白糖周度报告：关注7月份产销简报

白糖周报 关注7月份产销简报 2022年07月31日 白糖周度报告 报告要点： 上周公布的巴西压榨双周报中，数据中性偏空，双周制糖比已经基本追平同期。印度下调了对今年消费的预期，并有可能提前开榨。中国统计局6月份对软饮料产量的数据表明，上半年含糖食品消费的下降幅度，应该是多年以来较大的。 影响本周原糖价格走势的，第一是印度新增出口100万吨政策的落地，第二是巴西汽油价格下调3.88%，向消费端的传导。作为生产商，巴西糖厂只有两个选择，多做乙醇的话，就降价促销；多做原糖的话，乙醇可以维持在高位，糖产量增加之后，原糖价格同样面临着供应的压力。基本面暂时没有潜在的上涨驱动。 国内方面，下周公布的产销简报至关重要。若表观数据不利，库存与去年同期持平，那么投资者可能会解读为经济下行的情况下，旺季消费萎缩，进而影响对8月份消费的预判。也可以解读为与去年持平的 期末库存，对下个榨季新糖的销售将形成冲击，毕竟去年9月底的国产糖结转量，是历史新高。 从持仓上看，SR2209的持仓量已经从一周前的40万手降至30万手，投机空头密集性移仓基本结束，因此而造成的9/1月差扭曲，有待修复。就单边价格而言，SR2301的持续性上行，8月份依然只有一个驱动，即现货成交的放量。 风险点：国内暑期消费、印度出口政策。 创元研究 相关报告： 1、20220724创元农产品白糖周报：原油和原糖的相关性将提高 2、20220717创元农产品白糖周报：关注6月海关数据 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1UNICA报告与预期一致:中性偏空3 1.2印度新增食糖出口并调低消费预期5 1.2中国上半年含糖食品消费减幅较大6 二、短期关注的焦点7 2.1国产糖期末库存是否会维持去年高位？7 2.2巴西政局对燃料市场的影响8 三、后市判断9 一、数据更新 1.1UNICA报告与预期一致:中性偏空 双周情况：6月下半月，双周入榨甘蔗4188万吨，同比下降7.92%；但是7月上半月不受降雨影响，糖厂全面开榨，双周入榨4634.6万吨，同比增 0.48%。 双周糖产量297.6万吨，比上年同期减少0.12%。双周产乙醇22.3亿升，同比增2.23%。其中，12.84亿升为含水乙醇(-0.66%)，9.46亿升为无水(- +6.44%)。 上一期的双周糖醇比45.46%，低于去年同期的47.61%，这一期的糖醇比为47.07%，基本追平同期的47.20%。 累计情况：6月下半月累计入榨甘蔗23395.8万吨，比2021年同月的 25854.4万吨下降9.51%，降幅低于上一期的11.68%。 累计产糖1266.1万吨，同比减17.38%，减幅也低于上一期的21.58%，产乙醇112.5亿升，同比减5.44%。乙醇总产量中，含水乙醇70.83亿升（- 6.63%），无水乙醇41.68亿升（-3.34%）。 ATR：6月下半月ATR与同期相比下降了0.31%，为143.19公斤/吨；累计值下降了3.33%，为130.45公斤/吨。 报告的双周入榨甘蔗量和糖醇比，都完全符合市场的预计，报告中性偏空。特别是双周入榨量和双周产糖量，是本榨季以来第一次与同期持平，按照产糖与产乙醇的收益对比，后期糖厂还会最大化产糖量，进入8-9月份之后，这两个指标可能会高于同期。 报告是对后期甘蔗增产的一个肯定。去年是从6月份之后，干旱才加剧的。今年6月底甘蔗单产基本持平，7月份甘蔗主产区虽然降雨较少，未达到干旱级别，单产有望进一步恢复。 关于乙醇的销量，这一期报告依然没有什么好消息。7月上旬，巴西含水乙醇延续6月的市场竞争力，与汽油的比值维持在70%的替代阀值之下。但是消费也没有展示出继续反弹的迹象，7月上半月含水乙醇内销量同比仅增加0.80%，无水乙醇下降1.20%。乙醇累计销售量同比下降1.51%，其中含水乙醇销量下降了6.83%，无水乙醇上升了8.25%。 图1：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图2：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 021,000 13/1415/1617/1819/2021/22 18/1920/2122/23 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图3：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图4：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 16/1717/1818/19 19/2020/2121/22 22/23 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图5：巴西中南部累计乙醇产量（单位：亿升）图6：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 7月16日 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 13/1414/1515/1616/1717/18 18/1919/2020/2121/2222/23 60 50 40 30 20 10 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 0 图7：巴西历年甘蔗单产情况（单位：吨/公顷）图8：双周TRS情况（单位：TRS/吨甘蔗） 17/1818/1919/20 20/2121/2222/23 90 85 80 75 70 146 144 142 140 138 136 134 132 130 128 65 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 126 1314141515161617171818191920202121222223 资料来源：Unica、创元研究资料来源：Unica、创元研究 图9：印度历年食糖消费情况（单位：万吨）图10：印度历年食糖出口情况（单位：万吨） 30001200 2500 2000 1500 1000 500 0 11/1213/14 15/16 17/18 19/20 21/22* 1000 800 600 400 200 0 11/1213/1415/1617/1819/2021/22* 资料来源：ISMA、创元研究资料来源：ISMA、创元研究 1.2印度新增食糖出口并调低消费预期 印度在7月27日举行的部长级委员会会议上，考虑到两方面原因，消息 人士称已经批准了增加食糖出口120万吨。第一是原糖在工厂或港口闲置等因素，而且原糖在国内无法消费，对国内食糖的安全库存没有帮助，出口是唯一的选择；此外，由于未出口的数量，工厂不仅要面临财务损失，而且最终会因未履行出口合同和外汇套期保值损失而陷入诉讼。 在会上，21/22糖季的食糖消费量已被修正为2730万吨，低于原来预计的 2780万吨。因此，没有理由相信更多的食糖出口会影响国内市场，相反， 出口之后，期末库存降至600万吨左右，是较为舒适的水平。 重要的是，考虑到下一季产量和出口量可能会更大，马邦新榨季的压榨可能从10月1日就开始，通常情况下，马邦是从10月中旬开始新的榨 季。早期迹象表明，22/23榨季马邦的甘蔗面积将再创纪录。根据糖厂的估计，该地区将有148.5万公顷的甘蔗，入榨量可达1.4343亿吨，产糖 1380万吨，其中120万吨用于生产乙醇。 在21/22榨季，马邦200家糖厂最终压榨了1.32亿吨甘蔗，产糖1372万 吨。榨季持续了173天，是过去10年来第一次将榨季延长到6月。 1.2中国上半年含糖食品消费减幅较大 根据国家统计局的数据，6月份我国软饮料的产量，环比增幅18.5%，同比减幅3%，今年累计同比-5.58%。按照用糖量的绝对值来划分，软饮料是工业终端里食糖消费量最大的。 从产量的数据不难判断，受疫情和经济增速放缓的冲击，今年上半年整个含糖食糖工业的发展态势不乐观。相对应的食糖消费，也出现了近20年以来最大的减幅。 3季度是消费高峰期，今年夏天气温较高，理论上含糖食品的消费量应该 出现大幅度的反弹，但是7月份不少旅游景区疫情有所反复，环比有所改善，同比估计依然不理想。 消费疲软的格局如果在8月份无法得到扭转，那么9月底的工业期末库存，表观数据偏利空。 图11：截止6月底软饮料单月产量（单位：万吨）图12：截止6月底软饮料累计产量（单位：万吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 201720182019202020212022 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、短期关注的焦点 2.1国产糖期末库存是否会维持去年高位？ 7月份以来，由于国产糖的集团截止6月底的产销率较高，销售均价高于 成本，资金状况较好，因此在盘面价格跌至5850附近时，选择了挺价而不是顺价销售。 从基差的走势来看，整个7月份只有7月18日基差收缩到了20-30个点， 7月28-29日基差小幅贴水15个点。由于基差商手中的低价糖源在7月上半月已经消化的比较彻底，传统的贸易商只能向集团高价采购，现货的成交量得以短暂释放。其余的时间段，无论是贸易商还是基差商，都没有机会进场。相应的，整个与广西和云南集团的成交相当的不理想。 截止6月底，广西的工业库存同比减27万吨。去年7月份单月销糖量为 67.5万吨，从基差和实际跟踪的情况判断，今年7月份广西销量同比减少25-30万吨左右，是很有可能的。也就是说，产销简报上显示的7月底期末库存，大概率是与去年同期基本持平的格局。 目前市场的预期，是8-9月份进口糖比去年更为集中到岸。如果国产糖的 供应量和同期持平，那么供求格局实际上比去年糟糕。去年从8月份开 始，国产糖的陈糖压力凸显，陈糖和01合约之间的价差打出了历史新低 400个点。 因此，若本周公布的7月份广西产销简报，表观数据不利，不排除榨季末期，基差会重复去年的走势。 图13：7月份广西单月工业销量（单位：万吨）图14：广西6-7月份工业库存对比（单位：万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22* 300 250 200 150 100 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 图15：2022年白糖基差走势（单位：元/吨）图16：7月底广西产销率（单位：100%） 50 00 50 0 -501/4 100 150 200 250 2/3 3/54/45/46/37/3 200 1 1 - - - - 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50