中信期货-玻璃／纯碱策略周报：玻璃需求回暖，纯碱需求下降-220807

玻璃需求回暖，纯碱需求下降 ——玻璃/纯碱策略周报20220807 研究员： 辛修令 从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 1、玻璃：现货企稳回升，库存大幅去化 1、玻璃观点：现货企稳回升，库存大幅去化 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：集中冷修概率较低，日熔有所回升。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。前期点火产线陆续开始出玻璃，日熔小幅回升。2、需求方面：现货企稳回升，下游开始补库。受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，7月末订单天数15.7天左右，环比减少0.4天。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期政治局会议强调保竣工，整体宏观环境有所缓和，玻璃需求预期好转。现货企稳回升后，贸易商及深加工开始补库。3、库存方面：库存大幅去化，仍有地区累库。本周企业总库存7945.35万重箱，环比-2.05%。本周华北、华中、华南去库幅度较大，剩余地区仍在累库。4、利润方面：现货企稳，利润仍然较低。本周涨价去库存，现货利润有所好转，但当前现货价格仍然击穿大部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。5、总体来看：玻璃需求预期回暖拉动盘面，进而现货提涨，贸易商和下游库存水平较低，存在补库需求，玻璃库存大幅去化。但现实地产销售仍然疲软，且资金传导需要时间，玻璃需求恢复缓慢。供应端在需求预期回暖后，集中冷修的概率进一步降低，或等待旺季需求不及预期后，冷修才会显现。短期内玻璃在补库行情推动下，有所回升，但现实需求或无法迅速修复，反弹偏谨慎看待。注意市场切换交易逻辑，重回弱现实与预期修复的博弈中，震荡运行。中长期关注地产销售能否企稳回升。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货小幅提涨，期货持续反弹 玻璃近月FG2209合约收盘价1550（+56）；远月FG2301主力合约收盘价1570（+18）。 主流生产贸易区域华北市场价1570元/吨（+5），华中市场价1600元/吨（+40）；全国均价1626元/吨（+6）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG09/01合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 3500国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 3500 玻璃01合约连续玻璃09合约连续 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 1000 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 上周生产线变化：无。 1.2、玻璃供给：产能相对平稳，产出持续下滑 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 河源旗滨一线 广东 800 7.29 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 信义江门三线 广东 950 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 合计 11 7850 * 华南台玻二线 广东 900 7.13 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 合计 1 1000 * 信义玻璃 江门 900 7.28 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 合计 16 10350 * 总计（净增） -4 -1500 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 1.2、玻璃供给：复产产线出玻璃，日熔有所回升 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年），其中在产258条（5178万吨/年），冷修停产42条。在产日熔量16.86万吨（+0.02）。 浮法产业企业开工率为86%（+0.33%），产能利用率为85.19%（+0.1%）。 下周暂无明确产线变动。 万吨玻璃产量 2019年 2020年 2021年 2022年 110 105 100 95 90 85 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 条全国在产生产线 2019年2020年2021年2022年 270 265 260 255 250 245 240 235 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 230 %玻璃开工率 922019年2020年2021年2022年 90 88 86 84 82 80 78 76 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 74 1.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求仍存 玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，需等待销售企稳后，玻璃需求才能有所回升。 下游深加工企业订单天数15.7天（-0.4）。 %竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 %新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 %期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比 30 20 10 0 -10 -20 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 -30 2012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07 -20.00 1.3、玻璃需求：地产高频销售数据回落，玻璃需求恢复缓慢 6月地产销售持续回暖，然而30城高频数据显示7月以来地产销售环比有明显下降，有待继续观察。根据贝壳研究院数据，个人住房贷款平均利率从去年9月至今年6月，已经连续9个月下降。 从30城商品房成交面积来看，目前房地产销售尚未企稳，房企资金紧张问题暂未缓解，玻璃需求受房企资金问题压制，恢复将持续放缓。 万平米商品房销售面积 当月同比2018年2019年 -9.6%-9.6% -17.7% -18.3% -31.8% -39.0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 玻璃表需 30大中城市:商品房成交面积:当周值 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/20 700 万平米 700 30大中城商品房成交面积 600600 500500 400400 300300 200 200 100 100 0 0 2020/7/202021/1/202021/7/202022/1/202022/7/20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 2018 2019 2020 2021 2022 1.3、玻璃需求：复工复产推进，汽车产销反弹 6月乘用车产销大幅反弹：6月乘用车产量同比44.0%（前 值5.2%），1-6月累计同比+6.0%（前值-1.1%）；6月乘用车销量同比41.6%（前值-1.4%），1-6月累计同比+3.5%（前值-3.5%）。 根据乘联会估计，减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售，从原来预期的2022年下降6%的增速预期，回升到2022年的增长4%，提升10个百分点的国内零售增长速度，拉 万辆乘用车产量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 300 250 200 150 100 50 0 动效果显著。 万辆乘用车销量 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 万辆乘用车企业库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1.4、玻璃消费：下游补库，表需回升 地产需求明显疲软，深加工订单不足，玻璃厂持续累库，现货价格偏弱运行。 浮法玻璃周度表观需求2103.17万重量箱（+268.87）；产销率108.57%（+14.05%）。 浮法玻璃周度表观消费量 浮法玻璃产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 万重量箱表观消费量 3000 %产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 180 2500 2000 1500 160 140 120 100 80 60 1000 40 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W2