股指期货月报：政治局会议释放积极信号，宏观环境趋稳

期货研究报告|股指期货月报2022-07-30 政治局会议释放积极信号，宏观环境趋稳 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950 联系人 汪雅航FICC组 wangyahang@htfc.com 从业资格号：F03099648 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 彭鑫FICC组 010-64405663 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 政治局会议表态积极，坚定稳增长、强调风险控制与防范，预计房地产行业在政府和相关部门的指导下，边际修复，基建仍是稳增长的重要抓手，下半年货币与财政政策配合，仍有发力空间，预计国内经济将继续复苏之路，为权益市场提供稳定的宏观环境。海外衰退风险加剧，美国进入技术性衰退，美联储表态偏鸽，有放缓加息步伐的可能，因海外货币紧缩政策给中国市场带来的冲击将减弱，中美利差面临拐点，A股资金面好转，预计近期股指谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 政治局会议表态积极，坚定稳增长、强调风险控制与防范，预计房地产行业在政府和相关部门的指导下，边际修复，基建仍是稳增长的重要抓手，下半年货币与财政政策配合，仍有发力空间，预计国内经济将继续复苏之路，为权益市场提供稳定的宏观环境。海外衰退风险加剧，美国进入技术性衰退，美联储表态偏鸽，有放缓加息步伐的可能，因海外货币紧缩政策给中国市场带来的冲击将减弱，中美利差面临拐点，A股资金面好转，预计近期股指谨慎偏多。行业层面关注政策导向和美国衰退预期下强劲板块，即新老基建、日常消费、医疗保健。 ■策略 谨慎偏多 ■风险 佩洛西访台导致中美关系恶化、台海危机；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 7月股指下跌4 疫情为一大风险点5 经济数据触底回升，二季度GDP实现正增长6 下半年宏观政策增量放缓8 欧美衰退预期升温，全球经济增长预期被下调9 股指盘整后，仍有上行动力12 行业配置关注政策和美国衰退预期下强劲板块16 图表 图1:主要股指月度表现丨单位：%4 图2:主要风格表现丨单位：%4 图3:WIND二级行业月度及年度表现丨单位：%5 图4:美国股指月度表现丨单位：%5 图5:美国风格表现丨单位1：点单位2：无5 图6:国内疫情情况丨单位：例6 图7:上海疫情情况丨单位：例6 图8:广东疫情情况丨单位：例6 图9:山东疫情情况丨单位：例6 图10:中国GDP增速丨单位：%7 图11:�口金额同比丨单位：%7 图12:PMI丨单位：%7 图13:社会消费品零售总额同比丨单位：%7 图14:固定资产投资完成额同比丨单位：%7 图15:工业企业利润同比丨单位：%7 图16:M2与社融存量同比增速差丨单位：%8 图17:M1与M2剪刀差丨单位：%8 图18:LPR利率丨单位：%9 图19:存款准备金利率丨单位：%9 图20:美国CPI丨单位：%10 图21:美国PCE丨单位：%10 图22:美国工资通胀螺旋丨单位：%10 图23:美国GDP环比丨单位：%10 图24:联邦基金期货隐含加息情况丨%，次10 图25:美国国债长短期限利差丨单位：%10 图26:欧元区HICP丨%11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/19 图27:欧元区PMI丨单位：%11 图28:欧元区主要国家一般政府债务未偿还余额占GDP比例丨单位：%11 图29:欧元区一般政府债务未偿还余额丨单位：%，年11 图30:意大利-德国10年国债利差丨单位：%12 图31:主要指数市盈率（TTM）丨单位：倍12 图32:主要指数市净率（LF）丨单位：倍12 图33:国内三大股指月度表现丨单位：%13 图34:国内三大股指相对表现丨单位：无13 图35:信贷脉冲指数和沪深300指数收益率丨单位：无，%13 图36:国内三大股指相对表现丨单位：无13 图37:超额流动性与大小盘比值高度正相关丨单位：%14 图38:银行间流动性与大小盘比值高度正相关丨单位：无14 图39:中美国债利差（中国-美国）丨单位：%14 图40:北向资金累计净流入丨单位：亿元14 图41:融资买入额和融资余额丨单位：亿元15 图42:融资买入额占总成交比例和上证综指丨单位：%，点15 图43:中美GDP增速差值和中美股市比值丨单位：%，无16 图44:WIND房地产行业走势丨单位：点17 图45:WIND公用事业行业走势丨单位：点17 图46:WIND医疗保健行业走势丨单位：点18 图47:WIND日常消费行业走势丨单位：点18 表1：2000年至今5轮稳增长周期政策实施15 表2：2000年至今5轮稳增长政策公布当日后对应交易日内的表现情况（万得全A指数）丨单位：%15 表3：美国衰退时期国内WIND行业涨跌幅17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19 7月股指下跌 7月国内股指大多下跌。本月成长股表现更佳，中证1000指数、科创50指数逆势上涨，涨幅分别为2.2%、1.8%，上证50指数和沪深300指数领跌，跌幅分别为7.2%、5.4%，中证500指数小幅下跌（1.4%）。 风格层面来看，大多风格指数下跌。其中“高估值”风格本月维持涨势，高市盈率指数上涨0.9%，高市净率指数上涨0.1%；“低估值”风格表现不佳，低市盈率指数下跌2.0%，低市净率指数下降1.7%。 行业层面，本月Wind二级24个行业中仅有6个行业录得正涨幅，18个行业录得下跌。其中仅汽车与汽车零部件涨幅超过5%（+6.3%），涨幅超过3%的行业有2个，分别是资本货物指数、汽车与汽车零部件。跌幅超过5%的行业有7个，分别为保险，制药、生物科技与生命科学，食品、饮料与烟草，消费者服务，银行，多元金融，医疗保健设备与服务，其中保险行业跌幅最大，为8.9%。 美股本月有较大反弹，纳斯达克指数涨幅为10.3%，标普500指数与道琼斯工业指数分别上涨7.6%、6.7%，成长股涨幅大于价值股。 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 图1:主要股指月度表现丨单位：%图2:主要风格表现丨单位：% 7月涨跌幅 7月涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 亏损股指数微利股指数新股指数低价股指数小盘指数中价股指数 中市净率指数高市盈率指数中市盈率指数 中盘指数高市净率指数低市净率指数高价股指数大盘指数 低市盈率指数 绩优股指数 -10% 中证1000科创50中小综指深证综指 科创创业50中证500万得全A创业板指上证指数创业板50深证成指中小100中证800沪深300上证180 上证50 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 20% 图3:Wind二级行业月度及年度表现丨单位：% 7月涨跌幅年度涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:美国股指月度表现丨单位：%图5:美国风格表现丨单位1：点单位2：无 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数 12000 10000 8000 6000 4000 2000 MSCI美国成长/价值(右)MSCI美国成长 MSCI美国价值 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 -20% 0 0.0 2020/02 2020/072020/122021/05 2021/102022/03 2020/03/06 2020/09/062021/03/06 2021/09/062022/03/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 疫情为一大风险点 国内疫情反复，料不会对经济造成较大影响。政治局会议重申“动态清零”总方针，目前多个地区疫情有所反弹，BA.5毒株已在国内进行本土传播，防控压力较大，局部地区防控措施有所升级。整体来看，发达地区反应及时，再次进行全城封锁的概率较小，料对经济造成的影响逐渐减弱；欠发达地区由于医疗条件欠缺、专业人员数量有限，仍执行 较为严格的管控措施。长期来看，我国总结经验，将逐步找到疫情防控和经济发展的平衡点，降低疫情给各行业、市场带来的冲击。 当日新增确诊 合计新增 当日新增无症状 图6:国内疫情情况丨单位：例图7:上海疫情情况丨单位：例 1000 100 当日新增确诊 合计新增 当日新增无症状 800 600 400 200 0 2022/06/012022/06/162022/07/012022/07/16 80 60 40 20 0 2022/06/012022/06/162022/07/012022/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图8:广东疫情情况丨单位：例图9:山东疫情情况丨单位：例 当日新增确诊 合计新增 当日新增无症状 当日新增确诊 合计新增 当日新增无症状 60100 5080 40 60 30 40 20 1020 0 2022/06/012022/06/162022/07/012022/07/16 0 2022/06/012022/06/162022/07/012022/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 经济数据触底回升，二季度GDP实现正增长 稳定经济大盘的一揽子政策效果逐渐显现，二季度GDP实现正增长。二季度中国经济受到新一轮疫情的冲击，国家统计局相关负责人表示，二季度经济顶住压力实现正增长，4月深度下跌，5月降幅收窄，6月企稳回升。 6月�口、消费、生产、投资数据均触底回升，好于预期，同时工业增加值也有明显改善，工业企业利润同比由负转正。随着疫情及防疫措施的限制减弱，预计下半年中国经济将继续修复，回归原有发展路径。 图10:中国GDP增速丨单位：%图11:出口金额同比丨单位：% 20 15 10 5 0 -5 -10 GDP:不变价:当季同比 50 30 10 -10 -30 -50 �口金额:当月同比 2010/012012/012014/012016/012018/012020/012022/01 2020/012020/072021/012021/072022/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:PMI丨单位：%图13:社会消费品零售总额同比丨单位：% PMI 55 50 45 40 35 30 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 2019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02 2019/012020/012021/012022/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:固定资产投资完成额同比丨单位：%图15:工业企业利润同比丨单位：% 固定资产投资完成额:累计同比 民间固定资产投资完成额:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 工业企业:利润总额:当月同比 200 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020/032020/082021/012021/062021/112022/04 150 100 50 0 -50 2019/072020/0120