短期业绩缺乏催化，长期有望跑赢行业

浦银国际研究首次覆盖澳优乳业（1717.HK），给予“持有”评级。中国乳制品行业具备四大优势：人均销量较低，未来增长空间大；受益于消费者健康意识提升与消费升级等趋势；高度契合国家战略发展方向，长期受国家政策支持；行业持续整合，竞争逐渐改善。澳优是中国羊奶粉市场第一品牌，与伊利协同效应加强，助力长期发展。短期业绩缺乏催化，业绩面临挑战。预测2022-24年归母净利润复合增速为25.2%。目标价14.5港元，对应2022年21.3倍PE。风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动等。