万联证券晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年08月05日星期� 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 12,065.22 0.69% 周四A股两市缩量上涨，上证指数领涨。截至收盘，上证指数收涨 沪深300 4,101.54 0.85% 0.8%报3189.04点，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.45%，两市成 科创50 1,110.92 0.96% 交额不足9000亿元。从盘面来看，国家电网预计年底前再完成近3000 创业板指 2,640.78 0.45% 亿元电网投资，届时在建项目总投资有望创历史新高，消息面刺激下 上证50 2,741.09 1.12% 特高压和智能电网板块表现强势，个股掀涨停潮；半导体行情延续， 上证180 8,551.44 0.96% 持续走强；机器人概念股午后走强；大消费板块出现反弹，医药、白 上证基金 6,731.86 0.73% 酒、食品饮料等板块涨幅居前。下跌方面，军工股小幅回调；汽车股 国债指数 196.44 0.02% 持续走弱，板块内个股分化延续；新能源赛道股持续调整。8月4日，人民银行上海总部召开2022年下半年工作会议，传达学习2022年 国际市场表现 下半年人民银行、国家外汇管理局工作会议精神，总结上半年上海总 指数名称 收盘 涨跌幅% 部主要工作，安排下半年重点工作。会议要求，2022年下半年，上海 道琼斯 32,726.82 -0.26% 总部要继续贯彻执行好货币政策，支持实体经济发展，深化金融改革 S&P500 4,151.94 -0.08% 开放创新，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。具体包括：深化全 纳斯达克 12,720.58 0.41% 面从严治党；助力上海加快经济恢复重振；推进金融改革创新；优化 日经225 27,932.20 0.69% 金融管理服务；加强金融风险监测管理。行业方面，二季度以来稳增 恒生指数 20,174.04 2.06% 长政策持续加码，随着海外经济增长动能趋弱，我国扩内需、促消费需求不断增强，建议持续关注“稳增长”主线。 美元指数 105.81 -0.62% 研报精选邮储银行（601658）：经营稳健关注结构优化和效率提升 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,189.04 0.80% 核心观点 周四A股两市缩量上涨，上证指数领涨。截至收盘，上证指数收涨0.8%报3189.04点，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.45%，两市成交额不足9000亿元。从盘面来看，国家电网预计年底前再完成近3000亿元电网投资，届时在建项目总投资有望创历史新高，消息面刺激下特高压和智能电网板块表现强势，个股掀涨停潮；半导体行情延续，持续走强；机器人概念股午后走强；大消费板块出现反弹，医药、白酒、食品饮料等板块涨幅居前。下跌方面，军工股小幅回调；汽车股持续走弱，板块内个股分化延续；新能源赛道股持续调整。8月4日，人民银行上海总部召开2022年下半年工作会议，传达学习2022年下半年人民银行、国家外汇管理局工作会议精神，总结上半年上海总部主要工作，安排下半年重点工作。会议要求，2022年下半年，上海总部要继续贯彻执行好货币政策，支持实体经济发展，深化金融改革开放创新，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。具体包括：深化全面从严治党；助力上海加快经济恢复重振；推进金融改革创新；优化金融管理服务；加强金融风险监测管理。行业方面，二季度以来稳增长政策持续加码，随着海外经济增长动能趋弱，我国扩内需、促消费需求不断增强，建议持续关注“稳增长”主线。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 经营稳健关注结构优化和效率提升 ——邮储银行（601658）首次覆盖 投资要点: 独特的“自营+代理”模式：邮储银行和邮政集团形成了独特的代理模式，截至2021年末，邮储银行网点数量为3.96万个，位居行业第一。其中，代理网点占总网点数比重达到80.2%。独特的代理模式为邮储银行提供了稳定的负债端来源。邮储银行的存款占总负债的比重96%，比其他5家国有大行77%的均值高出19个百分点。 表内信贷占比49.5%，金融投资占比35%：截至2021年末，邮储银行表内贷款余额占总资产的比重为49.5%，低于国有大行55.9%的平均水平。金融投资余额占比为34.5%，高于国有大行27.95%的平均值。个人贷款总额占比达到58.2%，过去5年的复合增速达到了18.9%，快于同期表内贷款总额增速。其中，按揭贷款占比57.8%，消费贷占比13.2%，小额贷款占比24.4%。由于个人银行信贷占比较高，因此邮储银行的资产质量相对优异。截至2021年末，邮储银行不良贷款占比0.82%，关注类贷款的占比仅为0.47%。逾期率仅为0.89%。抵质押贷款占贷款总额的比重为60.2%，也处于相对较高的位置。从不良生成的角度看，2021年，个人信贷的不良生成率为0.92%，公司贷款的不良生成率为0.28%。 个人银行业务收入贡献度接近70%：由于个人信贷占比更高，因此个人银行业务的营收占比明显高于其他国有大行。截至2021年末，邮储银行个人银行业务的收入贡献度达到69.6%。由于储蓄代理模式产生的储蓄代理服务费，使得业务管理费用占比相对较高。 盈利预测与投资建议：当前邮储银行信贷占比相对较低，信贷资产质量优异，零售业务仍有较大的挖掘空间，以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行未来的发展策略，我们认为邮储银行整体经营效率或将稳步提升。我们测算的公司2022年-2024年营收同比增速9.85%/10.01%和13.92%，净利润同比增速为14.4%/14.58%和15.34%。对应的EPS分别为0.87元，1.01元和1.18元。综合公司当前较低的估值以及 未来基本面的改善预期，给予公司增持评级。按照8月2日收盘价4.58元/股，对应的邮储银行2022年-2024年的PB估值分别为0.61倍/0.56倍/0.50倍，PE估值分别为5.25倍/4.54倍/3.9倍。 风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场