聚烯烃行情重心下移，关注预期

聚烯烃期货 聚烯烃行情重心下移关注预期 0575-85225791 TEL: 从业资格证号:F0230469 投资咨询证号:Z0000690 大宗商品 研究品种: 杜淑芳 分析师： 完稿时间:2022年8月2日 概述 行情方面，6月初以来的跌势在7月中下旬企稳反弹。 事件方面，7月官方制造业PMI降至49%，重回荣枯线下。 供应端，开工依然维持低水平，三季度新装置预期投产高于二季度，外盘进口窗口有望打开。库存中性。 产业链方面，聚烯烃装置的整体低利润/负利润短期难以改观。 综合来看，后续行情取决于原油走势，宏观经济能否转好，以及需求改善能否跟上三季度的供应压力。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 6月初以来的跌势在7月中下旬企稳反弹。 二、基本面分析 1、宏观及供需数据 图3：制造业PMI 资料来源：Wind 图4：PE表观需求 PE表观需求量 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图5：PP表观需求 PP表观需求量 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图6：塑料制品产量 制品产量 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 资料来源：Wind大越期货整理 截至21年底国内PE总产能约2784.5万吨，20年产能增速19.3%，21年产能增速18.8%,22年预估产能增速14% PP总产能约3148.5万吨，20年产能增速15.5%，21年产能增速11.4%,22 年预估产能增速20%。 制造业PMI自4月新低后有所反弹，但7月官方制造业PMI降至49%，再次回到荣枯线下。 2、库存情况 两油库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 160 140 120 100 80 60 40 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 图7：两油库存走势 坐标轴标题 资料来源：Wind大越期货整理 图8：民营石化库存走势 民营/煤化工库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 两油库存、民营石化库存总体中性。 3、产业链及供需 图11：各路线装置利润 各生产路线毛利 外采甲醇煤化工油制 PDH 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 -1000.0 -2000.0 -3000.0 -4000.0 -5000.0 -6000.0 2020-1-1 2020-4-1 2020-7-1 2020-10-12021-1-1 2021-4-1 2021-7-1 2021-10-12022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 坐标轴标题 资料来源：大越期货整理 图12：下游利润 BOPP厂家利润 2017 2018 2019 2020 2021 2022 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图13：下游利润 农膜厂家利润 201720182019202020212022 1300 800 300 -200 -700 -1200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：大越期货整理 图14：盘面进口利润 主力合约盘面进口利润 L盘面进口利润PP盘面进口利润 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 -2000.0 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-1 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 原油高位导致22年以来聚烯烃总体利润一直处于低位，油制利润从去年三季度以来一路下滑，各路线利润均在盈亏线下。除油制利润外，煤利润也较弱，短期难有改观。 在国外加息预期及原油影响下，美金盘价格回落，伴随国内7月下旬开始的反弹行情，进口窗口有望打开。 图15：近期PE新装置 资料来源：华瑞石化资讯 图16：近期PP新装置 企业 来源 产能 投产时间 备注 山东寿光鲁清石化有限公司1# 油 15 2022年二季度 6月 天津渤化化工发展有限公司（一期） 甲醇 30 6月 山东寿光鲁清石化有限公司2# 油 15 2022年三季度 锦州锦港石化有限公司（一期） 甲醇 35 华亭煤业 煤 20 山东京博中聚新材料有限公司 油 60 8月 中海石油宁波大榭石化有限公司 油 30 8月 海南炼油化工有限公司（二期） 油 45 9月 广东石化炼化一体化项目 油 50 9月 资料来源：华瑞石化资讯 从产能投放来看，二季度装置投放少，三季度新装置预期投产高于二季度，但仍有不确定性。 图17：开工率 PE开工率 201720182019202020212022 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 PP开工率 2017201820192020 2021 2022 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 图18：开工率 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图19：近期PE装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 图20：近期PP装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 PE、PP开工率维持低水平，pe部分厂家出现较长时间停车，重启未定，pp有重启及新检修。 图21：上游原料及单体 上游原料（美元） 乙烯丙烯丙烷石脑油 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-1 坐标轴标题 资料来源：Wind大越期货整理 图22：农膜 PE农膜 20172018 2019 2020 2021 2022 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图23：BOPP膜 BOPP膜 20172018 2019 2020 2021 2022 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：Wind大越期货整理 三、市场表现 1、基差 图24：LL期现基差 L期现价格及基差 L基差L主力收盘L现货标准品 11000 600 10000 400 9000 200 8000 0 7000 -200 6000 -400 5000 2020-1-1 -600 2020-4-1 2020-7-12020-10-12021-1-1 2021-4-1 2021-7-12021-10-1 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 PP期现价格及基差 PP基差 PP主力收盘 PP现货标准品 11000 1200 1000 10000 800 9000 600 400 8000 200 7000 0 -200 6000 -400 5000 2020-1-1 -600 2020-4-1 2020-7-12020-10-12021-1-1 2021-4-1 2021-7-12021-10-1 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理图25：PP期现基差 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 主力09合约较现货升贴水不明显。 2、非标价差 图26：PE非标现货及进口 PE非标及进口 华北LL 华北LD 华北HD山东回料 进口LL（中东） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020-1-1 2020-4-1 2020-7-12020-10-12021-1-12021-4-1 2021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1 2022-7-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图27：PP非标现货及进口 PP非标及进口 华东均聚PP华东共聚PP 山东粉料进口均聚（中东） 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2020-1-1 2020-4-1 2020-7-12020-10-12021-1-12021-4-1 2021-7-12021-10-12022-1-12022-4-1 2022-7-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 近期进口LL及均聚PP价格回落，国内有所反弹，内外价差明显缩小。 3、仓单 图28：仓单 仓单 L仓单PP仓单 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-1-1 2020-4-1 2020-7-1 2020-10-1 2021-1-1 2021-4-1 2021-7-1 2021-10-1 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 坐标轴标题 资料来源：Wind大越期货整理 四、综述及展望 总体来看成本支撑仍在且短期难以改观，海外欧美轮番加息对原油价格边际影响明显，7月制造业PMI指数再次回到50%以下。供应端，开工依然维持低水平，三季度新装置预期投产高于二季度，在国外加息预期及原油影响下，美金盘价格回落，进口窗口有望打开。需求端，pe地膜淡季需求不高，其余膜类开工有所提升，下游需求略有转好，pp下游刚需采购，整体成交偏淡。近期旺季预期使得盘面有所反弹，投机性需求有所增加，但下游需求仍偏弱，价格反弹使得进口窗口打开的可能性增大，后续行情取决于宏观及整体经济能否转好，以及需求改善能否跟上三季度的供应压力