电子行业周报：十四五期间装备升级换代加快，建议关注军工射频方向

行业周报|电子 十四五期间装备升级换代加快，建议关注军工射频方向 电子行业周报（20220801-20220805） 证券研究报告 2022年08月07日 ●核心结论摘要内容 每周观点：十四五期间装备升级换代加快，建议关注军工射频方向。有源相控阵雷达具有扫描时间快、抗干扰能力强、可实现多目标跟踪锁定、可靠性高的特点。在内部结构上，与无源相控阵相比，有源相控阵每个辐射单元后端均连接一个独立的T/R组件，这意味T/R组件数量级的大幅提升。根据铖昌科技招股说明书，T/R组件占整个雷达成本的60%，是有源相控阵雷达的核心器件。 当前全球有源相控阵雷达市场规模目前相对机械雷达较小，根据ForecastInternational，2010年至2019年全球有源相控阵雷达销售占比25.68%。随着十四五期间装备升级换代加快，预计有源相控阵雷达渗透率将进一步提升，核心部件T/R组件相关供应商有望持续受益。 我们测算了T/R组件的市场规模，预计到2025年我国T/R组件市场规模约95亿元，2019-2025年CAGR+19.4%。在T/R组件环节，国博电子、中电科十三所占有主要市场份额，上市公司国博电子有望持续受益。T/R芯片市场目前民营企业份额较低，但随着十四五期间有源相控阵雷达逐渐批量列装，将给民企提供广阔市场空间。建议关注国博电子、雷电微力、铖昌科技、臻镭科技、中瓷电子。 行情回顾：本周电子行业上涨6.44%，在31个申万一级行业中排名第1位。半导体设备板块涨跌幅表现最好，上涨22.10%；品牌消费电子板块涨跌幅表现靠后，下跌0.70%。行业动态：美国收紧对华芯片设备出口限制；2022年第二季度全球智能手机出货量为2.87亿台，同比减少9%；长江存储发布第四代闪存。 建议关注： 半导体设备材料：雅克科技/沪硅产业/华懋科技/晶瑞电材/华峰测控/北方华创/华海清科/中微公司/拓荆科技/盛美上海; IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技；晶圆代工：华虹半导体/中芯国际； 半导体设计：纳芯微/东微半导/圣邦股份/赛微微电/澜起科技/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子 /聚辰股份/普冉股份/希荻微/富瀚微/芯朋微/北京君正； 风险提示：市场竞争加剧，半导体行业周期波动，市场风险偏好下降。 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电子：MCU下游需求分化，汽车领域增长延续—电子行业周报（20220711-20220717）2022-07-17 电子：快充时代序幕拉开，800V高压风口将至—电子行业周报（20220704-20220708）2022-07-11 电子：重点关注在汽车领域有所突破的模拟芯片厂商—电子行业周报 （20220627-20220701）2022-07-03 索引 内容目录 一、每周观点：十四五期间装备升级换代加快，建议关注军工射频方向4 1.1T/R组件是有源相控阵雷达的核心器件4 1.2受益于有源相控阵雷达渗透率提升，预计2025年T/R组件市场规模近百亿5 二、本周电子板块行情回顾8 2.1行业行情8 2.2个股表现9 2.3陆股通动态12 三、本周行业新闻13 四、风险提示15 图表目录 图1：有源相控阵雷达产业链4 图2：有源相控阵雷达系统结构示意图4 图3：典型的有源相控阵T/R组件工作原理示意图4 图4：我国军费支出以及装备费占比5 图5：2010-2019年全球雷达市场份额（按销售额划分）6 图6：我国军用雷达市场规模6 图7：本周电子行业上涨6.44%8 图8：本周半导体设备板块表现最好9 图9：本周电子（申万）行业指数上涨9 图10：本周费城半导体指数上涨9 图11：本周电子行业涨幅前五10 图12：本周电子行业涨幅后五10 图13：本周300亿市值以上电子公司涨幅前五10 图14：本周300亿市值以上电子公司涨幅后五10 图15：本周涨幅靠前的海外重点电子公司11 图16：本周涨幅靠后的海外重点电子公司11 表1：有源相控阵和无源相控阵对比5 表2：我国有源相控阵雷达及T/R组件市场规模测算7 表3：T/R组件市场参与者业务差异7 表4：重点公司股价涨幅10 表5：海外重点公司涨跌幅12 表6：本周陆股通净流入前五名和后五名12 一、每周观点：十四五期间装备升级换代加快，建议关注 军工射频方向 1.1T/R组件是有源相控阵雷达的核心器件 有源相阵控雷达产业链上游主要包括一些结构件、半导体材料等，中游主要是包含由T/R组件组成的天线模块在内的微系统，下游主要为各系统科研院所、总体单位等专用产品客户和5G通信运营商、商业卫星运营商、无人驾驶汽车制造商等通用产品客户。 图1：有源相控阵雷达产业链 资料来源：雷电微力招股说明书，西部证券研发中心 T/R组件是有源相控阵天线的核心部件，根据铖昌科技招股说明书，T/R组件占整个雷达成本的60%。T/R组件主要由功率放大器、低噪声放大器、移相器、衰减器、收发开关、滤波器以及相应的电源电路和控制电路组成。T/R组件主要应用于有源相控阵雷达，是指在雷达或通信系统中用于接收、发射一定频率的电磁波信号，并在工作宽带内进行幅度相位控制的功能模块，是有源相控阵雷达实现波束电控扫描、信号收发放大的核心组件。 图2：有源相控阵雷达系统结构示意图图3：典型的有源相控阵T/R组件工作原理示意图 资料来源：国博电子招股说明书，西部证券研发中心资料来源：国博电子招股说明书，西部证券研发中心 有源相控阵雷达具有扫描时间快、抗干扰能力强、可实现多目标跟踪锁定、可靠性高的特点。而在内部结构上，与无源相控阵相比，有源相控阵最大的区别是其每个辐射单元后端均连接一个独立的T/R组件，这意味T/R组件数量级的大幅提升。 表1：有源相控阵和无源相控阵对比 类型 相同点 不同点 优势 劣势 无源（PESA） 天线阵列相同 辐射单元共用一个中央发射机/接收机 （T/R），发射机产生的高频能量，经计算机主动分配给天线阵的各个单元，目标反射信号也是经各个天线单元送达接收机统一放大。 成本低、技术难度较小、性能显著优于多普勒雷达等 频宽较小、灵敏度较低、信号处理能力弱、可靠性较低等 有源（AESA） 每个辐射单元有独立的发射/接收组件 （T/R），每一个T/R组件都能自己发射和接收电磁波。 频宽较大、灵敏度较高、信号处理能力较强、单个T/R组件损坏不影响整体性能使其具备高可靠性等 成本高、技术难度大等 资料来源：雷电微力招股说明书，西部证券研发中心 1.2受益于有源相控阵雷达渗透率提升，预计2025年T/R组件市场规模近百亿 根据政府预算草案，中国2022年的军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增速再次重回7%以上。我国近年来持续强调加速武器装备升级换代，预期十四五期间军费仍会保持稳定增长。另一方面，根据国防白皮书，2012-2017年我国装备费占军费比例从36%提高到41.1%，占比逐年提升，军队装备支出增速持续超过军费支出增速。 图4：我国军费支出以及装备费占比 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 我国军费支出（亿元）装备费占比军费支出增速 2012201320142015201620172018201920202021 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：《新时代的中国国防》白皮书，财政部，西部证券研发中心 整体来看，全球有源相控阵雷达市场规模目前相对机械雷达较小，有源相控阵雷达的替代市场空间巨大。根据ForecastInternational，2010年至2019年全球有源相控阵雷达销售占比25.68%。据了解，我国多种机载、舰载雷达逐渐采用有源相控阵雷达，随着十四五期间装备升级换代加快，有源相控阵雷达渗透率将进一步提升，核心零部件T/R组件供应商有望持续受益。 图5：2010-2019年全球雷达市场份额（按销售额划分） 17.63% 25.68% 机扫阵列雷达 38.20% 无源相控阵雷达 17.49% 有源相控阵雷达 基本型 资料来源：ForecastInternational，西部证券研发中心 我们测算了T/R组件的市场规模，预计到2025年我国T/R组件市场规模约95亿元。根据铖昌科技招股说明书，2019年我国军用雷达市场规模约304亿元，预计到2025年市场规模提升至565亿元，CAGR+10.9%。根据ForecastInternational，2010年至2019年全球有源相控阵雷达销售占比25.68%，假设到2025年我国有源相控阵雷达销售占比提升至40%，我们测算了2019年我国有源相控阵雷达市场规模约78亿元，T/R组件市场规模约33亿元，到2025年T/R组件市场规模将提升至95亿元，CAGR+19.4%。 图6：我国军用雷达市场规模 600 500 400 300 200 100 0 我国军用雷达市场规模（亿元）增速 20132015201720192021E2023E2025E 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：铖昌科技招股说明书，西部证券研发中心 表2：我国有源相控阵雷达及T/R组件市场规模测算 2019 2025E 我国军用雷达市场规模（亿元） 304 565 有源相控阵雷达销售占比 25.68% 40% 我国有源相控阵雷达市场规模（亿元） 78 226 T/R组件成本占比 60% 60% 雷达整机毛利率 30% 30% 我国T/R组件市场规模（亿元） 33 95 资料来源：ForecastInternational，铖昌科技招股说明书，西部证券研发中心 T/R组件环节，国博电子、中电科十三所占有主要市场份额。由于军工行业的准入门槛较高，且要求自主可控，国内从事T/R组件及相关产品生产和销售的企业主要有国博电子、国基北方/中电科十三所、雷电微力、天箭科技。其中中电科十三所、国博电子市场份额较大。根据国博电子招股说明书，国博电子已研制了数百款有源相控阵T/R组件，广泛应用于弹载、机载领域。根据前文测算2019年我国T/R组件市场规模约33亿元，国博电子2019年T/R组件销售额为13.4亿元，则估算国博电子市占率约41%。另外，四家公司业务上存在一定差异，错位竞争，国博电子产品主要定位于高频段，中电科十三所侧重低频通用方向，雷电微力主要为相控阵微系统，天箭科技主要做相控阵微系统的分部件。 公司业务差异 表3：T/R组件市场参与者业务差异 国博电子有源相控阵T/R组件定位于高频高密度方向，主流产品覆盖X、Ku、Ka等频段，主要应用 领域为弹载、机载等 有源相控阵T/R组件定位于低频通用方向，产品工作频率较低（C、S、L等频段），应用领 中电科十三所 雷电微力 域主要为卫星通信、地面雷达、舰载雷达、电子战、单兵雷达等 精确制导业务主要产品为毫米波有源相控阵微系统，是在T/R组件、天线阵列、射频网络电源等基础上加载软件成为一个标准系统 天箭科技 主要产品为固态发射机，主要由固态微波功率放大器、电源、控制电路等组成，应用于传统雷达或相控阵微系统的分部件 资料来源：各公司招股说明书，西部证券研发中心 T/R芯片市场则以中电科五十五所、中电科十三所为主，民营企业份额较低，但随着十四五期间有源相控阵雷达逐渐批量列装，将给民企提供广阔市场空间。T/R组件主要由功率放大器、低噪声放大器、移相器、衰减器、收发开关、滤波器以及相应的电源电路和控制电路组成。而目前国内具备微波毫米波相控阵T/R芯片研制量产能力的单位主要为军工集团下属科研院所和少数具备三、四级配套能力的民营企