中泰研究晨会聚焦：中证1000指数期权及相关衍生工具概述：新品种、新工具、新特色

【中泰研究丨晨会聚焦】新品种、新工具、新特色——中证1000指数期权及相关 衍生工具概述 证券研究报告2022年8月4日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【金融工程】马刚：新品种、新工具、新特色——中证1000指数期权及相关衍生工具概述 研究分享>> 【医药-凯莱英(002821)】祝嘉琦：公布大额回购计划，彰显未来发展信心 【食品饮料-周黑鸭(1458.HK)】范劲松：2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，至暗时刻已过 今日重点 ►【金融工程】马刚：新品种、新工具、新特色——中证1000指数期权及相关衍生工具概述 1000指数由A股中市值排名在沪深300、中证500指数成份股之后规模偏小且流动性好的的1000 只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补，可以更好的反映沪深证券市场内小市值公司的整体情况。 上证50指数与沪深300指数的成分股平均市值远高于其他两个指数，其10大权重股的市值占比也更高，分别为36.42%和17.42%。而中证500指数和中证1000指数的成分股平均市值相对要小，其10大权重股的占比也小得多，分别只有4.54%和3.41%。 在行业分布方面，上证50指数和沪深300指数展现出了较高的行业集中度，指数走势易受个别行 业个股的影响，而且中证500和中证1000指数的行业分布在分散得多。 在财务指标方面，上证50指数和沪深300指数具有更低的估值和较高的业绩水平，但成长性方面， 其他两个指数略胜一筹。中证1000的净资产收益率、净资产增长率和营业收入增长率远高于其他三个指数，达到20.38%、124.15%和24.58%，展现出了良好的成长性。 数据显示，各期限的历史波动率水平中，上证50指数与沪深300指数相差无几，而中证1000指数 则高于沪深300指数（或上证50指数）3个百分点左右。 各期限的历史波动率水平中，上证50指数与沪深300指数相差无几，而中证1000指数则高于沪深 300指数（或上证50指数）3个百分点左右。 指数期权与ETF期权或未来推出的个股期权相比，但两者略有不同，各具特色，对投资来说，各具优缺点。目前已上市的指数期权，因存在同标的的股指期货，合约设置方面“无缝对接”，如合约月份设置、最后交易日、合约成熟等，便于期权与期货之间的组合策略的构建和对冲操作。ETF期权的优点是对持有尤其是长期持有ETF份额的投资者来说，可以方便进行对冲和收益增强策略的构建，如可以方便进行备兑卖出，这是指数期权所不具备的优势。但ETF存在跟标的指数的跟踪误差，对严格执行中性策略或其他相关策略的投资者来说，是一个需要解决的问题，而指数期权则不存在这个问题。另外，ETF若需要与股指期货构建组合策略的话，两者因合约乘数或市值、到期月份、最后交易日等差异，还需要进行换算，完全对冲存在难度。 风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新品种、新工具、新特色——中证1000指数期权及相关衍生工具概述》 发布时间：2022年8月4日 报告作者：马刚中泰金融工程分析师S0740510120013 研究分享 ►【医药-凯莱英(002821)】祝嘉琦：公布大额回购计划，彰显未来发展信心 事件：2022年08月03日，公司发布回购股份方案公告，公司拟以不超过290元/股，总资金4亿元-8亿元回购A股股份。 回购股份用于后续实施股权激励及注销减少注册资本，彰显未来发展信心。本次回购公司拟使用自有资金采取集中竞价的方式进行，按照回购金额上限8.0亿元测算，预计回购股份数量不低于275.86万股，约占A股总股本的0.81%，按照回购金额下限4亿元测算，预计回购股份数量不低于137.93万股，约占A股总股本的0.40%，均为历史上较大回购数量。我们认为本次回购有两方面积极影响：①一方面体现了公司对中长期持续、稳健发展的信心，将对市场信心有很好的提振作用；②另一方面，回购股份后续将用于实施公司股权激励，将有利于进一步调动团队积极性，将企业、员工、股东利益统一和绑定。 产能加速扩张，小分子CDMO提速有望持续。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO项目，其中大订单签约彰显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2022年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，预计2022年底反应釜总产能约6862m3（+46%），随着产能释放节奏加速，有望驱动小分子CDMO加速增长。 多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。 投资建议：我们预计2022-2024年公司收入116.66、119.29、121.95亿元，同比增长151.48%、2.26%、2.23%，归母净利润25.72、26.04、27.02亿元，同比增长140.58%、1.22%、3.77%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价。 风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《凯莱英(002821)：公布大额回购计划，彰显未来发展信心》发布时间：2022年8月4日 报告作者：祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001 ►【食品饮料-周黑鸭(1458.HK)】范劲松：2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，至暗时刻已过 事件：公司发布2022年半年度盈利警告。22H1收入预计下滑20%，净利润1000~2000万元，盈利预警符合预期。 门店持续扩张，疫情之下门店承压。22年上半年收入预计下滑20%，21年同期为14.53亿元，则 22年上半年收入约11.62亿元。（1）开店方面，21年上半年期末门店总数为2270家（自营店1161 家，特许加盟店1109家）；21年底门店总数为2781家（自营店1246家，特许加盟店1535家）。 考虑到公司加大特许加盟补贴力度，预计22H1开店维持较好的进程，假设22H1开店600家左右，闭店200家左右，则22H1门店约为3200家，则开店预计约贡献40%增速。考虑到公司2020年以后基本采用特许加盟模式拓店，预计直营店门店总数基本持平，略微增长。疫情期间公司开拓社区店，预计22年1-6月新开社区店约200家，6月底社区店门店数量预计达500家，年底社区店数 量有望突破700家。（2）单店方面，基于上述假设，单店出货额约是21年6成左右水平，预计主要系1、同店：由于国内新冠疫情反复，全国范围内多地实施严格防控措施，人流锐减导致门店客流大幅降低，物流配送亦受限，上半年同店恢复缓慢。从趋势上来看，3、4月疫情影响较为严重，预计是同店的低点，5、6月呈现缓慢恢复态势，预计上半年存量门店当中交通枢纽店恢复到21年的6成以上水平，非交通枢纽店恢复到21年的8成左右水平。2、开店：由于上半年新开店较多，新开门店仍处于爬坡期，对单店出货额形成拖累。3、单价：由于加盟店占比提升，加盟商拿货存在货折，出厂口径整体单价下降。 原材料上涨+加盟商补贴+汇兑损失，致上半年利润大幅下滑。2022H1净利润人民币1000-2000万元，21H1净利润2.3亿元，同减91.29~95.64%。公司二季度盈利能力同比下滑明显，主要系：（1）毛利率大幅下滑。公司原材料成本上涨明显，鸭副、凤爪、虾球等原材料价格接有所上涨。此外特许业务毛利率低于自营业务，预计整体毛利率小幅下降。（2）销售费用率上升。上半年疫情期间加盟商同店受损，投资回收期拉长，公司给予加盟商补贴以帮助其渡过难关，以确保公司加盟商体系的稳定性。（3）汇兑损失，预计公司持有外币理财，上半年存在汇兑损失。展望未来随着疫情逐步得到控制，同店有望边际改善，同时公司补贴力度预计将随之减少，盈利能力有望环比改善。 盈利预测：由于2022年半年度盈利警告基本符合预期，我们维持盈利预测，预计公司22-24年营收分别为26.35/42.15/52.53亿元，净利润分别为1.39/5.98/7.96亿元，EPS分别为0.06/0.24/0.32元。短期视角关注疫后高势能门店恢复的高弹性，中期视角关注开放特许加盟后拓店加快的高弹性，长期视角关注供应链改善打开更大空间。 风险提示：特许业务发展不达预期、疫情反复导致同店恢复慢、原材料涨价风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《周黑鸭(1458.HK)2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，至暗时刻已过》 发布时间：2022年8月3日 报告作者：范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。