玻璃纯碱月报：需求恢复缓慢 期现承压运行

期货研究报告|玻璃纯碱月报2022-07-31 需求恢复缓慢期现承压运行 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱品种：玻璃供应库存均处相对高位，需求恢复缓慢，厂家产销平淡，短期玻璃灵活对待，后期如地产无实质性转好，在超高库存下，期货价格仍偏弱运行。浮法玻璃高库存对纯碱价格形成一定压制，上半年光伏投产超预期，后续随着光伏利润薄弱或将影响投产进度，短期纯碱维持震荡走势看待。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，期货盘面主力合约09月开盘1644元/吨，收盘1494元/吨，全月下跌172元/吨，跌幅10.32%。现货方面，7月国内浮法玻璃均价为1691元/吨，环比6月下跌101元/吨，跌幅5.64%。本月华北地区现货价格延续下跌，采购谨慎，经销商低价抛售为主。华东地区浮法玻璃价格延续下滑，因存在冷修、亏损等，企业价格调整不一。华中地区市场成交不佳，供强需弱，价格先稳后降，库存有所累积。华南地区价格延续下跌趋势，受企业冷修、减产等影响，产量有所减少，叠加部分企业成交尚可，对库存增速有一定压制。西南地区产销平淡，库存累积，整体延续下跌趋势。西北地区成交不佳，产销偏弱，延续下行。供给端：7月份玻璃整体产能有所下滑。玻璃产能利用率85.85%，环比减少2.18%，玻璃总产量432.81万吨，环比增1.70%。需求端：1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积848811.99万平方米，环比略有增加。库存端： 本月玻璃库存延续累库，7月全国浮法玻璃样本企业总库存8111.38万重箱，较6月末增加0.92%。整体来看，玻璃供应仍处于高位，库存也处于高位，下游需求恢复缓慢，玻璃厂家产销平淡，短期玻璃灵活对待低位看空为宜。后期仍需重点关注疫情发展以及房地产销售和玻璃产销数据。 纯碱方面：期货盘面主力合约09月开盘2848元/吨，收盘2624元/吨，全月下跌252元/吨，跌幅8.76%。现货方面，7月国内纯碱市场宽幅震荡，稳中有降。供给端：据隆众数据，7月份纯碱产量为230.15万吨，环比减少7.72%，纯碱企业整体开工率为79.09%，环比下降9.35%。本月纯碱企业检修有所增加，开工率有所下滑。需求端：下游浮法玻璃按需采购，以观望为主。隆众资讯统计，6月份国内纯碱月度消费量 246.81万吨，同比减少7.51万吨，降幅2.95%。库存端：据隆众资讯统计，7月初纯碱库存39.5万吨，月底纯碱库存为53.23万吨，库存增加13.73万吨，增幅34.76%。其中轻质碱月初19.98万吨，月底25.3万吨，增加5.32万吨，增幅26.63%。重质碱月 初19.52万吨，月底27.93万吨，增加8.41万吨，增幅43.08%。整体来看，浮法玻璃高库存对纯碱价格形成一定压制，上半年光伏投产超预期，后续随着光伏利润薄弱或将影响投产进度，受市场情绪影响，下游采购谨慎，近期美联储加息符合预期，对市场较友好，短期纯碱维持震荡走势看待，后续需重点关注玻璃销售能否好转以及情绪面的变化。 ■策略 玻璃方面：偏空纯碱方面：中性 ■风险 地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨图4:纯碱主力合约基差丨单位：元/吨 3100 2600 2100 1600 1100 系列3系列1系列2 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 系列1系列2系列3 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 20-0120-0721-0121-0722-0122-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图6:轻重碱价差丨单位：元/吨 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 100) 系列1系列2系列3 4000 800 3500 3000 600 2500400 ( 1591317212529333741454953 2000 1500 1000 202020202021202120222022 200 0 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:玻璃近五年9-1合约月间差丨单位：元/吨图8:纯碱近五年9-1合约月间差丨单位：元/吨 FG1809-FG1901FG1909-FG2001FG2009-FG2101SA2009-SA2101SA2109-SA2201SA2209-SA2301FG2109-FG2201FG2209-FG2301 400 200 0 -200 -400 121416181101121141161 600 400 200 0 -200 -400 -600 121416181101121141161 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:浮法玻璃开工率丨单位：%图10:浮法玻璃在产日熔量丨单位：吨 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 20182019202020212022 1591317212529333741454953 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯碱企业产能利用率丨单位：%图12:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 20182019202020212022 1591317212529333741454953 20182019202020212022 65 60 55 50 45 40 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:浮法玻璃企业库存丨单位：万吨图14:纯碱企业库存丨单位：万吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:浮法玻璃三种燃料利润丨单位：元/吨图16:氨碱企业利润丨单位：元/吨 1800 1400 1000 600 200 (200) 系列1系列2系列3 1900 1600 1300 1000 700 400 100 (200) 20182019202020212022 2020-01-012021-01-012022-01-011591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图18:平板玻璃累计产量及同比丨单位：万吨 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20182019202020212022 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 平板玻璃累计产量平板玻璃累计产量同比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) 123456789101112 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图19:纯碱月度产量丨单位：万吨图20:纯碱月度累计产量及同比丨单位：万吨 270 260 250 240 230 220 210 200 20182019202020212022 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 纯碱累计产量纯碱累计产量同比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (2%) (4%) (6%) (8%) 123456789101112 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图21:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图22:纯碱月度净出口量丨单位：% 8 6 4 2 0 (2) 20182019202020212022 20182019202020212022 20 15 10 5 0 (4) 123456789101112 (5) 123456789101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图24:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 30% 10% (10%) (30%) 产量:平板玻璃:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比 2018-012019-012020-012021-012022-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图26:汽车产量季节性丨单位：万辆 2018201920202021202220182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 320 280 240 200 160 120 80 123456789101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180000 170000 160000 150000 图27:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图28:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 70000 60000 5000