位。 图6：7月暑运民航旅客热门流入目的地 数据来源：航班管家、东方证券研究所 总体来看，7月暑运表现虽大幅好于上半年，但仍显著低于去年同期：航班量：日均10088班，同比下降19.4%； 旅客量：日均111万人次，同比下降29.9%，恢复至19年的65.0%； 进入8月，一方面三亚等旅游热门地疫情导致当地暑运提前结束，另一方面上海等地疫情和中高 风险区域“清零”，预计后续航班量将快速恢复。整体预计全行业8月暑运后半段仍在万班左右水平震荡。 图7：今年以来上海本土阳性病例数（例）图8：今年以来三亚确诊病例数（例） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 01/02 01/26 03/02 03/10 03/18 03/26 04/03 04/11 04/19 04/27 05/05 05/13 05/21 05/29 06/06 06/14 06/22 07/07 07/21 07/29 0 上海:实际本土阳性病例:新冠肺炎:当日新增 300 250 200 150 100 50 01/02 01/24 02/28 03/07 03/14 03/21 03/28 04/04 04/11 04/18 04/25 05/02 05/09 05/16 05/23 05/30 06/06 06/13 06/20 07/04 07/11 07/24 08/01 0 海南:三亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 国际航班恢复重大利好，民航局大幅放松熔断门槛和周期 为高效统筹疫情防控和经济社会发展，促进中外人员往来和对外交流合作，科学精准做好疫情防控工作，民航局于8月7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。 调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂 停运行2周。熔断的航班量不得调整用于其他航线。 自20年6月民航局实施国际客运航班熔断政策以来，进行了多次调整： 图9：国际客运航班熔断措施政策调整 单一入境航班确诊旅客人数达到5例达到10例达到30例熔断措施结束后 2020/6/4暂停该公司该航线运行1周暂停该公司该航线运行4周恢复至每周1班航班计划 2020/12/16暂停该公司该航线运行2周暂停该公司该航线运行4周恢复至每周1班航班计划 1）航班熔断措施：自航班入境的第四周起，暂停运行 2021/4/29 2周，并取消奖励航班； 2）控制客座率：自航班入境的第四周起，限制该航班 自航班入境的第四周起暂停该航班运行4周，并取消奖 励航班，如连续两班确诊旅当周立即熔断，暂停该航班 按照不高于75%客座率运行，连续3周确诊旅客人数为0的，取消75%客座率限 以不高于40%的客座率运行客人数分别达到10例的， 运行4周 制，并可依程序申请奖励航 4周，并取消奖励航班； 自主选择其中一个措施，若再次触发，则执行快速熔断 （同此前规定） 当周立即熔断，累计暂停运 行8周班 2022/8/7