2022年半年报点评：无惧疫情业绩高增，测控分析系统业务取得订单突破

事件：2022年8月1日公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入1.40亿元，同比增长36.84%；归母净利润0.27亿元，同比增长73.59%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长69.90%。 无惧疫情业绩高增，盈利能力稳步提升：公司2022H1实现营收增长的主要原因是公司所在的行业国产化需求增加，公司注重产品研发，产品竞争力较高，业务持续增长。虽然公司2022H1毛利率同比小幅下降0.92个百分点，但是公司提升运营效率，通过精益化管理降低期间费用率，整体盈利能力继续呈现上升，净利率同比增长。公司2022H1净利率为19.25%，同比提升4.08个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降3.32、0.95、1.12个百分点。 “4+2”业务布局推进，自定义测控分析系统取得首个项目订单：公司于2021年成立上海技术研究院，研究感知技术、数据处理技术、信号分析技术和AI技术等方向，完善“4+2”业务布局。公司新开拓的自定义测控分析系统业务取得突破，公司与某部签订了飞行器供油自定义测控分析系统项目的采购合同，并成功通过了某部组织的技术鉴定。自定义测控分析系统作为公司业务拓展板块中重要战略组成之一，该项目也是公司首个应用于飞行器的测控分析系统项目，为公司进一步拓展装备测控领域，实现自主可控打下了关键基础。公司的自定义测控分析系统产品具有完整的测试系统和丰富的输出组件，可以基于FPGA/DSP实时控制系统，并支持多种输入输出通道无限同步扩展，通过强大的上位机软件平台实时掌控全程状态，实现全系统自主可控。 电化学工作站产品逐步放量，未来成长可期：公司积极推动电化学工作站产品在新能源等领域的研发，公司的DH7000系列产品有望实现储能锂电堆的智能化监测、电芯模组的交流阻抗测量等功能，满足高腐蚀体系、固态电解质等能源领域的测量需求。随着电化学工作站应用的进一步推广，这一产品有望逐步放量，未来成长可期。 盈利预测、估值与评级：东华测试受益于自主可控趋势，结构力学、PHM系统及电化学工作站业务稳步发展，新获得的测控分析系统项目订单标志着新市场开拓顺利，有望打开新的成长空间。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测1.47、2.10、2.94亿元，2022-2024年对应EPS分别为1.06、1.52、2.13元，对应PE分别为36x、25x、18x，维持“买入”评级。 风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险；核心技术失密风险。 公司盈利预测与估值简表