下半年大基调已定，二十大有新提法今日概览

朝闻国盛 下半年大基调已定，二十大有新提法 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2022年08月04日 【宏观】政策半月观—下半年大基调已定，二十大有新提法-20220803 【策略】基金发行创年内新高——交易情绪跟踪第153期-20220803 【金融工程】如何基于超额流动性对大盘做择时？——基本面量化系列研究之十-20220803 【固定收益】极致的欠配——信用半月谈-20220803 【电力设备】2023年EVA粒子供应缺口或将加剧，胶膜环节有望维持高盈利-20220804 研究视点 【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-产能再增，REITs发行望深度受益 -20220803 【电子】和而泰（002402.SZ）-实控人全额认购定增，加码汽车电子及数智储能-20220803 【海外】信义光能（00968.HK）-销量驱动收入增长，盈利能力承压 -20220803 【海外】小米集团-W（01810.HK）-需求尚待恢复，Q2盈利或见底 -20220803 【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-增产提效有亮点，直销占比创新高-20220803 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 国防军工5.8% 26.9% -0.5% 汽车 1.8% 38.2% 3.3% 通信 1.4% 13.8% -8.8% 机械设备0.9% 24.2% -9.6% 农林牧渔-1.5% 9.1% 8.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 建筑材料 -15.1% -4.7% -20.7% 银行 -12.2% -13.0% -13.1% 房地产 -11.9% -12.9% -6.9% 非银金融 -11.2% -4.1% -21.3% 煤炭 -10.1% 0.4% 43.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：近期外资增减持的共识与分歧》 2022-08-03 2、《朝闻国盛：不确定性世界中的配置策略》 2022-08-02 3、《朝闻国盛：回踩再确认，后续怎么走？》 2022-08-01 4、《朝闻国盛：美联储如期加息75bp，璞泰来定增加速产能扩张》2022-07-29 5、《朝闻国盛：热点向小票与TMT扩散》2022-07-28 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】政策半月观—下半年大基调已定，二十大有新提法-20220803 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 总体看，近半月政策仍是围绕稳增长、也有新动向，可重点关注7.28政治局会议、7.27二十大“预备会”、多部委稳增长兼顾防风险、多地稳地产等。继续提示：后续经济仍趋弱修复，政策也会全力稳增长，全年“保4”可能是更务实选择；短期看，应是存量政策落地为主，可紧盯5点：疫情演化；稳地产新政；可能的全国金融工作会议；增量财政政策（用足用好专项债限额的后续安排）；基建中观指标（沥青、挖掘机、水泥等）。 风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】基金发行创年内新高——交易情绪跟踪第153期-20220803 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 流动性继续向宽，基金发行明显提速，成交热度扩散延续。近期流动性继续向宽，各期Shibor与国债利率持续回落，同时5只中证1000ETF集中发行，带动基金单周新发创年内新高；市场情绪层面，新高股与强势股周内小幅回升，但股民情绪和杠杆情绪震荡下行，情绪修复红利继续趋弱；交易结构层面，交易热度由新能源相关热门赛道继续向TMT扩散，消费电子零部件、机器人、计算机设备等成交占比抬升居前，而锂电池、风力发电和磷化工等成交占比回落居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【金融工程】如何基于超额流动性对大盘做择时？——基本面量化系列研究之十-20220803 段伟良分析师S0680518080001duanweiliang@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 杨晔研究助理S0680121070008yangye3657@gszq.com 本期话题：如何基于超额流动性对大盘做择时？我们基于M2同比和名义GDP同比的差值构建了超额流动性指标。统计检验发现，超额流动性大于0时，中证800月均收益率为2.9%(t统计量3.4)，成长行业表现最好。小于0时月均收益率-0.8%(t统计量-1.0)，消费行业表现最好。中观行业配置层面：主动角度看好地产、家电和医药以及稳定，量化角度看好医药、农林牧渔和不怎么拥挤的新旧能源。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】极致的欠配——信用半月谈-20220803 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 宽松的资金环境带动信用利率下行，长短端下行幅度基本相当，这与2季度短端下行幅度明显高于长端不同。随着流动性持续宽松和配置力量的增强，7月信用利率再度下降。相较于6月末，各期限各品种利率有不同程度下行，下行程度普遍在30bps左右，长端和短端下行幅度基本一致，这与2季度短端利率下行幅度明显高于长端不同，显示市场预期发生更为明显的变化。其中5年AAA中票和AAA二级资本债分别下行32.6bps和28.5bps，1年AAA中票相较于6月末累计下行32.7bps。 风险提示：债券供给超预期，资金面变化超预期。 【电力设备】2023年EVA粒子供应缺口或将加剧，胶膜环节有望维持高盈利-20220804 �磊分析师S0680518030001wanglei1@gszq.com 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 光伏胶膜主要用于组件封装，可以对电池片起到保护作用。 在光伏需求大增的大背景下，EVA粒子或将从2022Q4开始紧缺，2023年紧缺程度或将加剧。 EVA粒子短缺或将驱动胶膜企业单平盈利维持高位，明年业绩或将超预期。 投资建议：当前整体EVA和EVA胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右，尚未完成估值切换。同时后续随着EVA粒子价格上行和胶膜价格上行，后续EPS还有上修机会。重点关注EVA粒子供应企业和国内EVA胶膜龙头，首推联泓新科、东方盛弘，关注福斯特、海优新材、赛伍技术、鹿山新材、上海天洋等。 风险提示：全球需求不及预期，EVA粒子涨价不及预期；胶膜降价幅度超预期。 研究视点 【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-产能再增，REITs发行望深度受益-20220803 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 公司发布第二十九次会议决议公告。公司于2022年8月2日审议通过了（1）关于投资佛山市三水绿色环保项目之三水区生活垃圾焚烧发电项目的议案。（2）关于启动基础设施公募REITs发行工作的议案：公司拟选取排水业务或固废处理业务相关资产作为入池资产，规模预计为10-30亿元。预计公司2022-2024年归母净利润13.6/16.4/19.8亿元，对应PE分别为12.2/10.1/8.4X，维持“买入”评级。 风险提示：固废项目投产进度不及预期、REITs发行失败风险、行业竞争加剧、政策变动风险等。 【电子】和而泰（002402.SZ）-实控人全额认购定增，加码汽车电子及数智储能-20220803 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 钟琳分析师S0680520070004zhonglin@gszq.com 加码汽车电子，增强全球影响力。布局储能关键技术，储能系统产品快速落地。国内智能控制器龙头，汽车领域动能正盛，T/R芯片业务发展迅速。 盈利预测及投资建议：预计公司2022E/2023E/2024E，营收为7728/9915/12502百万元，归母净利为707/961/1214 百万元，yoy+27.75%/35.88/26.43%，对应PE为24.4/18/14.2。维持“买入”评级。风险提示：拟定增募投项目建设不及预期、汽车电子需求不及预期。 【海外】信义光能（00968.HK）-销量驱动收入增长，盈利能力承压-20220803 郑泽滨分析师S0680519050004zhengzebin@gszq.com 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 投资建议：我们预测公司2022-2024年收入分别为214.4/281.3/331.8亿港元，同比增速分别为 33.5%/31.2%/17.9%；归母净利润分别为49.8/65.6/79.8亿港元，同比增长1.3%/31.6%/21.7%。考虑公司行业地位和竞争优势等因素，我们认为公司合理市值为1445亿港元，对应29倍2022年P/E，维持“买入”评级。 风险提示：行业产能过度扩张导致光伏玻璃价格下跌超过预期的风险、原材料及燃料成本上升幅度超过预期的风险、光伏装机量不达预期的风险、光伏电站业务核准并网规模不达预期的风险。 【海外】小米集团-W（01810.HK）-需求尚待恢复，Q2盈利或见底-20220803 夏君 分析师S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 郑泽滨 分析师S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 刘澜 分析师S0680522030006 liulan@gszq.com 手机：需求疲弱尚待恢复，高端化持续推进。AIoT：境外短期波动，电视推动毛利率稳步提升。互联网：境内有所承压，境外持续增长。造车投入逐步增加，Q2盈利或将见底。我们预计公司2022Q2收入691亿元、同比下降21%，non-GAAP净利润19亿、同比下降70%。预计2022-2024年小米集团总收入为3104/3520/3974亿元，non-GAAP净利润为100/143/174亿元。基于小米核心业务（剔除造车）17x2023eP/E、结合投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、疫情影响超预期。 【食品饮料】贵州茅台（600519.SH）-增产提效有亮点，直销占比创新高-20220803 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 盈利预测与投资建议：看好强品牌力背书下，公司增长的稳定性和吨价上行空间，期待后续公司经营层面的改善，看好公司发展动能和治理改善，我们维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润预测为637/759/893亿元，同比+21%/19%/18%。当前股价对应2022-2024年PE为37x/31x/27x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致高端酒需求不及预期；批价大幅度波动；疫情反复因素。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的