业绩符合预期，需求承压+高基数下Q2表现亮眼

中报业绩预增15%~35%，Q2营收中值同比+14%、扣非归母净利润同比+15%，符合市场预期。公司发布半年报预告，2022H1收入95.2~111.7亿元（同比+15%~35%）；归母净利润18.0~21.1亿元（同比+15%~35%），扣非归母净利润15.7~18.8亿元（同比+0%~20%）。按中值测算，Q2收入55.64亿元（同比+14%）、归母净利润12.4亿元（同比+35%）、扣非归母净利润10.3亿元（同比+15%）。因股权投资项目公允价值同比高增，Q2非经常损益达2.1亿元（同期0.2亿元），扣非整体符合市场预期。Q2扣非归母净利率中值18%，环比Q1提升近3pct、表现亮眼1）4月产品提价，我们预计工控毛利率环增2-3pct，另一方面费用端有所控制，有望贡献1-2pct增益。 通用自动化：2022H1在同期高基数下，公司仍实现同比20-30%增长，体现穿越周期的能力。2022Q2工控OEM行业同比-5%，但电池/半导体/机器人仍同比+15%以上，汇川下游新兴行业占40%+，叠加外资受疫情影响严重，加速公司替代外资进程，我们预计Q2工控业务实现25%左右增长。7月行业需求偏弱、公司工控订单同比小幅增长，我们预计8月有望恢复较好增长。展望2022 H2 ，工控有望边际好转、订单增速回升，全年板块有望保持30%+增长。 新能源汽车：2021年新势力客户继续放量+传统车起量+ASP提升，公司新能源汽车业务大幅减亏、2022年有望盈利。2022H1收入实现翻倍增长，新势力维持高增、 H2 小鹏G9碳化硅电控是亮点，传统车企长城混动、广汽Aion等今年贡献增量。全年收入有望翻倍至45-50亿，开始贡献正利润。 电梯：2022Q2地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入&利润或同比下降。2022H1受行业需求弱+疫情影响，收入&利润同比下降。我们预计2022Q3地产相关刺激政策有望推出，同时芯片&大宗价格高企压力边际改善，全年维持10%的稳定业绩预期。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润预测分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元（假设22-24年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比20%/+30%/+30%，对应现价PE分别41/31/24倍，考虑到公司强穿越周期能力和在工控行业的强经营α，给予目标价95.6元，对应2023年45倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。 中报业绩预增15%~35%，Q2营收中值同比+14%、扣非归母同比+15%，符合市场预期。公司发布2022年上半年业绩预告，预计上半年收入95.2~111.7亿元，同比+15%~35%；归母净利润18.0~21.1亿元，同比+15%~35%，扣非归母净利润15.70~18.83亿元，同比+0%~20%。按中值测算，2022H1收入103.43亿元（同比+25%）、归母净利润19.54亿元（同比+25%）、扣非归母净利润17.26亿元（同比+13%）；其中，Q2收入55.64亿元（同比+14%）、归母净利润12.36亿元（同比+35%）、扣非归母净利润10.29亿元（同比+15%）。Q2归母净利润因股权投资项目公允价值同比大幅增长，非经常性损益达2.07亿元（同期0.19亿元），扣非归母整体符合市场预期。 毛利率环比改善明显，扣非归母净利率表现亮眼。公司Q2扣非净利润增速快于收入，主要系：1）4月行业普遍涨价5-15%，叠加大宗有所降价，我们预计公司Q2毛利率环比提升2-3pct，扭转此前下降趋势。展望全年，毛利率有望同比趋稳；2）费用端有所控制，全年费用率相对去年有望稳中有降。 图1：汇川技术核心财务数据 通用自动化：2022Q2需求走弱，而汇川借助行业缺货&疫情机遇加速外资替代，在去年高基数情况下仍实现较快增长。根据睿工业数据，2022Q2工控行业同比-1.5%，OEM行业同比-5.0%，但先进制造行业相关电池/半导体同比+25%/+14%，景气度仍较好。 我们预计2022Q2公司工控业务在去年高基数情况下，营收仍同增25+%：在外资缺芯+上海疫情严重影响外资，公司原材料库存相对充足、加速替代进程，同时锂电、光伏等能源类需求仍旺盛，带动公司业绩表现较好。其中，PLC、机器人继续维持50%以上高增，PLC接替伺服成为下一个高增产品；伺服、变频增速同比在30%+/25%+。2022Q2起行业需求承压，公司7月工控订单同比小幅增长，我们预计8月有望恢复较好增长。 展望2022年，尽管市场回归同比5-10%左右的温和增长，但先进制造结构性需求仍旺盛+外资供应压力大，公司战略库存相对充足、保交付能力更强，全年工控板块营收有望同比30%以上。 公司对抗周期能力已显现：1）高景气下游占比提升——能源板块SBU占比超20%（锂电、光伏等）、先进制造SBU占比超30%（手机、机床等），这些行业的成长性给公司增长带来很好支撑。2）内功的持续提升——2019年开启组织变革、2022年“收官之年”，后续持续迭代战略CG、研发IPD、营销LTC等变革项目。 图2：工控行业核心公司出货跟踪（亿元） 图3：工控行业分下游行业销售额同比增速 新能源汽车：2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，公司新能源汽车业务大幅减亏、2022年有望盈利。2022Q2延续Q1高增，上半年同比翻倍增长。新势力理想、小鹏订单维持高增，下半年800V车小鹏G9碳化硅电控是亮点，传统车企长城混动、广汽Aion等今年贡献增量。2022年重点任务为保交付，常州一期产能饱满、二期规划建设，全年收入同比有望翻倍至45-50亿元，利润端预计盈亏平衡。 图4：汇川技术2022年1-5月乘用车电控装机统计（单位：台/套） 电梯：2022Q2地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入&利润或同比下降。电梯业务2022H1因疫情影响，总体收入或同比下降，我们预计2022Q3刺激政策有望推出、地产边际改善，电梯增速有望回暖。同时芯片&大宗价格下半年有望进入下行通道，利润率或企稳回升，全年我们预计维持10%的收入&利润增速预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年归母净利润分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元（假设22-24年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比20%/+30%/+30%。公司业绩符合预期，穿越周期能力强，估值切换至2023年对应45倍PE，给予目标价95.6元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。