黑色组日报：复产预期压制，黑色震荡下跌

中信期货研究|黑色组日报 复产预期压制，黑色震荡下跌 报告要点 昨日黑色震荡下跌，主要是受需求衰退预期、产业复产压制。宏观方面，海外衰退预期再度升温，叠加地缘扰动较多，市场情绪较为谨慎。国内疫情散发，终端需求复苏缓慢，政治局会议强调“保交楼”，断供风波缓和，财政基建下半年或继续发力，黑色板块超跌反弹后，暂时转为盘整震荡。 摘要： 黑色：复产预期压制，黑色震荡下跌 逻辑：昨日黑色震荡下跌，主要是受需求衰退预期、产业复产压制。宏观方面，海外衰退预期再度升温，叠加地缘扰动较多，市场情绪较为谨慎。国内疫情散发，终端需求复苏缓慢，政治局会议强 调“保交楼”，断供风波缓和，财政基建下半年或继续发力，黑色板块超跌反弹后，暂时转为盘整震荡。 行业方面，7月弱需求倒逼减产，低产量下，淡季钢厂延续去库。近期钢厂转为小幅盈利，后期或转为复产，本周长短流程均有复产，铁水产量回升至214万吨，带动原料需求回补，焦炭有提涨预期，海外需求走弱，焦煤跌幅较大，后期或受国内带动。铁矿发运、到港回升，钢厂转为按需采购，45港铁矿累库至1.37亿吨，后期随着钢厂复产，铁矿累库将趋缓。复产预期向现实转变的背景下，原料现实受到支撑，但预期出现分化。 整体而言，前期受宏观悲观预期修复，带动黑色连续两周反弹，钢厂复产、需求弱改善背景下，黑色供需寻找新的平衡点。下半年国内经济逐步企稳，黑色深度下跌后，或延续震荡前行，后期观察现实需求与压产政策变化，若现实需求改善缓慢，供给回升后，黑色可能再度承压。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-08-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：复产预期压制，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4130元/吨(-30），上海热卷3950（-70），现货市场成交有所回落。供给方面，本周长短流程产量均有上升，铁水产量小幅上升。但焦炭提降后钢厂即时利润有所回升，部分地区出现缺规格现象，钢厂陆续复产。需求方面，表需环比回升，总库存延续去化，库存水平已经处于较低水平。30城地产成交降低低位，房企受信用约束，资金或仍难以改善，新开工仍较维持低位。保交付首次写入政治局会议，需求预期有所企稳。库存结构支撑钢价，预计期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂复产预期增强，矿价跌幅有限逻辑：港口成交82(+7.5)万吨。普氏103.8(-4.3)美元/吨，掉期主力105.8(-4.2)美元/吨，PB粉748(-19)元/吨，巴混792(-18)元/吨，折盘面780元/吨。巴混09基差23元/吨，01基差91元/吨，05基差108元/吨。卡粉-PB价差114(+17)元/吨，PB-超特粉价差123(-10)元/吨，PB-麦克粉价差16(-9)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿整体弱势运行，港口现货及远期成交均有增加。本期铁水产量增加幅度较小，港口疏港量大幅回升，钢厂库存低位累积。下游成材需求维持，短期高炉厂复产预期增强，盘面价格进一步下挫空间有限；短期矿价仍有向上驱动，重点关注钢厂复产和补库情况。操作建议：区间操作与逢低做多相结合风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：日耗快速增加，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2562（-1）元/吨，华东螺废价差1459（-35）元/吨。昨日钢价震荡走跌，螺废价差延续收缩，中间环节送货量快速走高；电炉盈利下降，但本周复产积极，废钢日耗处在近2个月以来新高。长流程钢厂利润修复，采购意愿增加，低库存下废钢价格仍有向上弹性。但随着成材价格回落，看涨心态受到抑制，短期价格跟随钢价走势。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：首轮提涨开启，期价震荡运行逻辑：焦炭现货稳中偏强运行，部分焦企提涨第一轮200元/吨，焦钢博弈持续。受宏观情绪影响，焦炭期价震荡下跌，日照准一报价2610元/吨（-），港口准一基差-40元/吨（+110）。需求端，钢厂目前仍以按需采购为主，伴随钢材利润修复，铁水产量或将逐步见底回升，焦炭需求短期向好；盘面升水后，期限贸易需求集中释放，焦企出货明显改善。供应端，伴随需求回暖，焦企厂内库存去化，开工率有所提升。总体来看，当前钢厂焦炭库存偏低，伴随高炉复产推进，需求驱动焦炭现货价格反弹，预计期价跟随现货呈震荡偏强走势，反弹高度受到钢价制约，需持续关注钢材终端需求及高炉生产节奏对原料的影响。操作建议：区间操作与逢低做多相结合风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：现货市场情绪回暖，焦煤期价震荡运行逻辑：伴随焦炭现货开启提涨，焦煤现货市场情绪回暖，竞拍价格普遍上涨，整体成交亦有改善。供应端，国内焦煤产量平稳，蒙煤通关高位震荡，海运煤价格再创新低，焦煤进口环境日渐宽松。需求端，伴随需求好转，焦企开工率有所回升，原料采购增加，焦煤需求边际改善。目前下游焦钢企业焦煤库存已至绝对低位，若高炉复产大范围启动，阶段性焦煤补库需求较为确定，或推动焦煤价格迎来短期反弹。操作建议：区间操作与逢低做多相结合风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 玻璃 玻璃：现货开始提涨，库存重新去化逻辑：华北主流大板价格1565（-），华中1570元/吨（+10），全国均价1617元/吨（+1），主力合约FG2209基差27（-15）。需求端，地产销售高频数据冲高回落后缓慢修复，短期内需求恢复缓慢。供应端，现货价格低，利润微薄，大部分厂家面临亏损，玻璃日熔有所下降。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7945.4万重箱，环比-2.05%。政治局会议再次强调保竣工，一定程度上使玻璃需求预期修复。下游贸易商以及深加工库存较低，盘面上涨后形成正反馈，现货提涨库存去化，短期来看，正反馈或继续延续，但弱现实的基本面难以打破，地产短期好转可能性较小，供应在需求预期好转后，减量可能降低，反弹谨慎看待。中长期在地产销售企稳后，玻璃供需结构或将逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：需求持续下滑，库存持续累积逻辑：沙河地区重质纯碱价格2850元/吨（-），主力合约SA2301基差584（+126）。供给端，近期海化新线检修完成，产量有所回升，但仍处于较低水平。需求端，浮法下游需求恢复较为缓慢，对纯碱刚需采购，库存压力下部分玻璃厂热修以及冷修，日熔下降。光伏海外需求强劲，产线投产预期加强。纯碱海内外价差仍然较大，出口略有下滑但韧性犹存。库存端，上周企业累库3.66万吨，预计后续累库延续，社会库存延续去化态势。近期竣工端需求预期改善，中建材招标价格对盘面有上行驱动。但浮法当前现货亏损，日熔下滑，对纯碱近月压制，冷修预期压制远月，盘面震荡运行。中长期关注光伏玻璃投产情况以及浮法产能状况。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测2022/8/4 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 45 -7 杭州（三线） 250 295 -50 3980 -30 螺纹 10-1月 177 10 天津 474 519 170 4110 -20 广州 567 612 390 4420 0 1-5月 62 0 上海 64 126 -42 3950 -70 热轧 10-1月 106 9 天津 284 346 178 4080 -30 广州 84 146 -22 3970 -60 1-5月 15 -2 青岛港PB粉 119 134 53 753 -17 铁矿 9-1月 66 -3 普氏指数 119 134 53 103.8 -4.3 青岛港麦克粉 96 111 31 728 -23 1-5月 250 -4 蒙煤(沙河驿) 211 461 -54 2080 0 焦煤 9-1月 265 8 山西中硫主焦煤 681 931 417 1700 0 1-5月 149 -15 日照准一平仓 2410 0 焦炭 9-1月 199 7 日照准一出库 396 545 197 2610 0 吕梁准一出厂 490 639 184 2160 0 硅铁 1-5月9-1月 -1282 32 -20 鄂尔多斯 188 276 106 7700 0 硅锰 1-5月9-1月 8864 2 -10 内蒙 320 408 256 7200 0 1-5月 -15 -3 华北 -8 -23 15 1565 0 玻璃 9-1月 -23 11 华中 -3 -18 20 1570 10 全国 44 29 67 1617 1 纯碱 1-5月9-1月 199316 -182 沙河 584 783 268 2850 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4005 0 螺纹 403 457 378 373 -21 华北 4202 0 热卷 277 314 181 66 -46 电炉利润 华东 50 -30 焦炭 114 302 -45 -282 0 （张家港） 三级破碎料 2580 0 钢坯成本（含税） 3437 -19 废钢-铁 水价差 21 17 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指