朝闻国盛：喜忧参半，喜的因素增多

朝闻国盛 喜忧参半，喜的因素增多 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2022年08月08日 【宏观】出口强韧性，还能持续多久？—兼评7月进出口-20220807 【宏观】高频数据半月观—喜忧参半，喜的因素增多-20220807 【宏观】美联储加息的市场预期靠谱吗？—兼评美国7月非农-20220806 【策略】2021年的小票故事会重演吗？——策略周报（20220807） -20220807 【策略】市场回顾（8月1周）——军工TMT轮动，科创反弹新高-20220806 【金融工程】上证综指确认日线级别下跌-20220807 【金融工程】择时雷达六面图：技术面好转，资金面变差-20220806 【金融工程】系统化指数投资清单——八月大类资产与基金研究 -20220805 【固定收益】债牛走到了哪个阶段？-20220807 【固定收益】揭开省以下财政的面纱—读懂财政系列报告（四）-20220807 【固定收益】券商资管与自营如何配债——债市机构行为系列之六 （2022）-20220806 【固定收益】掘金景气反转——8月可转债投资策略-20220806 【固定收益】短端续创新低，基金理财大幅增持——流动性和机构行为跟踪-20220806 【固定收益】境外机构是怎么配债的？——债市机构行为系列之� （2022）-20220805 【银行】本周聚焦—近期北上资金持股银行有何变化？-20220807 【半导体】国产替代2.0：新兴需求崛起-20220807 【建筑装饰】中国电建（601669.SH）-新型电力系统核心龙头，绿电运营、抽水蓄能潜力大-20220805 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-创新药布局厚积薄发，转型成功曙光已现-20220805 研究视点 【通信】亿联网络（300628.SZ）-当前亿联网络的三重预期差-20220807 【计算机】长亮科技（300348.SZ）-22H1收入稳定增长，银行IT有望进入高景气周期-20220806 【计算机】中望软件（688083.SH）-疫情致使上半年业绩承压，高投入为未来打下基础-20220805 【医药生物】信达生物（01801.HK）-Q2产品总收入环比稳定，携手赛诺菲再谱创新华章-20220805 【电力设备】大全能源（688303.SH）-半年度业绩亮眼，供需紧张持续 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 6.3% 18.2% -5.2% 电子 6.0% 20.6% -22.7% 计算机 2.8% 13.7% -19.2% 机械设备 2.2% 22.5% -11.4% 国防军工 1.9% 21.0% -8.3% 行业表现后�名行业1月 3月 1年 煤炭-14.3% -0.7% 36.5% 建筑材料-11.1% -4.9% -20.4% 银行 -10.0% -10.9% -10.3% 医药生物-9.6% 3.2% -26.2% 钢铁 -8.7% 1.1% -18.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：地区的分化——上半年各省市经济财政和融资盘点》2022-08-05 2、《朝闻国盛：下半年大基调已定，二十大有新提法》2022-08-04 3、《朝闻国盛：近期外资增减持的共识与分歧》 2022-08-03 4、《朝闻国盛：不确定性世界中的配臵策略》 2022-08-02 5、《朝闻国盛：回踩再确认，后续怎么走？》 2022-08-01 请仔细阅读本报告末页声明 推升盈利-20220805 【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-成本改善贡献利润增量，业绩显著提升-20220805 【农林牧渔】温氏股份（300498.SZ）-Q2扭亏为盈经营改善，猪鸡共振可期-20220805 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩持续高增长，定增项目经济效益高，扩产能，巩固市场地位-20220805 重磅研报 【宏观】出口强韧性，还能持续多久？—兼评7月进出口-20220807 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林研究助理S0680121020004liuanlin@gszq.com 7月出口同比延续大超预期，背后的原因仍是我们反复提示的“两大低估、一大高估”（低估了我国出口份额的韧性、低估了我国出口价格的韧性、高估了全球经济放缓对我国外需的拖累）；不过，7月出口环比低于季节性，主因外需走弱、物流和供应链回落，进口也再度低于预期。往后看，继续提示下半年出口整体趋降、但韧性仍强，全年中枢可能10%以上；节奏上，Q3出口预计仍将维持较高增速，但需关注Q4回落风险。总体看，出口持续强劲，至少会对三季度经济构成有利支撑。 风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】高频数据半月观—喜忧参半，喜的因素增多-20220807 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林研究助理S0680121020004liuanlin@gszq.com 一、总体看，近半月经济喜忧参半、喜的因素增多，特别是中上游开工、地产销售、拿地等，短期紧盯5点（疫情演化、地产新政、可能的全国金融工作会议、财政、基建） 二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情延续反复，对经济影响略有弱化；海外疫情好转三、国内经济跟踪：生产回落、拿地改善、价格略升，国内经济延续偏弱 四、流动性跟踪：货币流动性仍充裕，OMO再缩量，中美利差阶段性转正、但仍有反复风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】美联储加息的市场预期靠谱吗？—兼评美国7月非农-20220806 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 1、美国7月非农超预期大增，总就业人数首次恢复至疫情前水平，失业率接近历史低位。 2、美国就业持续超预期强劲，进一步指向美国经济“实质性衰退”不会太快到来，预计最快年底、更有可能明年上半年。 3、非农数据公布后，美联储9月加息75bp概率上升，短期紧盯美国7月CPI（8月10日公布）和杰克逊霍尔全球央行年会（8月26日召开）。 4、联邦基金利率期货隐含的加息预期靠谱吗？提前较长时期的加息预期往往并不准确，随着议息会议的接近，加息预期基本靠谱。 风险提示：美联储货币政策立场、美国通胀、地缘冲突等超预期变化 【策略】2021年的小票故事会重演吗？——策略周报（20220807）-20220807 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 行业均衡式的市值下沉，是7月以来A股的核心特征。近期小盘走强的背后的三个原因：弱复苏+宽货币+增量钱。 2021年小票贯穿全年跑赢，是由盈利周期、大盘性价比、增量资金等共同推动的。而向后看似乎并不具备这样的环 境：第一，不论经济弱恢复的预期被向上还是向下打破，小盘的优势都将丧失；第二，相较于2021年估值业绩共振，今年赛道景气高位分化已经成为事实，同时场外资金入场强度也远弱于2021年，而在1000ETF集中建仓完成后，增量资金对小盘股的支撑也会弱化。市场向下空间已经不大，短期轻指数重个股，逢低布局消费医药。 风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（8月1周）——军工TMT轮动，科创反弹新高-20220806 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wangyuhan3665@gszq.com 一周要闻点评：A股“V”型震荡，科创强势领涨 A股行情复盘：A股震荡，科创50表现居前 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱大类资产表现：人民币小幅升值，国内风险偏好回落 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】上证综指确认日线级别下跌-20220807 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 分析师S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 上证综指确认日线级别下跌。本周，大盘先抑后扬，全周收跌0.8%。在此背景下，上证综指、中小100、深证100 相继确认日线级别下跌，市场基本呈现全面下跌之势。我们认为市场的调整远未到位，原因如下： 1、上证50、沪深300的日线级别下跌目前只走了1波，结束概率不足10%，日线级别下跌才刚刚开始； 2、沪深300确认日线下跌意味着市场的全面回落，因为从历史统计来看，绝大部分规模指数跟随沪深300确认下跌的概率在90%左右。当下我们的建议仍是逢高减仓，继续持币观望。板块方面中期看好金融、医药、科创等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面好转，资金面变差-20220806 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 分析师S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.65分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】系统化指数投资清单——八月大类资产与基金研究-20220805 叶尔乐 分析师S0680518100003 yeerle@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 系统化指数投资清单：有两类模式共同推荐的行业有：有色金属、交通运输，有两类模式共同预警的行业有：建材。 8月大类资产观点： 权益：短期偏多长期震荡偏空； 利率：各因素仍显示为下行周期特征；黄金：就业压力持续，8月看多； 策略：A股中性，做空金属等资产。基金市场全方位透析： 风格：总仓位保持平稳，大盘继续切向中小盘，成长继续切向价值； 行业：7月主要加仓消费者服务、医药、汽车，减仓电新、军工、电子。食品饮料、银行、纺织服装已极欠配，煤炭、消费者服务、有色金属已极超配； 风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场环境或者基金基本情况发生变化，不保证规律的延续性。 【固定收益】债牛走到了哪个阶段？-20220807 杨业伟分析师S0680520050001yangy