期货研究报告|锌铝日报2022-08-03 下游订单表现疲软锌铝偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏弱震荡。宏观方面,美国和欧元区7月制造业PMI均创两年新低。海外方面,能源问题尚未解决,俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性,叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响,导致欧洲天然气和电力价格上涨,需关注海外炼厂的生产情况。供应方面,供应端,随着进口矿的流入,内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量预计将逐渐回升,但考虑到副产品硫酸价格下跌,仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面,近期国内消费延续弱势,下游开工率持续处于低位。价格方面,当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态,加之海内外冶炼厂利润空间较为有限,锌价下方有一定支撑。但由于下游消费面韧性相对不足,对价格或有一定干扰,预计锌价整体随宏观情绪波动,短期单边上建议中性对待。 ■策略 单边:中性。套利:内外反套。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价延续弱势。宏观方面,三部门印发工业领域碳达峰实施方案:推动工业用能电气化,加快工业绿色微电网建设。海外方面,近期欧洲天然气和电力价格上涨,需关注海外炼厂的生产情况,预计短期内难以复产,且若能源问题持续发酵,存在减产扩大的可能性。国内基本面维持供强需弱格局。目前供应端压力仍存。需求方面,市场反馈下游整体询价弱势,成交偏差。库存方面,电解铝社会库存�现累库,累库地区主要为佛山地区,主因市场成交较差,后期铝锭库存存在累库压力。价格方面,虽然边际成本支撑铝价下方,但供强需弱的基本面对价格有一定压力,建议短期中性对待为主,需关注宏观方面对市场情绪的影响。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图5:LME锌库存丨单位:吨4 图6:LME铝库存丨单位:吨4 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位:吨5 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面,LME锌现货升水113美元/吨,前一交易日升水103.76美元/吨。根据SMM讯,上海0#锌主流成交于24300~24490元/吨,升水120~130元/吨,双燕成交于24340~24550元/吨,升水180元/吨;1#锌主流成交于24230~24420元/吨。昨日锌价震荡走弱,重心仍然偏高,市场下游接货较差,持货商成交发力,升水下行,对2208合约报至升水120~140元/吨,对均价贴水10元/吨左右。进入第二时段,持货商普通锌锭下月票对2208合约报价至升水120~130元/吨左右。整体看,市场成交仍然较差,持货商高月差�货意愿较强,导致升水继续下行。 锌库存 库存方面,8月2日,LME锌库存为68050吨,较前一日减少1675吨。根据SMM 讯,截至8月1日,锌锭七地社会库存13.83万吨,较上周五增加1400吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日主力合约2209开盘于18190元/吨,日内最高价18240元/吨,最低下探至17880 元/吨,收盘于一万八上方,报18070元/吨,较前一交易日收盘价下跌135元,跌幅 为0.7%;成交26.3万手,日减11.6万手;持仓16.9万手,日减0.6万手。 铝现货交易情况 现货方面,LME铝现货升水14.21美元/吨,前一交易日升水15.74美元/吨。据SMM讯,昨日早盘沪铝空头增仓盘面下滑,华南现货市场大户收货入场,现货整体还算坚挺,昨日SMM佛山铝价对08合约贴水130元/吨,较上一交易日上调10元/吨,现货 均价录得18060元/吨,较上一交易日跌120元/吨。第二交易时段,期铝跌破18000元/吨一线,持货商�货需求仍在,对盘报价居多,下游买兴一般,整体成交仍然较差,昨日实际成交对SMM佛山价格从贴水20元/吨转为贴水200元/吨附近,成交价格集中在17860-18040元/吨。无锡地区下游成交接货较SMMA00铝锭价格贴水20元 /吨,但市场间贸易商接货流转贴水幅度已经扩大至-70到-80元/吨的区间。整体市场表现不佳,接货乏力,目前处于传统淡季时段,下游订单下滑,且目前的现货趋势 下,更无备货意愿,仅是刚需,现货预计将维持弱势趋势。 铝库存 库存方面,截止8月1日,SMM统计国内电解铝社会库存67.8万吨,较上周四库存 增加0.7万吨。截至8月2日,LME铝库存较前一交易日增加8525吨至296650吨。 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价(左轴)LME铝升贴水(右轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位:吨图6:LME铝库存丨单位:吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单(左轴)LME锌价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨图8:LME铝库存季节性丨单位:吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价(右轴) 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴)电解铝社会库存(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/302021/05/30 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。