避险情绪主导，但长端表现疲弱

南华期货研究NFR 2022年8月2日 避险情绪主导，但长端表现疲弱 日内行情 南华期货研究所高翔分析师 投资咨询从业资格：Z0016413gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 周二国债期货全天波动明显，午盘一度翻绿后再度拉升，尾盘收涨。具体来看，十年期主力合约T2209收报101.345，较前一交易日上涨0.07%；五年期主力合约TF2209收报101.995，较前一交易日上行0.09%；两年期主力合约TS2209收报101.35，涨幅0.08%。二年期国债活跃券220013、220010尾盘分别收报2.0975%，较前一交易日回落1.75bp。十年期收报2.7325%，较前日小幅上行0.3bp。 公开市场方面，今日共50亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日净回笼资金30亿元。资金价格继续回落，银行间隔夜以及7天气加权利率较前一交易日分别下行11bp和4.5bp。当前流动性环境受基本面影响所致，投资景气度偏弱的情况下融资需求不佳，资金在银行体系淤积导致流动性过度充裕，随着基本面修复进程的推进，预计流动性的泛滥局面会有所缓解。 日内走势基本被避险情绪主导，可以看到债市日内的几波拉升基本与权益市场的回调相对应，但从期限结构来看，十年期合约表现明显弱于两年期，而现券方面，两年期利率下行1.75bp，十年期反而小幅上行。在前期地产风波以及基本面因素的驱动之下，长端利率已经得到了充分的压缩，距离年内低点仅“一步之遥”。后续一方面需要考虑1%左右的资金利率到底能持续多久，另一方面前期政策落地以及基本面的有序修复是需要市场纳入定价的，我们认为下行突破的概率有限。另一方面，近两日需要警惕来自地缘政治方面的较大不确定性，建议短期暂时观望。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期国债期货 TS2209.CFE 101.270 0.050 0.05% TS2212.CFE 101.055 0.050 0.05% TS2303.CFE 100.860 0.040 0.04% 5年期国债期货 TF2209.CFE 101.905 0.115 0.11% TF2212.CFE 101.540 0.115 0.11% TF2303.CFE 100.335 0.120 0.12% 10年期国债期货 T2209.CFE 101.275 0.210 0.21% T2212.CFE 100.785 0.255 0.25% T2303.CFE 100.335 0.270 0.27% 资金利率 Shibor隔夜 1.616% 0.00BP Shibor1周 2.245% 0.00BP Shibor1月 2.425% 0.10BP Shibor3月 2.500% 0.00BP Shibor6月 2.591% 0.00BP Shibor6月 2.591% 0.00BP 期货数据 结算价涨跌幅 2年期主力TS2112 101.055 0.05% 5年期主力TF2112 101.540 0.11% 10年期主力T2112 100.785 0.25% 跨品种价差(久期中性） 价差 涨跌幅 4ST2112-T2112 304.035 0.230 2TF2112-T2112 102.645 0.110 2TS2112-TF2112 100.695 0.060 现券收益率 收盘价 涨跌幅 国债收益率 1Y国债 1.820% -3.13BP 5Y国债 2.517% -1.74BP 10Y国债 2.731% -2.30BP 基差走势&跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势图2T合约跨期价差 220003 220010 T2209-T2212 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 0.65 0.55 0.45 0.35 0.25 0.15 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图3主力TF合约活跃CTD基差走势图4TF合约跨期价差 220002 220007 1.7 1.5 1.4 1.2 1.1 0.9 0.8 0.6 0.5 0.3 0.2 0.0 0.40 TF2209-TF2212 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图5主力TS合约活跃CTD基差走势图6TS合约跨期价差 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 220005210004 0.25 TS2209-TS2212 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 期限价差 图7TF与T主力合约价差（久期中性）图8TF与TS主力合约价差（久期中性） 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 价差（右）元T2209.CFETF2209.CFE 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 价差（右）元TS2209.CFETF2209.CFE 100.9 100.8 100.7 100.6 100.5 100.4 100.3 100.2 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图9T与TS主力合约价差（久期中性）图10国债各期限价差 101.5 101.0 100.5 100.0 99.5 99.0 价差（右）元TS2209.CFET2209.CFE 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 bp10Y-5Y5Y-1Y10Y-1Y100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 资金变动&现券走势 图11银行间质押式回购利率变动图12银行间回购利率日变动 DR001 DR007 DR014 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 Δbp（右）2022-08-012022-07-29 DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 12 2 -8 -18 -28 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 图13银行间国债期限结构变动图14银行间国债YTM走势 1Y%3Y%5Y% △bp（右）2022-08-012022-07-297Y%（右）10Y%（右） 2.90 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1Y 3Y5Y 7Y10Y 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 2.5 2.1 1.7 2.85 2.80 2.75 2.70 2.65 2.60 资料来源：Wind资讯南华研究资料来源：Wind资讯南华研究 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份公司”，并保留我公司的一切权利。