美债专题跟踪：美国经济陷入技术性衰退，10年期美债收益率延续下行趋势

———美债专题跟踪（2022.07.25-2022.07.29） 研究发展部 美国经济陷入技术性衰退，10年期美债收益率延续下行趋势 1.上周美债收益率走势回顾 2022年7月25日当周，10年期美债收益率在前两个交易日自上周低点小幅反弹后，下半周连续下行。具体来看，周一、周二，市场观望情绪主导债市情绪，交投清淡令各期限美债收益率普遍自上周低位回升，10年期美债收益率小幅上行；周三，美联储如期加息75个基点，鲍威尔暗示后续可能考虑放缓加息，令美债收益率转为下行；周四公布的美国二季度GDP数据显示美国经济陷入技术性衰退，加速推动美债收益率大幅下行。周五，10年期美债收益率继续小幅回落至2.67%，较前一周五（7月22日）大幅下行10个基点。 图1一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：CEIC，东方金诚 2.短期走势展望 7月25日当周，美国二季度GDP环比负增已基本确认未来美国经济下行趋势。短期内，美国经济的衰退预期、日欧更差的金融环境与美联储强硬的货币政策、高通胀预期将推动美债交易进入博弈阶段。我们判断，本月公布的7月CPI数据在油价显著下跌的背景下料将有所回落，近期劳动力市场数据降温也显示经济由过热转 向下行，未来更多经济数据走弱将给长端美债收益率带来持续下行压力。本周重点关注周五发布的非农就业报告。不过，美联储依然鹰派的加息论调可能仍将间歇性推升美债利率，但总体来说美债收益率上行空间有限，预计短期内“破3”的可能性不大。 3.各期限美债收益率普遍下行，10Y-2Y收益率曲线倒挂程度小幅扩大1bp 截至7月29日，与前一周五（7月22日）相比，经济衰退预期令各期限美债收益率普遍下行。其中，30年期美债收益率保持不变；1年期、20年期美债收益率分别下行3bp；2年期美债收益率下行9bp；其余各期限美债收益率下行均超过10bp：3年期、5年期、7年期和10年期美债收益率分别下行10bp、17bp、15bp、10bp。由此，美债10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅扩大1bp至22bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂小幅扩大1bp（单位：bp） 数据来源：CEIC，东方金诚 4.中美利差扩大至8.6bp 截至7月29日（周五），得益于10年期美债利率较前一周五大幅下行10bp，而同期10年期中债利率仅小幅下行3bp，中美10年期国债利差扩大7bp至8.6bp。短期内，考虑到美债长端利率将在2.6%-3%左右震荡，而中债仍有望继续偏强运行，但利率下行空间也较为有限，10年期中债收益率在2.7%上方窄幅震荡，因此，预计中美10年期国债利差可能继续徘徊在10bp以下和小幅倒挂之间。 图4中美10年期国债收益率利差扩大至8.6bp 数据来源：Wind，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。