基建与制造行业研究2022年中期回顾与展望合集：结构分化延续，基建与制造业投资支撑增长

2022年07月28日 行业研究2022年中期回顾与展望合集—— 结构分化延续，基建与制造业投资支撑增长 ■2022年上半年内外经济环境复杂，各行业恢复节奏持续分化。上半年在国内疫情、俄乌冲突、海外滞涨等内外部因素共同影响下，全国GDP同比增长仅2.5%，其中二季度仅0.4%，与年初目标存在偏离。行业层面各领域表现分化。基建和制造业投资是上半年亮点，基建发挥稳增长“压舱石”作用，上游原料加工业在大宗商品价格上涨拉动下扩大产能建设，高技术制造业景气度高也在扩大投资支出。消费市场近两年处于弱复苏状态，今年疫情冲击再次导致社零出现负增长。房地产对于经济增长的拖累显著，销售、投资等多项指标均出现大幅下滑。 ■基建房地产：基建稳增长主线强化，房地产全年承压。作为两大传统投资部门，2022H1基建和房地产的表现大相径庭。全国基建投资累计同比增长9.3%，成为托底经济的重要支撑力。在“稳增长”的政策基调下，下半年基建投资有望继续放量。参照过往年份基建订单的释放节奏，我们维持今年年初关于全年基建投资增速的判断，为今年经济贡献重要推力。受国内疫情、前期严厉政策和居民购房意愿下降等因素影响，今年房地产市场多项指标表现低迷，今年以来开始转向宽松的政策态度未能挽回行业下行颓势，预计全年仍然存在较大压力。 ■制造业：投资整体有韧性，动能趋势在减弱。上半年制造业投资展现增长韧性，实现10.4%的同比增速，领先全行业投资4.3pct。我们判断全年制造业投资增速较为稳健，信息技术、绿色能源等行业有望维持高增长；同时信用宽松、财政纾困将增强企业投资意愿。但是，考虑到输入性通胀压力加剧、海外滞涨背景下出口业务存在变数、企业经营活动预期未有明确改善等压制因素，我们判断下半年投资增速有可能在上半年的基础上回落。 ■消费市场：复苏过程磕磕绊绊，下半年预计小幅改善。上半年社零总额在2020年后再度出现负增长（累计同比下降0.7%），整体受疫情冲击明显。商品消费好于服务消费，商品零售同比增长0.1%，餐饮收入同比下滑7.7%，旅游收入、电影票房同比下滑超25%；线上增速快于线下。由于上半年基数低，且中央和地方通过促消费政策提振市场，我们判断下半年消费增速环比将有所回升。但是，考虑到居民部门预防性储蓄意愿上升，政府和企业部门存在财政收支和经营业绩方面的压力，整体复苏力度仍然偏弱。 招商银行研究院行业研究所 ：0755-83182012 ：lif@cmbchina.com （研究员名单详见附录） 目录 1.概览1 1.1基建房地产：基建稳增长主线强化，房地产全年承压3 1.2制造业：投资整体有韧性，动能趋势在减弱6 1.3消费市场：复苏过程磕磕绊绊，下半年预计小幅改善7 1.4小结9 2.房地产：基本面处于筑底阶段，全年市场仍然承压10 2.1政策面：Q2政策窗口期得到确认，预计下半年政策环境持续宽松10 2.1.1总体基调：中央层面已从初期的“强监管纠偏”进入“稳增长呵护”阶段，上半年逐步加码10 2.1.2销售端政策：首套房按揭利率累计下调139BP，本轮政策以“因城施策”为主导10 2.1.3供给端政策：房企融资“紧箍咒”已纠偏，但到位资金情况尚未改善12 2.2销售：上半年成交创历史最大跌幅，下调全年销售面积增速预期至-13.5%13 2.3投资：房企投资意愿及能力均不足，下调全年房地产开发投资额增速至-4.5%14 3.基建设施建设：维持投资4.5%增速判断不变17 4.电力：用电需求边际好转，电力投资持续发力20 5.新能源：行业延续高景气度22 5.1风电光伏：风光装机需求无虞，光伏产业链价格再生波澜22 5.2.新能源汽车：渗透率持续提升，进入品质竞争时代25 5.3.动力电池：头部强者恒强，二线胜负未分28 6.通信：行业保持稳步发展，数字经济成为未来方向32 7.集成电路：消费类去库存压力增大，关注汽车类等景气赛道35 7.1消费端需求静待复苏，服务器/汽车仍然高景气35 7.2全球晶圆厂扩产趋势明显，大陆新增产能尤为可观，拉动半导体材料及设备需求38 8.软件：上半年受疫情影响增速下滑但仍保持正增长，下半年景气度将明显恢复41 8.12022年1-5月软件行业收入由于疫情增速下滑，但仍保持两位数增长41 8.2.疫情影响利润增速低，但5月份已由负转正42 8.3.预计2022年下半年软件业利润增速将持续回升43 9.高端装备：行业整体保持高景气度，部分领域增速或回落45 9.1国防军工：持续高景气度，重点关注航空航天并拓展上游产业链45 9.2工程机械：上半年景气度低迷，2022全年承压46 10.化工：全行业利润增速放缓，农化与新能源材料景气可期48 10.1回顾：能源危机抬升产品价格中枢，但行业利润增速放缓48 10.2展望：景气边际改善难度大，农化及新能源材料盈利可期49 11.煤炭：保供增产稳价政策发力，关注俄乌局势对价格的扰动52 12.生物医药：上半年受疫情影响相对较大，未来仍需关注医药政策走向55 12.1医药制造：疫情扰动相对较小，政策成为核心变量55 12.2医疗器械：疫情反复推升体外诊断行业营收持续增长，疫情影响边际减弱后，企业仍需寻找新的增长点59 12.3医疗服务：CXO行业处于快速增长期，疫情对其他子板块形成扰动61 13.家电：上半年面临需求和成本双重压力，下半年有望迎来改善63 13.1终端销售表现不佳，下半年存在修复动力63 13.2海外需求下降压制出口，低基数、汇率和海运形成缓解，中美关税政策是重要变量64 13.3原材料价格出现回落，家电企业盈利能力有望迎来修复65 14.生猪养殖：猪周期底部震荡，成本与现金流是关键67 15.新零售：短期疫情催生需求，盈利前景尚不明朗69 15.1生鲜电商需求回暖，Q2以来渠道渗透率被动提升69 15.2疫情防控升级形成新一轮压力测试，倒推平台供应链升级69 15.3行业仍处烧钱换规模阶段，关注龙头战略调整成效71 16.文化传媒：线上头部平台流量和多元化变现或面临受阻，线下娱乐逢疫情扩散再度受挫74 16.1线上娱乐：受平台经济反垄断监管，行业格局面临变化74 16.2电影院线：2022上半年全国票房受新冠疫情新一轮扩散影响同比下滑，关注暑期档的修复情况75 17.快递物流：疫情与成本扰动，增速放缓呈“V型”走势78 17.1上半年受疫情封控影响，快递行业增速显著放缓78 17.2快递行业增速有望走出“V型”，中长期增速中枢下移79 17.3快递公司受益价格修复企稳，但燃油成本扰动值得关注81 18.IDC：行业2022年需求增速较弱，但产能依然在释放，供需状况有望在2022年底好转83 18.1需求侧：2021年行业增速相比2020年明显放缓，预计2022年仍处于相对低位，2022年底有望转暖83 18.2供给测：2021~2022年固定资产投资增速相比2020年明显降低，但产能投放或将持续到2022年底85 图目录 图1：各行业景气度变化情况2 图2：基建行业投资增速3 图3：历年专项债发行节奏（亿元）4 图4：房地产开发投资增速5 图5：全国商品住宅销售面积单月/累计同比5 图6：施工、新开工、竣工面积累计同比增速5 图7：制造业投资增速6 图8：出口金额及增速7 图9：社会消费品零售总额增速8 图10：居民消费、储蓄、投资意愿8 图11：本轮放松政策以来中央层面对房地产表述梳理10 图12：贝壳新增首套、二套房贷贷款平均利率11 图13：投向房地产业贷款余额及同比增速13 图14：房企境内债/信托/海外债发行及到期规模13 图15：全国商品房销售面积单月/累计同比14 图16：分区域商品房成交面积累计同比14 图17：房地产开发投资额单月同比/累计同比15 图18：土地投资、建安投资累计同比增速15 图19：全国土地成交面积及出让金累计同比增速16 图20：施工、新开工、竣工面积累计同比增速16 图21：截至2022年6月全国基建投资增速9.3%17 图22：建筑央企基建领域订单结构与整体增速水平（亿元）17 图23：央企基建订单占比稳定（2021H，亿元）18 图24：订单释放与基建投资相关性较高（亿元）18 图25：建筑央企2021年订单新增12.82%19 图26：建筑央企2022一季度订单新增20.00%19 图27：我国全社会用电量及同比增速情况20 图28：截至6月底全国发电装机容量结构情况20 图29：全国电网基本建设投资金额及增速情况21 图30：全国电源工程投资金额及增速情况21 图31：中国风电新增并网装机容量及增速情况22 图32：风电单月新增装机及增速情况22 图33：国内光伏新增装机容量及增速情况23 图34：国内集中式和分布式光伏新增装机情况23 图35：2022年1-6月中国光伏组件出口情况24 图36：2022年1-5月中国组件出口分地区情况24 图37：光伏制造产业链端主流产品一线厂商成交均价变化情况25 图38：中国新能源汽车渗透率变化25 图39：中国新能源汽车销量分析（万辆）28 图40：中国动力电池2015-2021装机量（GWh，%）29 图41：2017-2022年我国动力电池配套装机企业数量29 图42：2021年中国动力电池装机量格局30 图43：2022年1-5月中国动力电池装机量格局30 图44：主流动力电池厂商产能规划（GWh）30 图45：2021年主流动力电池厂商产能利用率情况30 图46：国内电信运营业务收入32 图47：国内电信运营新兴业务收入32 图48：国内电信运营商资本开支33 图49：国内5G基站建设规模33 图50：千兆宽带用户规模快速扩大34 图51：物联网连接保持高速增长34 图52：通信设备行业公司营业收入34 图53：通信设备行业公司归母净利润34 图54：全球半导体市场不同应用领域占比35 图55：全球手机销量季度同比（百万部）36 图56：全球PC销量季度同比（百万部）36 图57：2012-2022年每辆汽车搭载芯片数量37 图58：全球服务器营收（十亿美元）38 图59：2021-2022全球晶圆厂新建计划39 图60：中国上市芯片公司2022年Q1库存周转天数TOP1040 图61：全球芯片库存指标预测40 图62：2014-2022年我国软件业收入及增速42 图63：2021-2022年1~5月软件业收入及同比增减42 图64：2017-2022年我国软件业利润及增速43 图65：2021-2022年1~5月软件业利润同比增减43 图66：2020-2022年1~5月软件业利润同比增减43 图67：军工板块营收情况45 图68：军工板块净利润情况45 图69：军工子板块近四年营业收入平均增速46 图70：军工子板块近四年净利润平均增速46 图71：十四五期间国防子行业预期平均增速46 图72：基建投资累计同比47 图73：房地产投资累计同比47 图74：中国化工产品价格指数CCPI48 图75：国内主要下游领域需求变化（%）49 图76：近5年化工产品出口金额情况49 图77：化工各子行业固定资产投资完成额累计同比（%）49 图78：原油、天然气价格趋势50 图79：秦皇岛动力煤市场价（Q5500）年度对比52 图80：生物医药行业产业链55 图81：医药制造业营收和利润情况56 图82：2013-2021国内药品销售情况56 图83：2016-2021年国产创新药IND申报数57 图84：2021年前10位靶点及适应症分布57 图85：2018-2022一季度原料药企业营收情况58 图86：2018-2022一季度原料药企业利润情况58 图87：2017-2021前三季度上市疫苗企业营收情况59 图88：2017-2021前三季度上市疫苗企业利润情况59 图89：2018-2022年第一季度医疗器械企业营收情况60 图90：2018-2022第一季度医疗设备企业营收情况60 图91：2018-2022年第一季度医疗耗材企业营收情况61 图92：