锌铝周报：下游消费表现不佳 锌铝偏弱震荡

期货研究报告|锌铝周报2023-01-08 下游消费表现不佳锌铝偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价偏弱震荡，节后多数贸易商年底关账休息，下游企业消费表现不佳。考虑到部分下游企业逐步进入春节假期阶段，下游整体原料补库的空间有限，叠加近期感染新冠人数激增，对锌产业下游开工率造成影响，预计消费延续疲态。供应端方面锌矿供应充足，且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润，预计冶炼厂将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放，因此国内基本面趋向于供增需 弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平，对锌价下方短期仍有一定支撑，沪锌主力合约或区间震荡运行为主。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强，加之供增需弱的基本面趋势，中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏弱震荡。国内供应方面，近日贵州地区受限电影响再度减产，当地电解铝企业需要再度减产30万吨左右，三次限电总规模或达94万吨左右，预计1月初陆续停产到位。而复产集中于四川地区，新投产主要集中于甘肃地区，整体电解铝供应较上周有所减少。成本方面，国产氧化铝及电力价格基本维稳，预焙阳极价格由于原料石油焦价格持续回落而大幅下行，电解铝理论成本有所下行，由于电解铝现货价格受需求不佳等因素影响下行，电解铝利润空间收窄。需求方面延续弱势，部分加工企业已经提前开始减产放假，考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。综合来看，短期内铝市供需双弱，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至1月6日当周，伦锌价格较上周变动+2.41%至3039.0美元/吨，沪锌主力较此前一 周变动-2.25%至23230元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的28.25美元/吨变动至 23.25美元/吨。 锌矿市场 据百川，周内国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5800元/金属吨之间，均价 5460元/金属吨，较上周上调130元/金属吨。锌精矿进口盈亏波动在620-990元/金属 吨之间，平均盈利772元/金属吨。目前国内原料供应宽松局面延续，以致进口市场交投氛围一般，炼厂及贸易商多持观望态度谨慎采购。锌精矿国产加工费继续上涨，折合二八分成后可达7150元/金属吨，炼厂在高利润高库存的条件下产量持续释放。随着春节假期临近，部分矿山即将休假，矿山开工率下行，后期下游锌炼厂主要依赖矿库存生产。 锌下游消费 据百川，镀锌板卷价格较上周呈下落走势，下游及其贸易谨慎购销，观望情绪加重，市场成交表现并无预期一般转好。锌合金价格有所下跌，考虑到国内春节将近，叠加疫情放开后对企业生产及运输均产生一定影响，虽上游炼厂生产不停，但合金企业自上月末开始顺势接连停产步入假期，导致库存消耗速度减慢，且下游采买意愿始终难以提高。元旦节后，终端开工进一步走弱，预计下周供需双减局面将延续，市场氛围进一步减淡。氧化锌市场成交一般，下游轮胎陆续停车放假，氧化锌需求端继续降温，场内商谈愈发冷清，新单寥寥，部分企业已经离市。 锌库存 根据SMM，截至1月6日当周，国内锌锭库存6.72万吨，较此前一周+1.25万吨。 LME锌库存较上周-7725吨至24300吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至1月6日当周，伦铝价格-3.39%至2307.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-4.55%至17850.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-29.75美元/吨变动至-32.55美元/吨。 成本情况 据百川，周内中国国产氧化铝价格大稳小动，周均上涨约2元/吨，涨幅较小。元旦假期过后，市场氛围较为冷清，氧化铝企业复产进程不及预期导致供给维持平稳，而电解铝方面则传�贵州地区受电力问题影响电解铝企业或压减部分产能导致需求有所减少，因此综合来看对于后市存在一定的利空因素。受春节假期较早的影响，下游电解铝企业备货窗口也有提前，物流、运输方面预计也会提前受到影响，因此进入1月之后氧化铝市场成交偏少，下游电解铝方面对于现货需求并未表现�积极态度。贸易商方面市场参与度较低，主要受到价格横盘运行影响，贸易商谨慎入市，叠加临近春 节，其参与市场的意愿并不强烈。截至1月5日，中国氧化铝建成产能为9930万吨，开工产能为8010万吨，开工率为80.66%。 铝库存 根据SMM，截至1月6日，国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周库存+8.3万吨。 LME铝库存较上周-21775吨至428525吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 2023 2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 LME铝锭库存5年范围 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作