中证1000指数期权及相关衍生工具概述：新品种、新工具、新特色

证券研究报告/金融工程定期报告2022年8月4日 新品种、新工具、新特色 投资要点 分析师：马刚执业证书编号：S0740510120013电话：（0531）68889527Email：magang@r.qlzq.com.cn ----中证1000指数期权及相关衍生工具概述 1000指数由A股中市值排名在沪深300、中证500指数成份股之后规模偏小且流动性好的的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补，可以更好的反映沪深证券市场内小市值公司的整体情况。 上证50指数与沪深300指数的成分股平均市值远高于其他两个指数，其10大权重股的市值占比也更高，分别为36.42%和17.42%。而中证500指数和中证1000指数的成分股平均市值相对要小，其10大权重股的占比也小得多，分别只有4.54%和3.41%。 在行业分布方面，上证50指数和沪深300指数展现出了较高的行业集中度，指数走势易受个别行业个股的影响，而且中证500和中证1000指数的行业分布在分散得多。 在财务指标方面，上证50指数和沪深300指数具有更低的估值和较高的业绩水平，但成长性方面，其他两个指数略胜一筹。中证1000的净资产收益率、净资产增长率和营业收入增长率远高于其他三个指数，达到20.38%、124.15%和24.58%，展现出了良好的成长性。 数据显示，各期限的历史波动率水平中，上证50指数与沪深300指数相差无几，而中证1000指数则高于沪深300指数（或上证50指数）3个百分点左右。 各期限的历史波动率水平中，上证50指数与沪深300指数相差无几，而中证1000指数则高于沪深300指数（或上证50指数）3个百分点左右。 指数期权与ETF期权或未来推出的个股期权相比，但两者略有不同，各具特色，对投资来说，各具优缺点。目前已上市的指数期权，因存在同标的的股指期货，合约设臵方面“无缝对接”，如合约月份设臵、最后交易日、合约成熟等，便于期权与期货之间的组合策略的构建和对冲操作。ETF期权的优点是对持有尤其是长期持有ETF份额的投资者来说，可以方便进行对冲和收益增强策略的构建，如可以方便进行备兑卖出，这是指数期权所不具备的优势。但ETF存在跟标的指数的跟踪误差，对严格执行中性策略或其他相关策略的投资者来说，是一个需要解决的问题，而指数期权则不存在这个问题。另外，ETF若需要与股指期货构建组合策略的话，两者因合约乘数或市值、到期月份、最后交易日等差异，还需要进行换算，完全对冲存在难度。 风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。 内容目录 中证1000指数：成长性和分散度俱佳.-4- 成分股平均市值小，个股影响较小..............................................................-5- 行业集中度最低，行业配臵均衡..................................................................-6- 估值虽较高，但成长性略胜一筹..................................................................-7- 历史波动率略高，期权应有较高定价..........................................................-8- 中证1000指数期权概览：条款大体相同，产品独具特色................................-10- 与沪深300指数期权条款大体相同，进入无门槛.....................................-10-指数期权与ETF期权：各具优缺点..........................................................-11-ETF期权：交易规则略有差别，流动性差异较大......................................-12- 期权相关ETF：发展机遇..................................................................................-13- 风险提示............................................................................................................-14- 图表目录 图表1：指数市值对比.-4- 图表2上证5指数权重股概况..........................................................................-5- 图表3：沪深300指数权重股概况......................................................................-5- 图表4中证500指数权重股概况.....................................................................-6- 图表5：中证1000指数权重股概况....................................................................-6- 图表6上证50指数的行业分布........................................................................-7- 图表7：沪深300指数的行业分布......................................................................-7- 图表8中证500指数的行业分布......................................................................-7- 图表9：中证1000指数的行业分布....................................................................-7- 图表10：指数的财务指标对比...........................................................................-8- 图表11：指数的风险指标对比............................................................................-8- 图表12：指数的20历史波动率走势及波动率差..............................................-8- 图表13：指数的60历史波动率走势及波动率差..............................................-9- 图表14：指数的120历史波动率走势及波动率差............................................-9- 图表15：沪深300股指期权与沪深300股指期货条款对比............................-10-图表16：中证1000期权期权与中证1000股指期货条款对比条款对比..........-11-图表17：上证50ETF期权与上证50股指期货条款对比条款对比..................-12-图表18：证券类期权日成交量（单位：亿元）..............................................-12- 图表19：上交所沪深300ETF期权合约与深交所沪深300ETF期权合约条款对比..-13- 图表20：期权相关ETF基本情况...................................................................-14- 近日，证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期 权交易，相关合约已于2022年7月22日正式挂牌交易。 中证1000股指期货和期权合约标的是中证指数有限公司编制和发布 的中证1000指数。中证1000股指期货和期权的推出，弥补了股市之前对中小盘股票的风险管理工具不足的短板，将机构投资者对于中型股票和成长股的风险对冲和投资组合的需求。中证1000股指期货和期权的上市，将有助于形成覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理产品体系有助于进一步满足投资者的避险需求，健全和完善股票市场稳定机制，助力资本市场平稳健康发展。 中证1000指数：成长性和分散度俱佳 根据中证1000股指期权的合约标的，我们选择上证50指数、沪深 300指数及中证500指数与中证1000指数对比。 上证50指数上交所上市的50只极具代表性的股票，这50只股票的市值几乎占据了市场的一半，其市场规模大，流动性好，反映上交所市场的整体情况，也可以视为大盘蓝筹股的代表。沪深300指数是一种跨市场指数，在A股市场中选出300只流动性好、规模性大的300只股票，代表了中国A股市场的整体情况，其样本空间不但包括主板股票，还涵盖了创业板股票，是国内股市最具有代表性、最有影响力的指数。中证500指数的成分股是剔除A股中沪深300指数的成分股之后，选择总市值排名靠前的500只股票，指数编制的初衷是反应部分中小市值公司的股价情况，但随着不断有新上市股票的调入以及成分股的规模增长，实际上已经不能反映小盘股的走势。中证1000指数由A股中市值排名在沪深300、中证500指数成份股之后规模偏小且流动性好的的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补，可以更好的反映沪深证券市场内小市值公司的整体情况。 市值和流动性方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000的总市值分别为501282.17、186310.79、124119.46、122331.29亿 元。沪深300指数的最市值明显高出其他指数较大的幅度。 图表1：指数市值对比 指数名称 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 沪深300 501282.17 378598.38 上证50 1860.79 156499.16 中证500 124119.46 105132.73 中证1000 122331.29 97432.71 来源：同花顺iFind，中泰证券研究所数据说明：数据截至7月29日 成分股平均市值小，个股影响较小 在指数的成分股方面，这4个指数的成分股数量不同，很大程度上影响了成分股及重仓股的权重和行业分布，但这种影响是有限的，成分股的样本空间和编制方案才是主要的影响因素。上证50指数成分股 多为上交所上市的大市值股票，沪深300指数成分股市值靠前大盘股为主，而中证500和中证1000的成分股则是相对中小市值公司。上证50指数与沪深300指数的成分股平均市值远高于其他两个指数，其10大权重股的市值占比也更高，分别为36.42%和17.42%。而中证500指数和中证1000指数的成分股平均市值相对要小，其10大权重股的占比也小得多，分别只有4.54%和3.41%。 具体个股方面，上证50指数前两大重仓股分别为贵州茅台和招商银行，指数权重分别为13.16%和4.82%；在沪深300指数中，第一重仓股虽然也是贵州茅台，但市值占比也降为4.89%，第二重仓股宁德时代，占比为2.69%；中证500指数前两大重仓股为中天科技、明阳智能，权重分别为0.72%、0.64%；中证