【华福电新】南都电源：储能龙头王者归来，锂电循环再创辉煌！#智慧

【华福电新】南都电源：储能龙头王者归来，锂电循环再创辉煌！ #智慧储能全面铺开，轻装前行浴火重生 南都电源为储能系统龙头企业，储能产品广泛应用于新能源用大型储能电站、通信及数据中心用储能后备电源等储能领域，智慧储能产品覆盖锂电池、铅酸电池、储能系统等。 2021年末，公司剥离此前亏损较严重的民用铅酸业务，大额计提资产减资，产业重组轻装前行，业务重心聚焦储能锂电及系统，智慧储能业务成为发展核心。 #南都品牌高度认可，大型项目持续签订 公司1996年起进入铅酸电池领域，2001年布局锂电池，长期铅酸-锂电技术积累，二十五年发展经验实现储能know-how。 “Narada南都”品牌在国内外高度知名，截至2021年末，南都电源已成功在41个国家累计落地超2GWh储能项目；今年3月，揽获意大利国家电力公司600MWh锂电池储能项目，中标郴州100MW/200MWh电池储能电站EPC总承包；6月中标新疆125MWh新能源配储项目等，年初至今中标、签署大型电力储能电站项目规模超1GWh，全年预期新增3.5-4GWh。 #资源循环产业一体，电池回收保供增利 打造绿色循环产业链，布局铅酸、锂电回收业务，形成“生产-回收-再生产”一体化循环。 子公司华铂科技铅回收规模居全球前列；华铂新材料首期2.5万吨/年（约4GWh）废旧锂电池回收项目已于今年3月正式投产。上游锂资源高价位及供应相对紧张条件下，锂电池回收业务将显著降低公司锂电池生产成本并实现原料供应保障。 锂电产能高速放量，建议持续重点关注 1）根据公司当前产能相关规划，预计至2022年末公司名义锂电池产能规模将达9.2GWh，其中储能锂电产品产能8GWh，产能规模相比2021年末4.4GWh提升超过一倍。 2）亏损业务剥离，未来长期业务中心聚焦锂电储能业务。 通信类储能业务逐步实现锂电对铅酸替代，公司作为通信储能龙头深度受益；全球范围储能相关政策频出，大型电站储能电池、系统集成商需求高度旺盛。 3）锂电回收业务构建绿色循环，高锂价下整体利润高增。 上游锂资源及镍钴锰等金属盐价格均保持相对高位，锂回收产业布局成本优势凸显，以当前各产品及原料价格测算，预计2.5万吨锂电池回收项目可贡献毛利约5.9亿元，其中正极极片回收毛利率可达30%以上，废旧电池回收毛利率也可达25%。 风险提示：储能装机规模不及预期、新增产能释放不及预期、电池回收业务竞争加剧 我们对公司基本面跟踪紧密，5月底路演、进门财经和段子持续重点推荐，欢迎“路演深入沟通”公司财务模型和基本面（可能是最细致的公司模型）。