半年报点评：锂电设备高速增长，激光设备平台型公司初见雏形

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 锂电设备高速增长，激光设备平台型公 11946 司初见雏形 ——海目星(688559)半年报点评 个股相对沪深300指数表现 海目星沪深300 40% 29% 18% 8% -3% -14% -25% 2021.082021.122022.042022.08 -36% 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《海目星(688559)年报点评：激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进》2022-05-24 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 公司业绩增长的核心驱动力。 证券研究报告-半年报点评增持(维持)市场数据(2022-08-02) 发布日期：2022年08月03日 收盘价(元) 87.92投资要点： 一年内最高/最低(元) 89.34/41.052022年半年度，公司实现营业收入11.95亿元，比去年同期上升116.29%； 沪深300指数 4,107.02实现归属于母公司所有者的净利润9,431.47万元，比去年同期上升 市净率(倍) 10.52189.84%；每股收益0.47元，比去年同期上升193.75%。 流通市值(亿元) 112.69 基础数据(2022-06-30) 激光锂电设备增长275%，推动上半年业绩大幅增长 每股净资产(元) 8.362022年上半年公司实现营业收入11.95亿，同比增长116.29%，归母净利 每股经营现金流(元) -1.29润0.94亿，同比增长189.84%。实现扣非归母净利润0.75亿元，同比大 毛利率(%) 33.99增773%。算上扣除的3949万股权激励费用后，2022H1公司原始归母净利 净资产收益率_摊薄(%) 5.64润约1.3亿元，同比大增4倍以上，业绩实现高速增长。 资产负债率(%) 76.28 总股本/流通股(万股) 20,000.00/12,816.92公司业绩增长主要原因是激光锂电设备高速增长，2022H1锂电设备营业收 B股/H股(万股) 0.00/0.00入8.59亿，同比增长275.11%，占主营业务收入比例为71.88%，成为推动 2022H1公司3C激光设备营业收入1.69亿，略低于去年同期的1.76亿，钣金激光加工设备营业收入0.89亿，同比下滑近40%。 激光设备盈利能力小幅增强，新增订单饱满，研发投入继续加大 2022H1公司整体毛利率33.99%，同比上升1.71pct；整体净利率7.53%，同比上升1.64pct；加权ROE5.81%，同比提升3.48pct。 主要原因是规模效应导致各项费用率小幅下降，叠加财务费用大幅降低，净利率提升。 2022年，受益于新能源行业快速发展，公司各项业务仍然保持高速增长。 新签订单约36亿元（含税），在手订单约为72亿元（含税）。其中动力电池新签订单24亿，同比增长60%。 2022年公司继续加大研发投入，2022年半年度研发投入1.39亿元，同 比增长159.47%，研发投入占主营收入比例为11.66%。截至2022年6 月30日，公司在研项目29个。 2022年6月公司推出激光智能复合修整机，该设备针对Mini＆MicroLED制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，将有效提升客户的生产力与良率，有望在LED行业展开应用。 锂电、光伏齐头并进，激光设备成长渗透空间巨大 公司深耕激光及自动化行业多年，2015年切入锂电设备，凭借多年的激光应用和激光及自动化的综合解决方案的实践能力，联合宁德时代，在短时间内研发设计出第一代激光制片段设备，2016年初与宁德时代， 中创新航实现了首轮合作。经过多年沉淀，公司与锂电行业头部客户形成了战略合作，不断更新、充实公司的锂电设备，解决了很多工艺的难点、瓶颈。2022年公司激光锂电设备订单新签订单24亿，在手订单72亿，继续高速增长，未来几年随着激光设备在锂电设备应用渗透率不断提升，公司激光锂电设备需求有望持续增长。 Topcon、IBC电池片主流技术是在PERC产线的基础上升级而成。新增设备环节包括激光硼掺杂设备、激光开槽设备等。海目星在激光硼掺杂设备领域研发多年，2022年4月公告已经获得晶科能源10.67亿激光微损设备订单。激光开槽设备已形成订单，在头部客户已有验证。随着Topcon、IBC逐渐成为主流扩产路线，公司光伏激光掺杂设备、激光开槽设备作为核心设备，充分受益Topcon、IBC产能扩张，弹性巨大。 盈利预测与估值 鉴于公司深耕激光自动化设备多年，在锂电激光制片设备技术积累深厚，充分获得头部企业认可，订单饱满业绩释放在即，同时激光硼掺杂设备获得光伏头部客户巨额订单，充分受益Topcon电池片技术迭代，弹性巨大。公司积极布局激光设备在其他领域的应用，在锂电、光伏、消费电子、钣金、显示等多领域渗透，平台型公司初见雏形。 我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为40.97亿、68.2亿、89.41亿，归母净利润分别为3.09亿、7.58亿、10.73亿，对应的PE分别为54.51X、22.23X、15.75X，继续维持“增持”评级。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万 1321 1984 4097 6820 8941 增长比率（%） 28.10% 50.26% 106.47% 66.46% 31.10% 净利润（百万元） 77 109 309 758 1070 增长比率（%） -46.86% 41.14% 183.23% 145.21% 41.19% 每股收益(元) 0.48 0.55 1.55 3.79 5.35 市盈率(倍) 68.73 108.56 54.51 22.23 15.75 风险提示：1：锂电池、光伏行业不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。 元） 资料来源：聚源数据、中原证券 图1：公司营业收入（百万元、%）图2：公司归母净利润（百万元、%） 2,500 营业收入 同比（%） 140 1,984.33 2,000 113.99 116.29 120 100 1,500 1,320.59 1,194.97 80 1,030.92 1,000 60 800.70 50.26 637.72 40 500 25.56 28.75 28.10 20 0 0 2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 160 140 归母净利润同比(%)145.55 397.39 120 109.17 100 94.31 450 400 350 300 250 83.34 80 77.35 60 89.24 189.28040 150 100 74.63 40 41.14 20 16.76 -46.86 0 50 0 -50 -100 2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 图3：公司盈利能力指标（%）图4：公司经营现金净流量（百万元） 40353025201510 50 毛利率(%)净利率(%)加权ROE 36.25 34.3833.99 29.5829.94 25.0624.92 17.9014.1010.40 9.04 7.167.617.535.495.81 2.635.86 2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 600 归母净利润经营活动现金净流量 500 400 300 200 100 0 -100 2017A2018A2019A2020A2021A202 -200 -300 2H1 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2,500 动力电池 通用激光其他业务 消费电子 显示及脆性材料 2,000 1,500 1,000 500 1, 5 8 2 3 4 0 2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 24.42258.06 32.63 86.31 58.97 112.4 45 动力电池激光设备 43.77 通用激光设备 41.00 消费电子激光设备 显示激光设备 40 38.81 36.30 35 31.57 33.67 32.25 31.54 30 30.46 26.09 25 25.21 21.67 21.33 20 2017A 2018A2019A 2020A 20.64 2021A 图5：分产品营业收入结构（百万元）图6：分产品毛利率（%） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2726 4281 7005 10419 13919 营业收入 1321 1984 4097 6820 8941 现金 781 921 1774 2746 4183 营业成本 925 1490 3012 4810 6259 应收票据及应收账款 551 716 1450 2297 3133 营业税金及附加 11 20 41 68 89 其他应收款 17 25 45 82 105 营业费用 104 120 246 389 492 预付账款 27 301 301 531 860 管理费用 67 104 205 327 420 存货 905 1880 2888 3953 4630 研发费用 107 158 348 573 742 其他流动资产 446 439 547 810 1006 财务费用 18 12 0 0 0 非流动资产 888 1311 1574 1783 2004 资产减值损失 -6 -18 0 0 0 长期投资 2 29 39 52 69 其他收益 38 57 107 170 215 固定资产 344 633 747 891 1021 公允价值变动收益 1 3 0 0 0 无形资产 117 158 171 188 212 投资净收益 1 5 0 0 0 其他非流动资产 426 490 616 652 702 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3614 5592 8579 12202 15923 营业利润 83 113 351 824 1152 流动负债 1777 3659 6337 9201 11852 营业外收入 1 1 1 2 3 短期借款 196 280 0 0 0 营业外支出 2 2 1 1 1 应付票据及应付账款 781 1559 2847 4545 6127 利润总额 82 112 351 824 1154 其他流动负债 800 1820 3489 4656 5725 所得税 5 3 42 66 84 非流动负债 456 396 396 396 396 净利润 77 109 309 758 1070 长期借款 391 287 287 287 287 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 65 109 109 109 109 归属母公司净利润 77 109 309 758 1070 负债合计 2233 4054 6732 9597 12247 EBITDA 119 169 357 765 1078 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.48 0.55 1.55 3.79 5.35 股本 200 200 200 200 200 资本公积 825 872 872 872 872 主要财务比率 留存收益 356 465 775 1533 2603 会计年度 2020A 2021A 2022E 202