赛博集团（SEB）- 2022年上半年财报电话会议纪要

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 业绩概况截至2022年6月30日为止6个月内：1.销售收入36.66亿欧元，去年上半年为36.13亿欧元，其中包含欧元与人民币和美元的汇兑收益4.37亿欧元1.销售成本增加1.89亿欧元，系海运价格持续增长导致的运输成本增加、原材料能源价格上升、仓储成本增加以及销量产量的减少1.公司持续投资于增长驱动以保证推广力度，二季度增长驱动花费有所减缓，但相较于去年上半年，这部分花费仍增长了6100万欧元，集团增长驱动因素包括创新支出以及营销广告费用；商业成本增加，系去年上半年德国关店导致的基数效应影响；行政成本增加，主要为公司为实现数字平台现代化的支出，包括支持部门数字化、客户接触B2B和CRM方面的数字化1.经营利润为1.99亿欧元，经营利润率为5.4%，2021上半年经营利润率3.2亿欧元，其中包含7800万欧元的汇率不利影响1.其他营业利润为1300万欧元1.财务收入减少约2000万欧元，主要原因是俄罗斯的再融资成本，占减少的大约一半，1000万欧元，还有500万欧元为巴西的再融资成本1.所得税减少1.销售额同比减少2.3%(8100万欧元)，其中包含俄乌战争导致的1.6%(5700万欧元)、2021上半年与大型零售商合作推出的非经常性忠诚度计划的暂停导致的1.4%(5200万欧元)、中国疫情封控导致的1.1%(4000万欧元左右)，因此上半年销售额内生增长率为1.8%(6700万欧元)，相较于2019年同期增长13.2%1.公司通过提高售价抵消汇率、销量减少、成本增加等的不利影响，并且在部分地区取得了较好的效果，而且在价格增加的同时也丰富了产品组合1.库存大幅增加，从2021上半年的145.5万欧元增加至2022上半年的224.1万欧元，为了消化供应链低效率，运输时间增加，缺少原材料和成品的情况，还需要解决原材料零部件价格、海运成本上升的影响1.应收账款和应付账款相比去年同期维持稳定1.调整后EBITDA为3.21亿欧元1.自由现金流为6.83亿欧元1.经营性流动资金占销售额22.3%，去年同期为14.8%，主要由于库存水平提高分地区概况1.美洲销售额有机减少2.2%，其中一季度增长7%，二季度下降，系俄乌战争影响1.EMEA地区一季度增长1.3%，二季度下降，系俄乌战争影响1.法国同比减少20%，其中包含俄乌战争导致的6000万欧元的影响1.俄罗斯业务仍在继续，但二季度开始停止该地区推广活动1.日本和韩国由于通胀导致需求减缓1.中国上半年同比增长6.6%，其中一季度同比增长10.9%，二季度同比增长1.9%； 疫情封控对于在线销售和送货造成了一定影响(4000万欧元)，但是6月份中国市场同比增长12%，表明一旦再次开放，就会恢复到第一季度的势头，主要推动因素是大型厨房电器、油烟机和集成灶；在中国的市场份额是最大竞争对手的两倍；在中国通过TikTok等新的在线销售平台来进一步发展业务1.亚洲同比下降0.2%，去年同期同比增长57%，比较稳定1.欧洲同比下降9%，去年同期同比增加34%，但与2019年疫情前同期相比仍增加6.6%分部门概况1.专业厨具销售额3.3亿欧元，同比增长13.6%，有机增长9.5%1.专业咖啡机销售额环比增长6%，得益于二季度美国的两起大型交易、酒店设施需求的增加，以及大约两年前收购的krampus业务的稳定增长；在过去的大约6个季度，受到疫情封控的影响，公司在不断扩展除大型客户外的客户种类，比如售后服务售卖零件，或购买规模较小的普通消费者1.核心业务厨具，电饭煲符合集团平均趋势；家庭护理产品，尤其是吸尘器，保持良好增长，继续巩固集团优势； 食物准备设备，顾客在家期间对该类设备需求增加2022年展望1.预计二季度的情况在下半年会延续下去，公司将重新考虑先前传达的预期销售数据和收入数据，但是2022整体会是稳定的1.经营利润率预计在8%~8.5%之间，将继续投资，通过提高价格、提升产品组合来覆盖通货膨胀的影响，预期下半年将回到与去年下半年的营业利润率相似的水平1.预计额外成本为3亿欧元，额外成本包括原材料零部件成本、海运成本和汇率成本(欧元贬值)，高于年初预期2亿欧元1.希望opex与去年下半年接近，下半年将逐渐调整存货水平至业务水平，在供应链的低效率中找到平衡1.希望业绩水平能够回到历史水平Q&AQ：第一个问题是美元升值在今年下半年和2023年上半年的负面影响是否会更大？ 第二个问题与EBITDA有关，在成本上升的情况下，能否粗略估计一下，原材料成本和吸收率哪个是最重要的影响因素？ A：事实上，欧元贬值的影响在第二季度相当有限，因为公司采取了对冲策略，我们有一项中期对冲政策，我们的对冲头寸最长期限为18个月，今年的对冲水平不一定是100%，但还算令人满意。 今年下半年的情况也是如此，此外，我们开始建立2023年的对冲头寸。 这些对冲政策使我们有足够的时间和自由度来调整价格和产品，不会立即受到货币价值变化的影响，限制了汇率变化的影响。关于第二个问题。 1.9亿美元的销售成本增加中，有8000万美元由运输成本导致，特别是海运，在形势恶化的情况下，供应链出现混乱，运输成本上升，而且石油价格上升也传导至海运价格。 其他因素的影响较小，原材料采购成本的影响大约为5000万美元，存储成本、即所谓的吸收率影响大约为1000万美元。 Q：首先，预计下半年货币会产生什么样的影响，未来是否也会有类似的影响？ 其次，是否会重新考虑商业策略，公司现在已经大幅提高了价格、增加了产品组合，推出了平均价格很高的产品，但在欧洲这与当前的需求似乎有所不符，因此是否考虑重新定位产品并制定策略，让产品价格略有下降？ 最后，上半年产量下降，生产制造在下半年会回升吗？ A：关于第一个问题。 按照目前的情况，汇率对我们下半年销售收入的影响应该在1亿左右。关于第二个问题。 我们不会改变商业和产品策略，这并不是说我们不关注市场动态，但实际上，20多年来，公司一直致力于通过分级、创新、开辟新的产品类别来拓展业务，而且提高产品性能和产品规格这一策略确实正在发挥作用，所以我们认为没有必要降价。 尽管在欧洲这样的价格波动以前从未有过，但我们对于将产品公允价值传递给消费者的能力非常有信心，所以我们不会根据短期事件改变我们的价格策略。 同时，不要忘记比较的基础，关于西欧的表现，我们将其与2021年进行比较，发现产品销售情况有所下降，但与2019年相比，我们的产品销售仍然有两位数的增长。 所以我们仍希望保持谨慎，围绕创新和价值创造保持强劲的增长动力，策略不会发生改变。关于第三个问题。 在ORFA中，我们关注的是销量，而不是产品相关的交易量。 我们预计下半年销量会下降，但对全年的积极影响与价格上涨和产品组合增加有关，所有行动都是为了保护公司的利润率。 Q：库存28%的增长，要如何拆解到数量、价格和通胀？ A：更多是由于数量效应，大约67%。 Q：法国销售下降20%，其中有比较强的基数效应，能否将今年的表现与2019年的进行比较呢，尤其从集团发展势头的角度。 A：小家电上半年同比下降11%，与2019年同期相比增加11%。与2019年相比，法国总体增长了大约5%或6%。 就发展势头而言，法国比西欧略好。 Q：是否预计零售商会在夏季过后增加促销活动以减少库存？ A：有可能，我们现在从零售商那里看到的更多是客流量减少，当人们不再去商店，会导致价格下降，这一价格压力因素已经被纳入我们对下半年预测的假设中。 Q：成交量的下降并不反映价格上涨太多吗？ 如果是因为产品组合，那价格效应是不是与你所说的市场相反？ A：这与产品组合非常相关。共有三种组合。 有产品类别的组合，有地域的组合，当我们在网上或零售店发展直接面向消费者的业务时还有分销渠道的组合，产品组合的价值更高，我们以更高的价格出售，所以组合对我们的业务产生了非常积极的影响。 Q：产品组合的价格效应在上半年非常重要，能否细分一下？ A：除了产品组合的改善之外，纯价格上涨占50%。 Q：对于下半年额外成本的预期，与上半年高库存水平有多大关系？A：我们的库存周转速度很快，但下半年我们将继续放慢生产速度，在对年收入的估计中，这将体现吸收效应。同时我们在下半年将减少使用工业工具，工业效率的下降将体现在下半年的销售成本中，大约为1500万欧元。Q：中国大宗商品价格下降会带来任何好处吗？ A：集团对于风险敞口会采取对冲策略，就欧洲或美国的原材料采购而言，我们有对冲政策，所以这部分没有什么可期待的。在中国我们的采购也有对冲组合，未来可能有一些好处，但今年下半年公司生产使用的原材料已经购买。 Q：下半年是否会继续以同样的程度投资于增长动力？ A：中国的情况不同，经济非常有活力，我们将继续投资，因为投资回报很快，其对销售、市场份额和利润率而言意义重大。 对于集团的其他销售区域，我们正在考虑将投资调整到2021下半年的水平，那是一个历史高位，我们希望根据我们的营业活动来重新平衡我们的投资。 同时，下半年我们将在毛利率上做同样的工作，包括价格调整，产品组合，通货膨胀吸收，我们的成本会下降，预计下半年实现10%至11%的营业利润率，这与我们去年的水平相当。 此外，我们先前提到预计全年营业利润率为8%至8.5%，其中必须考虑与汇率挂钩的80个基点。欧元兑兲下跌，这对销售产生了积极影响，对营业收入产生了负面影响。 但与我们通常的利率相比，这并不是结构性的恶化。Q：在这个阶段，公司是在维持市场份额还是失去市场份额？此外，有什么好消息吗，如果有的话，能具体说明一下吗？ A：我认为在西欧市场份额有一定下降，尤其法国的影响会稍大一些。 但我认为对整个欧洲而言，这种下降非常微弱，可能会受到客户对价格上涨反应的影响，但没有任何有意义的下跌或侵蚀市场份额的趋势。 第一个好消息与中国有关，中国市场的恢复力已经通过季度年度表现被证明，我们可以有更好的毛利水平，适应不断变化的分销网络，并在创新方面走在前列。 另一个好消息与专业厨具业务有关，我们正在通过服务不同地区的小客户来获得弹性，我们大力发展客户组合并使该组合多样化。我们的服务业务正在变得比疫情前更强大，当所有的主要超市和零售商都准备好时，交易将再次回升。 这是两个好消息，中国市场约占集团销售额的25%，专业厨具的比例超过7%。因此，集团的三分之一业务处于有利地位。 Q：最后总结一下。 A：我们很关注今年的管理以及我们今天提到的指导方针的实现。市场环境很复杂，对我们的业务产生了一些负面影响。 但我们将继续专注于在管理价格、产品组合和创新方面做出出色工作，来抵消不利因素。 我们将严格控制运营成本，并降低库存水平、恢复平衡，更好地服务市场需求并降低营运资金需求。所以我们预期下半年的收益与去年的销售额将非常接近。