2022年7月PMI数据点评：需求不足，复苏放缓

需求不足，复苏放缓 ——2022年7月PMI数据点评 7月中国制造业PMI为49%，环比下降1.2pct，落至收缩区间，其各分项指标均有不同程度回落。制造业景气度收缩，需求不足、预期较弱是主要原因，此外局部地区疫情反复的干扰仍在。非制造业PMI为53.8%，环比小幅回落0.9pct，仍处年内高位。 一、制造业：需求疲弱压制生产，价格低位持续回落 7月是我国多数行业的传统淡季，制造业企业在生产端的限制已有 明显缓解，但本月生产指数环比下降3pct至49.8%，表现明显弱于季节性，需求疲软是生产收缩的主要原因。新订单指数环比回落1.9pct至48.5%，新出口订单指数环比回落2.1pct至47.4%。 三方面因素共同压制了整体需求。一是企业和居民部门预期较弱，资产负债表呈现出收缩特征。二是欧美经济衰退压力上升，叠加我国出 口替代效应减弱，外需继续回落。新出口订单指数在短期反弹后再次下行，环比回落2.1pct至47.4%。三是局部地区疫情反复，防控及断链对需求仍形成压制。 产需收缩压制就业修复。7月从业人员指数环比下降0.1pct，持续 位于收缩区间，总体就业压力较大。价格指数低位持续回落。原材料 购进价格和出厂价格指数环比分别回落11.6pct和6.2pct至40.4%和40.1%，一是大宗商品价格回落叠加国内保供稳价政策持续发力，二是国内供给受限有很大程度的缓解，三是整体需求仍然疲弱。 企业景气度收缩。大型中型企业景气度跌至收缩区间，小型企业 景气度收缩加剧。经济复苏放缓，企业预期回落，生产经营活动预期指数回落3.2pct至52%。本月供应商配送时间指数回落1.2pct至50.1%， 但仍处扩张区间，表明供应链持续修复。 企业去库存意愿较强。原材料库存和产成品库存指数双双回落，分别回落0.2pct和0.6pct至47.9%和48.0%。本月出厂价格指数大幅回落，企业可能以降价促销的方式去库存，但需求疲软使得库存消化速度受限。 二、非制造业：基建持续发力，服务业景气度扩张有所放缓 非制造业商务活动指数环比小幅回落0.9pct至53.8%，为年内次高水平。基建等投资活动持续向好，暑期消费支撑服务业持续修复。 建筑业景气度连续两个月上升，基建持续发力，景气度及订单数均环比持续上升，投资施工进度加快。本月建筑业商务活动指数为 59.2%，环比上升2.6pct；土木工程商务活动指数为58.1%，环比回升 0.2pct，二者均位于高景气区间。房地产景气度环比回升2.5pct至 45.7%，但仍处于下行周期。 服务业景气度扩张放缓。本月服务业商务活动指数环比回落1.5pct至52.8%，生产性服务业商务活动指数回落1.8pct至55.3%，消费性服务业商务活动指数回落2.2pct至52.2%，均位于扩张区间。受暑期消费的带动，航空运输、住宿、餐饮，旅游等行业位于高景气区间。服务业从业人员指数为46.6%，持平于上月，表明就业压力仍然较大。 三、小结：需求不足，复苏放缓 企业和居民部门预期疲弱，整体需求不足，压制生产与就业修复。 前瞻地看，随着经济继续修复，制造业PMI有望重返扩张区间。 （评论员：谭卓刘阳） 图1：7月采购经理人（PMI）指数 PMI 生产 需求 库存 价格 从业人员 生产经营/业务活动预期 新订单 新出口订单 原材料 产成品 原材料购进 出厂/销售 制造业 2022-02 50.2 50.4 50.7 49.0 48.1 47.3 60.0 54.1 49.2 58.7 2022-03 49.5 49.5 48.8 47.2 47.3 48.9 66.1 56.7 48.6 55.7 2022-04 47.4 44.4 42.6 41.6 46.5 50.3 64.2 54.4 47.2 53.3 2022-05 49.6 49.7 48.2 46.2 47.9 49.3 55.8 49.5 47.6 53.9 2022-06 50.2 52.8 50.4 49.5 48.1 48.6 52.0 46.3 48.7 55.2 2022-07 49.0 49.8 48.5 47.4 47.9 48.0 40.4 40.1 48.6 52.0 较前值 -1.2 -3.0 -1.9 -2.1 -0.2 -0.6 -11.6 -6.2 -0.1 -3.2 非制造业 2022-02 51.6 - 47.6 48.1 - 46.6 53.9 49.8 48.0 60.5 2022-03 48.4 - 45.7 45.8 - 45.9 55.9 51.1 47.1 54.6 2022-04 41.9 - 37.4 42.7 - 43.9 53.7 48.9 45.4 53.6 2022-05 47.8 - 44.1 42.8 - 45.2 52.5 49.4 45.3 55.6 2022-06 54.7 - 53.2 50.1 - 46.8 52.6 49.6 46.9 61.3 2022-07 53.8 - 49.7 45.1 - 47.1 48.6 47.4 46.7 59.1 较前值 -0.9 - -3.5 -5.0 - 0.3 -4.0 -2.2 -0.2 -2.2 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：制造业和非制造业景气度回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：进出口景气度回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：需求不足压制生产修复 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：PMI价格指数持续回落 资料来源：Macrobond、招商银行研究院