铝周报：宏观氛围暂时好转，铝价承压震荡

2022年7月31日 波段必读——铝周报 tyling920 东吴期货研究所 有色金属研究小组 电话：021-63123060 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦19楼 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大厦8楼 宏观氛围暂时好转，铝价承压震荡 东吴期货研究所有色金属小组 【报告要点】 原料：冶炼成本较为刚性；铝价上涨，国内铝企扭亏为盈 截至7月29日，SMM氧化铝地区加权指数2969元/吨，较上周五微幅上涨2元 /吨，短期内氧化铝价格企稳为主；西澳FOB氧化铝报价330美元/吨，较上周回落2 美元/吨，氧化铝进口亏损迅速收窄至6.74元/吨。本周五国内电解铝企平均冶炼利润为 600.19元/吨，成本端维持刚性，铝价上涨的情况下，铝企扭亏为盈。截至7月27日，沪伦比值为7.49，进口铝锭亏损为1448.45元/吨，进口窗口继续关闭。 供给：国内产量维持高位运行，各地区去库情况出现分化 SMM数据显示，；1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比减少0.47%。截至7月初，SMM统计全国电解铝运行产能达4105万吨，国内有效建成产能规模4457 万吨，全国电解铝开工率约为92.1%。截至7月28日，SMM国内电解铝社会库存67.1 万吨，周度累库0.3万吨，除巩义地区因到货量少而去库之外，其他地区均呈现累库或 平稳状态，江浙沪地区以刚需补库为主。截至7月29日LME铝锭库存29.1万吨，周 度去库2.22万吨。 需求：订单情况清淡，开工率小幅下滑 据SMM统计，截至7月29日铝加工龙头企业开工率为66.3%，环比下滑0.2个百分点。分板块看，铝线缆及铝型材板块开工率继续下降，受制于消费淡季、疫情及高温等外部因素拖累，整体订单增量不足；铝线缆因热高压订单较少而开工小幅走弱。周内铝板带、铝箔及原生合金板块开工继续企稳为主，下游需求依然不足，龙头企业尚能维持正常生产，而中小型企业仍处于减产状态。短期在需求不足背景下预计铝加工龙头企业开工率仍以低位平稳运行为主。 总结：供需偏弱格局已定，铝价承压 本周美联储释放鸽派信号，叠加国内市场信心修复，沪铝继续反弹。但下游订单清淡，开工率小幅下滑，国内铝锭、铝棒均进入累库状态，需求端走弱迹象明显。下半年中国运行产能仍将维持高位，在欧美通胀率居高不下的大背景下，中长期经济衰退的忧虑仍笼罩市场。短期内铝价将围绕成本线波动，可择机逢高空。中长期来看，下半年累库不可避免，铝价上方压力较大。重点关注海内外终端消费及能源价格变动情况。持续跟进俄乌冲突对俄铝及能源价格的进一步具体影响。 操作建议：短期区间震荡，观望为主，偏空 风险点：欧美通胀引起经济衰退的风险；国内下游消费情况；俄乌局势及能源价格波动 【目录】 一、近期行情回顾3 二、成本高位运行，国内原铝供应压力不减4 （一）国内氧化铝大幅过剩的担忧缓解，价格企稳4 （二）国内冶炼成本较为刚性；铝价上涨，国内铝企扭亏为盈5 （三）国内产能不断抬升，7月产能有望达4105万吨6 三、全球铝锭显性库存持续走低，下游需求增速缓慢7 （一）LME铝锭库存持续下降；国内铝锭开始累库7 （二）订单情况清淡，开工率小幅下滑7 四、当前影响铝价走势的主要因素8 （一）欧美经济衰退的忧虑只增不减8 （二）能源价格波动8 （三）国内下游消费情况8 免责声明：10 期市有风险，投资需谨慎！10 一、近期行情回顾 本周海外宏观氛围好转，美联储释放鸽派信号，叠加国内市场信心修复，铝价继续反弹。国内外消费均有走弱迹象，海外通胀率居高不下，经济衰退预期走强。中长期看在原铝供应过剩的预期下，铝价下方支撑较弱。上周沪铝收涨4.2%，LME铝收涨0.96%（详见图1、图2、表1）。 图1：沪铝主力叠加LME铝3M日线走势图 数据来源：博易云、东吴期货研究所 图2：SMMA00铝现货价格及升贴水走势图数据来源：SMM、东吴期货研究所整理 表1：铝期现价格变化 2022年7月29日 2022年7月22日 周涨跌 周涨跌幅 期货合约LME-03AL 2482.5 2459 23.5 0.96% SHFE铝主力 18750 17995 755 4.20% 国内现货市场SMMA00铝 18620 18460 160 0.87% 升贴水 -30 -30 0 二、成本高位运行，国内原铝供应压力不减 数据来源：LME、SMM、东吴期货研究所整理 （一）国内氧化铝大幅过剩的担忧缓解，价格企稳 SMM数据显示，6月（30天）中国氧化铝冶金级氧化铝674万吨，冶金级日均产量22.47万吨，环比减少3%，同比增长14.4%（详情见图3）。1-6月份国内冶金级氧化铝产量累计达3778.6万吨，同比增加6.7%。根据SMM调研数据显示，截至2022年7月，国内氧化铝建成产能达9425万吨，同比增加6.4%。当前国内依旧有1012.7万吨过剩的氧化铝建成产能，今年下半年以及未来三年，依旧有近1380万吨的新投项目跃跃欲试准备上马，而电解铝已经快触及产能天花板，国内的氧化铝完全可以自给自足。预计今年全年氧化铝将小幅过剩76.3万吨左右，维持紧平衡格局，氧化铝基本面大幅过剩的悲观情绪略有缓解。 图3：中国冶金级氧化铝日均产量走势（万吨/日） 数据来源：SMM，东吴期货 （二）国内冶炼成本较为刚性；铝价上涨，国内铝企扭亏为盈 截至7月29日，SMM氧化铝地区加权指数2969元/吨，较上周五微幅上涨2元/吨，短期内氧化铝价格企稳为主（详情见图4）；西澳FOB氧化铝报价330美元/吨，较上周回落2美元/吨，氧化铝进口亏损迅速收窄至6.74元/吨（详情见图5）。本周五国内电解铝企平均冶炼利润为600.19元/吨（详情见图6），成本端维持刚性，铝价上涨的情况下，亏损幅度较上周明显收窄。截至7月27日，沪伦比值为7.49（详情见图7），进口铝锭亏损为1448.45元/吨，进口窗口继续关闭。 图4：动力煤、氧化铝走势图 数据来源：SMM，同花顺，东吴期货 图5：氧化铝内外比价及进口盈亏 数据来源：SMM，东吴期货 图6：国内电解铝企平均利润（元/吨） 数据来源：SMM，东吴期货 图7：电解铝进口盈亏及沪伦比 数据来源：SMM，东吴期货 （三）国内产能不断抬升，7月产能有望达4105万吨 SMM数据显示，6月（30天）中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%；日均产量为11.2万吨，环比增长1231吨，同比增长4790吨（详情见图8）；1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比减少0.47%。6月月内无减产情况发生，国内电解铝供应端维持增量，主要在广西、甘肃、云南等地区有复产及新增产能投产，合计45万吨附近。截至7月初，SMM统计全国电解铝运行产能达4105万吨。近期四川等地错峰用电，博眉启明星及启明星等铝厂压减部分槽子，总体影响不大。 图8：SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日） 三、全球铝锭显性库存持续走低，下游需求增速缓慢 数据来源：SMM，东吴期货 （一）LME铝锭库存持续下降；国内铝锭开始累库 LME铝锭持续去库，截至7月29日LME铝锭库存29.1万吨，周度去库2.22万吨（详情见图12），为2001年4月以来低位。但根据LME数据显示，5月LME铝锭隐性库存继续增加3.4万吨。同时海外现货升水持续走低，表明海外需求走弱。据SMM统计7月22日上海保税区电解铝库存为37000吨，较上周减少 4000吨。截至7月28日，SMM国内电解铝社会库存67.1万吨，周度累库0.3万吨（详情见图11），除巩义地区因到货量少而去库之外，其他地区均呈现累库或平稳状态，江浙沪地区以刚需补库为主。 图9：SMM8主要消费地库存走势（万吨）图10：LME铝库存走势（万吨） 数据来源：SMM，东吴期货数据来源：LME，SMM，东吴期货 （二）订单情况清淡，开工率小幅下滑 据SMM统计，截至7月29日铝加工龙头企业开工率为66.3%，环比下滑0.2个百分点（详情见图13）。 分板块看，铝线缆及铝型材板块开工率继续下降，受制于消费淡季、疫情及高温等外部因素拖累，整体订单增量不足；铝线缆因热高压方面订单较少导致开工小幅走弱。铝板带、铝箔及原生合金板块开工继续企稳为主，下游需求依然不足，龙头企业尚能维持正常生产，而中小型企业仍处于减产状态。短期在需求不足背景下，预计铝加工龙头企业开工率仍以低位平稳运行为主。 本周铝型材龙头企业开工率环比上周下跌1.5%至67.6%（详情见图14），七八月交替，全国型材企业订单、开工下滑明显，尤其小规模企业，大规模企业尚能勉强维持现有客户。具体建筑型材方面，整体愈加清淡，大部分企业正积极转型或缩减开支，整体不容乐观。工业型材方面，整体情况好于建筑型材，但受消费淡季、疫情、高温等外部因素拖累，亦是增量不足。不少企业面临资金压力，通过缩减员工，减少采购、提高周转能应对行业下行压力。 图11：铝下游龙头企业周度平均开工率图12：铝型材企业周度行业平均开工率 数据来源：SMM，东吴期货数据来源：SMM，东吴期货 四、当前影响铝价走势的主要因素 （一）欧美经济衰退的忧虑只增不减 美联储27日宣布加息75个基点，是美联储今年以来第四次加息，也是连续第二次加息75个基点。鲍威尔认为，美国还没有出现经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小，GDP数据有大幅修正的趋势。他表示，下次会否大幅加息取决于数据，放缓加息可能也是合适的。美联储不再提供前瞻指引。虽然本次加息会议上美联储释放了鸽派信号，但加息进程尚未结束，彭博经济也预测，到今年年底，联邦基金利率将达到3.75%-4%；到2023年年中，目标利率区间的上限达到5%。同时美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.4%，前值-1.6%，这意味着美国经济实际上连续两个月萎缩，中长期看，欧美经济衰退的风险仍然较高。 （二）能源价格波动 大宗商品价格与原油价格息息相关，俄乌冲突尚未结束，欧美的制裁仍在发酵，对海外铝价影响仍然会有直接影响，也需要我们实时关注。 （三）国内下游消费情况 本周铝下游龙头企业开工率小幅下滑，下游反应订单清淡，尤其是铝型材、铝线缆板块开工率受到消费淡 季、疫情及高温等外部因素拖累。虽光伏板块和新能源汽车有较高的消费增量预期，但从今年1-6月房地产开发和销售下滑幅度来看，预计今年地产消费的下滑趋势将抵消新兴领域的增量，下半年铝消费增速将下滑，需持续关注低价是否会减缓供应增速，从而调节铝供需平衡。 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！