锌铝日报：需求相对疲软 锌价偏弱震荡

期货研究报告|锌铝日报2022-11-11 需求相对疲软锌价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏弱震荡，需求表现相对疲软。供应方面，近期冶炼厂原材料库存充足加之进口矿持续流入，带动加工费上升，多数冶炼厂生产陆续恢复正常，供应预期增加，但受疫情影响运输受阻当前供应端的增量暂未明显体现在库存上，社会库存仍处于低位，需关注后续库存变动情况。需求方面，近期镀锌企业受多地疫情、环保政策、企业销售不畅等因素影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。综合来看，随着原料宽松加之冶炼供应端的缓慢回升，若消费情况未能得到明显好转，届时将对锌价有一定压力，后续建议以逢高做空的思路对待。 ■策略 单边：谨慎偏空。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价维持震荡，最新社会库存仍维持低位，主因各地运输部分受阻，预计11月中下旬随着运输恢复或缓慢累库。国内供应方面，近期河南、山东地区部分铝厂因高成本企业盈利不佳及采暖季环保要求计划减产部分产能，预计减产规模达20万吨左右，此外，近期贵州地区或有错峰生产要求，需关注后续电解铝产能变动情况。需求方 面，受疫情影响下游需求目前偏弱，整体以刚需采购为主。综合来看，受多地疫情和运输受阻影响国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧。短期内国内铝价基本面仍有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图5:LME锌库存丨单位：吨4 图6:LME铝库存丨单位：吨4 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨5 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水13.5美元/吨，前一交易日升水15.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24290~24310元/吨，对12合约升水680~720元/吨；1#锌主流成交于24570~24870元/吨。昨日锌价重心有所回落，然市场下游饱和度较高，市场依旧以�货为主，在成交不畅的情况下，持货商迅速下调升水，第一时间段，市场对2212合约报至升水800~850远/吨左右，仅有少量成交，对均价贴水10元/吨左 右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2212合约报价至升水680~720元/吨左右，又少量成交。 锌库存 库存方面，截至11月7日，SMM七地锌锭库存总量为6.01万吨，较上周五增加0.01万吨，较上周一减少1.87万吨，11月10日LME锌库存为43025吨，较前一交易日减少575吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝主力月2212合约，开盘18565元/吨，盘中最高18635元/吨，最低18460元 /吨，结算18520元/吨，尾盘收至18590元/吨，涨70元，涨幅0.38%；沪铝主力 2212合约全天成交量190619手减少31128手，持仓量165139手增加447手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货贴水15.11美元/吨，前一交易日贴水15.44美元/吨。据SMM，昨日沪铝窄幅调整，反弹动力不足，华南现货市场货源流通依旧到货不足，现货库存明显不足，持货商挺价�货，SMM佛山铝价对11合约升水220元/吨，较前日 涨5元/吨，现货均价录得18790元/吨，较前日跌30元/吨。第二交易时段，沪铝重心上移，贸易商跟盘上涨�货，终端接货不多，部分贸易商接货为主，实际成交集中在对SMM华南铝价贴水20元/吨-升水80元/吨，成交价格在18770-18870元/吨。昨 日华东现货较11合约贴水20元/吨，贴水较前日扩大20元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭贴水20元/吨左右成交。巩义地区现货较SMMA00铝价贴水120元/吨，贴水较前日扩大40元/吨。 铝库存 库存方面，截止11月10日，LME铝库存较前一交易日减少6225吨至552600吨。截 止11月10日，SMM统计国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四库存量下降0.4万 吨，月度库存减量3.6万吨，较去年同期库存下降43万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。