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2022年中报点评:业绩超预期,下半年仍有望保持高速增长

2022-08-03袁理、周尔双、罗悦东吴证券九***
2022年中报点评:业绩超预期,下半年仍有望保持高速增长

事件:公司披露2022年半年报:2022年上半年实现营业总收入16.84亿元,同比+128%; 实现归母净利润为0.91亿元,同比+244%,接近业绩预告上限(0.82-0.92亿元);实现扣非归母净利润0.78亿元,同比+581%。 上半年业绩表现亮眼,下半年仍有望保持高速增长 公司单Q2实现营收11.50亿元,同比+169%,归母净利润0.85亿元,同比+24%,为上半年业绩表现最亮眼的检测龙头之一,主要系实验室产能爬坡及医学检测需求持续。 展望下半年公司仍有望保持高速增长:(1)受二季度上海等地疫情影响,汽车检测等板块增速放缓,下半年检测需求及订单有望加速;(2)公司上海、武汉、西安等实验室产能继续爬坡阶段;(3)公司医学检测产能可调度至医学特检业务,如病原微生物、基因检测等,并且已与医院建立良好合作关系,开展快速筛查、两癌筛查等业务,医学检测需求具备较强持续性。 费控能力优化,利润率具备较大提升潜力 2022上半年公司综合毛利率34.9%,同比-7.6pct,毛利率下行主要系业务结构变化; 净利率5.5%,同比+1.9pct,主要系费用率下降;期间费用率为24.4%,同比-15.0pct,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.4%/6.3%/10.5%/0.2%,同比-4.6pct/-1.2pct/-9.5pct/+0.3pct。整体来看,公司净利率相较同行具备较大提升空间,随着规模效应显现,员工增速及资本开支放缓,远期利润率提升潜力有望释放。 业绩弹性最大的检测龙头之一,有望迎戴维斯双击 第三方检测增速快、增长稳,穿越牛熊。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元,同比+13%,2013-2020年CAGR 19%,行业增速为GDP增速2倍以上。2020年谱尼测试国内份额仅0.74%,龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出,海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘,2011-2021年估值中枢为30倍,相较外资龙头收入增速个位数,内资龙头基于优异成长性合理估值应为50倍。我们预计公司未来三年净利润CAGR30%以上,较公司2016-2020年业绩复合增速13%明显提速,成长性居行业前列,业绩上行迎戴维斯双击机会。 盈利预测与投资评级: 公司上半年业绩超预期,下半年仍有望保持较高较高增 速,我们上调公司2022-2024年归母净利润至3.12(前值2.89)/4.04(前值3.78)/5.33(前值4.88)亿元,对应PE为39/30/23倍,维持“增持”评级。 风险提示: 疫情影响持续;宏观经济及政策变动;实验室投产进程不及预期;并 购后协同效应不及预期;品牌和公信力受到不利影响 图1:2022年上半年公司实现营收16.84亿元,同比 图2:2022年上半年公司实现归母净利润0.91亿元,同 图3:2022H1公司销售毛利率、 销售净利率分别为 图4:2022H1公司期间费用率24.4%,同比-15pct 图5:核酸业务结账周期较长,公司应收账款周转率下 图6:2022H1公司经营性现金流净额为-0.4亿元,主要