万联证券晨会(2022.07.27)

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年07月27日星期三 概览 深证成指 12,408.56 0.95% 周二沪深两市早盘集体高开，震荡上行，午后维持高位震荡。截至收 沪深300 4,245.98 0.79% 盘，上证综指涨0.83%，收报3277.44点，深证成指涨0.95%，创业 科创50 1,084.66 1.01% 板指涨0.31%，沪深两市全天成交额为8341亿元。两市全天超3500 创业板指 2,713.46 0.31% 只个股上涨，北向资金全天净买入72.57亿元，A股呈现缩量上涨态 上证50 2,854.64 0.61% 势。行业方面，培育钻石概念领涨，汽车产业链再度活跃，光伏设备 上证180 8,867.15 0.77% 涨幅居前。受暑期出游需求增长拉动，酒店餐饮、景点旅游板块走强。 上证基金 6,860.28 0.67% 房地产板块热度延续，连续两天上涨，投资者信心得到提振。本周以 国债指数 196.07 0.02% 来市场呈现连续走低后的情绪修复期。工业和信息化部7月26日召开主题为“推动制造业高质量发展，夯实 国际市场表现 实体经济根基”的发布会。工业和信息化部规划司司长�伟在发布会 指数名称 收盘 涨跌幅% 上表示，接下来，工信部将加快“十四🖂”工信领域重大工程和行动实 道琼斯 31761.54 -0.71% 施，推动尽早形成实物工作量。同时，再培育一批“小巨人”企业和单 S&P500 3921.05 -1.15% 项冠军企业，推动大中小企业融通发展，营造有利于制造业高质量发 纳斯达克 11562.57 -1.87% 展的良好环境。行业配置方面，建议关注：（1）政策利好叠加业绩支 日经225 27655.21 -0.16% 撑，可适当布局“专精特新”方向，如新能源、高端制造、新一代通信 恒生指数 20905.88 1.67% 技术等领域。（2）暑期线下出行需求高增，消费板块景气持续上行，建议关注旅游、餐饮板块。 美元指数 107.23 0.70% 研报精选固收：境内外机构行为分化延续，杠杆率持续回升 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,277.44 0.83% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 通信：2022Q2通信行业持仓结构保持稳定，低配比例缩小新大正：项目拓展积极，业绩增速保持高位 核心观点 周二沪深两市早盘集体高开，震荡上行，午后维持高位震荡。截至收盘，上证综指涨0.83%，收报3277.44点，深证成指涨0.95%，创业板指涨0.31%，沪深两市全天成交额为8341亿元。两市全天超3500只个股上涨，北向资金全天净买入72.57亿元，A股呈现缩量上涨态势。行业方面，培育钻石概念领涨，汽车产业链再度活跃，光伏设备涨幅居前。受暑期出游需求增长拉动，酒店餐饮、景点旅游板块走强。房地产板块热度延续，连续两天上涨，投资者信心得到提振。本周以来市场呈现连续走低后的情绪修复期。 工业和信息化部7月26日召开主题为“推动制造业高质量发展，夯实实体经济根基”的发布会。工业和信息化部规划司司长�伟在发布会上表示，接下来，工信部将加快“十四🖂”工信领域重大工程和行动实施，推动尽早形成实物工作量。同时，再培育一批“小巨人”企业和单项冠军企业，推动大中小企业融通发展，营造有利于制造业高质量发展的良好环境。行业配置方面，建议关注：（1）政策利好叠加业绩支撑，可适当布局“专精特新”方向，如新能源、高端制造、新一代通信技术等领域。（2）暑期线下出行需求高增，消费板块景气持续上行，建议关注旅游、餐饮板块。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 境内外机构行为分化延续，杠杆率持续回升 ——6月中债登、上清所托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管规模环比正增，月增量持续走高。中债登和上清所债券总托管余额为124.11万亿元，较上月增加24255.72亿元。其中，中债登总托管余额为93.1万亿 元，较上月增加20339.29亿元，增量主要来源于地方债、政金债和国债；上清所总托 管余额为31.02万亿元，较上月增加3916.43亿元，增量主要来源于同业存单和中期票据。 分券种：1）利率债方面，地方债、政金债托管量高增，国债增量由正转负。2022年6月，利率债托管总增量为18725.01亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为2054.02亿元、14162.39亿元、2508.6亿元，增量较上月分别- 824.84亿元、6020.87亿元、1502.6亿元。具体来看，地方债发行提速，净供给走高，托管量大幅高增；政金债发行走强，且偿还压力较上月大幅减弱，净供给走强带动配置力度回升；国债发行有所回落，净供给小幅走弱，托管增量环比下滑。2）信用债及同业存单托管增量由负大幅转正。信用债托管总增量为1369.68亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为274.92亿元、1274.86亿元、-356.3亿元、176.2亿元，增量较上月分别+245.86亿元、+955.23亿元、+636.53亿 元、+419.11亿元；同业存单托管总增量为2336.94亿元，增量较上月+4074.61亿元。具体来看，除短融及超短融外，其余主要品种信用债和同业存单净供给均有所上升。其中，企业债和同业存单净供给由负转正，低基数下中票大幅高增。供需两端共振，信用债及同业存单托管增量由负大幅转正。 分机构：境内外机构行为分化延续。具体来看，1）商业银行：利率债全面增配，短融及同业存单遭减持。2）广义基金：同业存单大幅增持，国债、短融遭减持。3）证券公司：利率债持续增配，信用债及同业存单整体减配。4）保险机构：地方债配置持 续高增，信用债和同业存单小幅增配。5）信用社：政金债大幅增持，同业存单再遭减持。6）境外机构：利率债、信用债全面减配，同业存单获增持。 债市杠杆率：经测算，2022年6月债市杠杆率环比+0.6%至107.9%，同比-0.4%。风险因素：资金面宽松不及预期，宽信用进程不及预期，经济增速不及预期，信用 风险超预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 2022Q2通信行业持仓结构保持稳定，低配比例缩小 ——通信行业2022Q2基金持仓综述 行业核心观点： 通信行业2022Q2基金持仓占比为1.20%，低配仅为0.03pct。通信行业的基金持仓比例自2020Q1以来进入下降通道后，从2021Q1开始逐步进入上行区间。2022Q2通信行业基金持仓占比为1.20%，较2021年Q2同比上升了0.38pct，相较2022Q1环比下降了0.01pct，不过与流通市值相比仅低配了0.03pct，低配幅度显著缩小。 2022Q2通信行业基金重仓标的小幅增长，占公司总数比环比小幅上升。2022Q2通信行业基金重仓标的数量为41个，环比增长3个，同比增长17个；占行业内公司总数比36.0%，环比上升2.6pct,同比上升14.9pct；排名第23，环比上升3名次，同比上升6名次。 2022Q2申万通信成交金额量与行业指数均呈先降后升趋势。申万通信行业2022Q2的收盘价与日成交金额均呈先降后升趋势，5月初出现底部极值之后快速反弹，成交金额与板块收盘价均保持同步上行趋势。2022年6月30日申万通信行业指数收盘价为 1,918.59点，较2022年4月1日收盘价下降了0.51%。 对比近六个季度通信行业基金重仓排布，前十大重仓股组成变化不大。其中，中天科技仍为机构重仓第一，亿联网络、中兴通讯、移远通信、华测导航连续�个季度位列前十大重仓股。从持仓风格的变化上来看，在整个市场主线重新回归到成长之后，运营商这类偏公共事业及周期属性的标的配置大幅降低，而新能源以及估值较低而业绩确定性较高的通信龙头企业则获得了一定的增持。 投资要点： 从长期逻辑来看，我们建议继续关注通信行业的建设端和应用端两条主线。在建设端，在以运营商和互联网厂商为首的修建云网设施和数据中心的大背景下，作为设备提供商的ICT设备制造商、光纤光缆和光模块赛道中的优质企业值得重点关注。在应用端，随着物联网连接数的快速增长，作为连接功能实现的通信模组和位置定位功能实现的北斗赛道内的相关企业值得关注。（1）建设端：在“产业数字化”和“东数西算”的背景下，运营商大力建设算力网络的意愿将为相关下游企业带来长期的确定性业绩增长。同时在“双碳”背景下，新能源基础设施以及能源数字化建设还将进一步的引领性的产业周期。（2）应用端：中长期来看，应用端高增速的主要驱动力还是在于下游终端连接数的爆发式增长所带动的连接需求（物联网模组）和定位需求（北斗板块）的行业景气度上行。并且随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。 风险因素：宏观经济环境波动、贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师吴源恒执业证书编号S0270522070001 项目拓展积极，业绩增速保持高位 ——新大正（002968）点评报告 报告关键要素: 公司作为独立第三方公建物业管理龙头公司，不断深化全国化业务布局，建立多层次的激励措施，保持积极的项目拓展态度，搭建十大重点中心城市团队，推进公司中长期目标逐步落地，预计未来三年公司业绩仍可保持较快增长速度。 事件:7月25日，公司披露了2022年中期报告，2022年上半年公司营业收入实现125,034万元，同比增长约39.49%；实现归属于上市公司股东的净利润9,315万元，同比增长约25.23%。 点评： 业绩保持高增，整体符合预期：（1）2022年H1公司营业收入的增长主要源于：2021年新拓项目的翘尾新增收入、2022年上半年对外拓展进展较好、延伸增值服务收入增加；（2）公司22H1净利润增速维持稳定高位：在剔除股份支付1295万元影响后，公司归母净利润上半年实现增长约38.57%，保持了平稳高速增长；（3）疫情影响叠加新进项目尚处培育期，综合毛利率下降，22H1公司综合毛利率为17.23%，环比Q1下降0.65pct，同比下降2.09pct，22H1成熟项目占比79.26%（毛利率为18.47%），新进项目占比20.74%(毛利率为12.23%)，同比+0.86pct；（4）费用率环比下降，同比保持平稳：公司2022年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.33%/8.03%/-0.27%，较Q1变动-0.63pct/-1.11pct/+0.04pct，同比保持较为平稳； 项目拓展积极，全国化布局取得明显成效：（1）上半年，公司重庆区域和重庆区域外收入占比分别为42.19%和57.81%（上年同期分别为52.34%和47.66%），重庆以外区域收入占比首次过半，公司全国化业务布局成果不断显现；（2）2022H1公司业务对外拓展进展较好，新增拓展项目金额11.8亿元，新签约合同年金额约5.4亿元，同比增长41%；重庆区域和重庆外区域项目拓展均保持良好的增长势头，两者中标总金额同比增长约290.52%和23.3%，其中重庆外区域新增中标总额占比达到70%；（3）新中标中国银保监会、中移在线、南京新媒体大厦等多个标志性项目。 公司各大业态规模均保持稳步提升，其中办公/航空/公共业态表现亮眼，其增速分别为53.67%/44.76%/51.64%,占收入比重分别为38.07%/11.80%/21.71%,同比变动 +3.52pct/+0.43pct/+1.75pct；学校业态特殊受疫情管控更为严格，市场拓展难度加大，但是公司学校物业营收依然实现了同比增长24.75%,收入占比约14.97%，同比下降1.76pct；商住物业营收同比增长7.82%,收入占比约13.45%，同比下降3.94pct。 盈利预测与投资建议：