非银行业周报：多项政策出台助力保险行业高质量发展

行业周报 2022年8月7日 多项政策出台助力保险行业高质量发展 行 业非银行业周报（2022.8.1-2022.8.7） 研行情回顾 究本周（8.1-8.7）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-1.6%、- ·1.6%、-2.2%。上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为-0.81%、非0.02%、0.49%，沪深300下跌0.3%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为-9.1%、-2.2%、-4.7%。2022年年初至今， 金证券、保险和多元金融板块分别下跌25%、18.1%、20.5%。 融核心观点 ·证券：我们认为券商行业拐点将至。从政策端来看，个人养老金入 证市、全面注册制推进等一系列资本市场深化改革政策有助于券商场外衍 评级推荐 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 券生品及投行业务发展。从社会层面来看，居民资产配置结构变化为未来 研财富管理市场提供了广阔空间，券商有望迎来新一轮发展机遇。在此背景下，证券行业底层逻辑逐渐发生变化，β属性减弱，估值体系有望重 究塑。二季度起，权益市场逐渐回暖，沪深两市成交额及两融余额均有所 报回升。同时，6、7月新成立的基金数量有所提升，带动更多资金流入A 告股市场。股票及基金市场的回暖驱动券商二季度业绩提升。根据目前已披露的券商中报业绩情况，绝大部分券商二季度归母净利润环比改善明 显。 本周证券行业估值为1.35PB，位于2012年以来6.4%分位，在市场情绪回暖的背景下，券商板块估值修复动力有望重振，在下半年预计将迎来拐点。 保险：负债端：8月2日，银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，该《办法》将于2023年6月30日起施行。《办法》进一步明确了保险产品的信息披露应由保险公司总公司统一负责，并对保险产品设计、销售、理赔等各个环节的信息披露都作出了明确的要求。《办法》的出台将提高保险产品信息披露的准确性和有效性，减少盲目投保行为，从而进一步出清落后产能，推动行业长期可持续发展。资产端：8月5日，银保监会发布 《保险资产管理公司管理规定》。《规定》明确了保险资管公司风险管理体系、风险管理要求、风险准备金等多个方面的要求，取消了外资股东持股比例上限，有望更好地满足保险资金长期保值增值需求。 流动性：本周央行实现净回笼60亿元。 投资建议 建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 相关研究 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-1.6%，同期沪深300涨跌幅为-0.3%。南京证券、华鑫股份、山西证券周涨跌幅分别为5.64%、1.47%和1.28%，涨幅位列前三。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为-1.6%，同期沪深300涨跌幅为-0.3%。众安在线周涨跌幅为2.96%，涨幅位列第一。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为1.04万亿元，环比13%；日均换手率为1.4%，周环比0.17pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至8月5日，融资融券业务余额为1.62万亿元，周环 比-0.47%。截止至8月5日，场内外股票质押市值3.74万亿元，周环比2.56%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-0.3%，中证全债（净值）指数报 104.40，周环比-2.47%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%. 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 PB平均值+1STDEV-1STDEV 2.3 1.8 1.3 0.8 2017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.7339，周环比下降2.21bp；750日移动平均线下降0.29bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.52、0.52、 0.33、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周中国央行进行100亿元逆回购操作，本周有160亿元的逆回购 到期，当周60亿净回笼。 2）价：8月5日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.1043%、 1.5516%，周环比-22.29bp、-14.22bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.1048%、1.4368%，周环比-33.25bp、-26.67bp。7月29日，隔夜Shibor报1.019%，周环比-23.5bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7339%，中债1年期国债到期收益率为1.7116%，期限利差102.23bp，周环比上升12.86bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，自2022年9月 1日起施行。细化保险资产管理公司的业务范围，增加受托管理各类资金的基本原则，明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。对保险资产管理公司的境内外保险公司股东一视同仁，取消外资持股比例上限。此外，对所有类型股东明确和设定了统一适用的条件，严格对非金融企业股东的管理。优化股权结构设计，明确机构功能定位。适当降低保险公司总体持股比例上限，要求境内外保险公司合计持有保险资管公司的股份不得低于50%，在明确保险资管公司是保险资金核心管理人的同时，为吸引包括境外优秀保险公司和资管机构在内的各类股东提供制度空间。在业务范围上，除受托管理保险资金外，丰富开展保险资管产品业务、受托管理其他中长期资金和合格投资者资金等的表述，促进多元化发展。（来源：银保监会） 8月4日，财政部发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》提出，优化内部收入分配结构，工资总额加大向基层员工倾斜，建立健全 薪酬分配递延支付和追责追薪机制等，并要求金融企业高管及重要岗位员工基本薪酬一般不高于薪酬总额的35%，绩效薪酬的40%以上应当采取延期支付方式，延期支付期限一般不少于3年。（来源：中国新闻网） 8月2日，银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》 （简称《办法》），向社会公开征求意见，正式《办法》将于2023年6月 30日起施行。《办法》出台的核心目的是防范保险误导销售，强调保险公司主体责任，提升人身险产品信息透明度。（来源：银保监会） 8月1日，银保监会副主席梁涛在2022青岛·中国财富论坛上表示，截至 2021年末，理财存量整改基本完成，具有刚兑性质的保本理财清零，需整改保险资管产品累计压降96%，通道类信托和融资类信托较峰值分别压降80%和43%，少量处置比较困难的资产已经依规纳入个案处置，将尽快清零。资管业务“池化运作”、多层嵌套等问题得到有效治理，行业乱象根本扭转，金融体系韧性明显增强。（来源：财联社) 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告