黑色组日报：复产预期升温，黑色震荡运行

中信期货研究|黑色组日报 复产预期升温，黑色震荡运行 报告要点 昨日黑色震荡运行，铁矿反弹较多主要是受复产预期带动。宏观方面，海外衰退预期拖累，国内疫情散发，现实需求偏弱。国内货币环境较为宽松，但市场信心偏弱，实体需求不足；稳地产政策频出，断供风波缓和，基建逐步发力，黑色板块震荡筑底反弹。 摘要： 黑色：供需结构改善，黑色震荡运行 逻辑：昨日黑色震荡运行，铁矿反弹较多主要是受复产预期带动。宏观方面，海外衰退预期拖累，国内疫情散发，现实需求偏弱。国内货币环境较为宽松，但市场信心偏弱，实体需求不足；稳地产政策频出，断供风波缓和，基建逐步发力，黑色板块震荡筑底反弹。 行业方面，弱需求倒逼减产，铁水日产下降至220万吨附近，低产量下，淡季钢厂延续去库。近期 钢厂亏损面扩大，减产增多，拖累原料需求，焦炭有5轮提降预期，海外需求走弱，焦煤跌幅较大。铁矿发运、到港下降，钢厂消极采购，港口铁矿累积，随着钢厂进一步减产的空间减小，预期不稳，悲观预期边际修复下，原料价格波动较大。 整体而言，前期受宏观预期偏弱的影响，黑色市场承压运行，本周关注国内重要会议。下半年国内经济逐步企稳，黑色深度下跌后，随着宏观预期的修复，或转为超跌反弹，后期观察现实需求与压产政策变化，若现实需求改善缓慢，黑色可能再度承压。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-07-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢厂陆续复产，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3950元/吨(+10），上海热卷3850元/吨（-），现货市场成交较好。供给方面，上周长流程产量延续大幅下降，短流程产量小幅回升，铁水产量延续下降。但焦炭第4轮提降后钢厂即时利润有所回升，部分地区出现缺规格现象，钢厂陆续复产。需求方面，表需环比回升，总库存延续去化，预计将于8月初下降至安全水平。30城地产成交降低低位，房企受信用约束，资金或仍难以改善，新开工仍较维持低位。国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，悲观的需求预期有所缓和。库存结构支撑钢价，预计期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：复产逐步落地，矿价延续强势逻辑：港口成交95.3(+31.8)万吨。普氏111.7(+7.7)美元/吨，掉期主力112(+6.6)美元/吨，PB粉747(+33)元/吨，麦克粉710(+28)元/吨，折盘面782元/吨。麦克粉09基差33元/吨，01基差87元/吨，05基差100元/吨。卡粉-PB价差125(+16)元/吨，PB-超特粉价差126(+27)元/吨，PB-麦克粉价差20(+4)元/吨，内外价差再次走扩。昨日铁矿现货成交回升，期现价格共振上行。港口库存持续累积，但在钢厂盈利逐步回升下，阶段性钢厂存在补库预期，疏港或将出现回升。上周五国常会部署持续扩大有效需求的政策后，终端需求预期逐渐好转，部分钢厂开始复产，带动矿价强势反弹；但终端需求的实际情况仍需观望，短期矿价震荡偏强运行。操作建议：区间操作与轻仓多单续持风险因素：矿山发运减量，终端需求加速回升（上行风险）；需求改善不及预期，减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂复产加快，废钢企稳反弹逻辑：华东破碎料不含税均价2366（+23）元/吨，华东螺废价差1470（-6）元/吨。废钢价格稳步回升，中间环节送货量有所提升；电炉持续盈利，复产积极性提高，本周废钢日耗有望重新增加。同时长流程钢厂即时利润恢复，采购意愿也有提高，低库存下废钢存在较强上涨弹性。但成材需求相对疲软，废钢价格预计跟随走势，短期缓慢上涨。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：高炉复产预期再现，焦炭期价震荡反弹逻辑：焦炭现货市场偏弱运行，现实弱需求下，部分钢厂计划继续提降第五轮200元/吨，焦钢博弈持续。港口交投情绪冷淡，日照准一报价2450元/吨（-30），焦炭期价震荡反弹，港口准一基差-40元/吨（-65）。需求方面，钢材现实弱需求延续，钢厂按需采购原料，焦企累库压力逐步加大。供应端，焦企亏损严重，限产预期进一步加大，短期内焦炭供应继续收紧。成本端，焦煤现货整体延续跌势，焦炭成本动态下移。总体来看，近期焦炭供需双弱，伴随钢材库存去化及钢厂利润修复，高炉复产预期重现，焦炭期价震荡反弹，后续需持续关注钢厂生产节奏对焦炭需求的影响。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货延续跌势，期价震荡运行逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，焦炭提降压力下，焦煤看跌情绪蔓延，流派情况增多，价格重心不断下移。供应方面，伴随煤炭保供力度加强，国内煤矿产量环比增加；进口方面，蒙古疫情反弹，甘其毛都口岸通关量有所回落，受国内需求制约，口岸蒙煤交易情绪仍然较差。需求方面，焦企限产幅度扩大，焦煤刚需明显回落，煤矿新增订单较少，部分煤矿库存压力较大。总体来看，焦化亏损严重，焦企持续减产，焦煤供需趋于宽松，现实基本面偏弱，近期高炉复产预期重现，盘面有所反弹，预计短期内震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：现货持续下跌，需求预期好转逻辑：华北主流大板价格1565（-5），华中1620元/吨（-），全国均价1642元/吨（-9），主力合约FG2209基差117（-11）。需求端，地产销售高频数据冲高回落后仍然偏低，资金的传导仍需时间，短期内玻璃需求恢复缓慢。近期疫情反复，需求或进一步受拖累。国常会因城施策促进房地产市场平稳健康发展，竣工端玻璃需求预期修复。供应端，现货价格低，利润微薄，大部分厂家面临亏损，本日江西宏宇700吨产线提前冷修，玻璃日熔有所下降。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存8005.1万重箱，环比下降0.73%，其中华北去库，其他地区持续累库，去库持续性存疑。总体来看，供应端减量已经开始兑现，但需求端由于地产资金问题仍然修复缓慢，短期基本面仍然偏弱。随着供应端减量和需求端逐步修复，近期地产断贷以及国常会召开，一定程度上使玻璃需求预期修复。中长期玻璃供需结构或将逐步修复，核心矛盾仍然是地产端对玻璃的需求。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供需基本面偏强，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2209基差370（-50）。供给端，在高利润水平下，供应较为平稳。7-8月份仍有大厂即将进行检修，预计后续产量有所下滑。需求端，浮法下游需求恢复较为缓慢，玻璃企业亏损对纯碱刚需采购，库存压力下部分玻璃厂减产以及热修，本日提前冷修一条700吨产线，整体浮法对纯碱需求下降。光伏玻璃投产对纯碱需求起持续拉动作用，七月预计投产3条产线。海内外价差仍然较大，6月出口高位维持，预计7月出口仍然向好。库存端，上周企业累库5.97万吨，预计后续累库延续，社会库存延续去化态势。近期断贷事件或加强保交付力度，竣工端需求预期改善，中建材招标价格对盘面有上行驱动。但浮法当前现货颓势难改，日熔下滑，对纯碱价格仍有压制，盘面震荡运行。中长期关注光伏玻璃投产情况以及纯碱出口。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com