铜期货月报：宏观缓和，铜价修正反弹

铜期货月报 宏观缓和，铜价修正反弹 刘碧沅Z0017326 020--88818022 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年7月31日 目录 01行情回顾 02宏观基本面 03供需基本面 04策略 行情回顾 上个月观点回顾 上个月先抑后扬。上半月持续恐慌下跌，在全球经济数据走弱，经济增长被持续下调的背景下，国内地产事件发酵，市场交易经济衰退，严重超卖。下半周，原油增产会议未果，美联储如期加息75bp，国内政治局会议，宏观预期下的恐慌情绪有所缓和，商品先出现技术修正反弹，后产业供应低，库存降，基差走强，进一步支撑价格企稳走强。 7月半年报观点 7月周报观点 7.10策略：本周关注通胀数据以及美联储言论，中国的经济数据集中公布，这个时间窗口容易发生矛盾的转化，前期跌幅过度，有技术修正需求，加上数据逻辑的支持，短期企稳反弹，力度需要观察数据变化带来的矛盾合力的方向。建议短线空单止盈观望，中线空单可关注5日、10日均线位置的压力位，可继续持有。稳健投资者，可适度空铜买锌铝做空单保护。 7.16策略：全球通胀继续超预期，市场预期加速加息，衰退忧虑致铜价破位下跌。国内经济数据依然较弱，市场的政策增量预期，但力度或受到国内的地产和疫情忧虑压制。外围原油波动，以及短期跌幅过大，产业基本面尚可，基差走强，精废持续倒挂，技术超卖，短期或有修正反弹，不追空，高位中线空单持有，10日均线止损。 7.24策略：全球通胀和加息缩表超预期，市场交易衰退。后期关注就业通胀以及美联储政策，中期依然会交易衰退逻辑。国内市场政策持续释放，数据边际回暖，后续政策增量依然可期。产业基本面看，精废价差倒挂，国内降库，基差走稳走强。本周关注美联储议息，以及政治局会议对下半年的定调，关注反弹持续性。中线空单持有，关注阻力位的加仓机会。 恐慌情绪释放，8月宏观相对真空 一、8月宏观交易主线或回归国内 8月宏观相对真空期，交易主线或回归至国内： 1、外围通胀虽高企，全球经济边际走弱，加息预期降低 2、国内稳增长需求及预期走强 文华商品 文华工业品 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 欧元区CPI 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 6.40 2.10 10.00 2022-06,8.60 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 CPI:当月同比 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 PPI:全部工业品:当月同比 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2022-06,3.70 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 96.00 95.00 94.00 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2017-07 9.10 5.90 2017-10 2018-01 美国:CPI:当月同比 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 日本CPI 2019-07 2019-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 美国CPI 中国CPI、PPI 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 日本:CPI 日本:核心CPI 10,000,000.00 美联储总资产（百万美元） 9,000,000.00 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 美联储7月会议将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初以来最大。FOMC声明称，委员们以12-0的投票比例一致通过此次的利率决定。委员会高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回归其2%的目标。将按计划在9月 美联储8月进入盲猜期 美联储总资产（百万美元） 份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。美联储重申继续加息可能是合适之举；美联储主席鲍威尔称，另一次大幅加息取决于数据；某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的；必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，加息的速度取决于未来的数据；美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，“有必要”将通胀压低至2.0%；美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，通胀过高；美国目前没有出现衰退；不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了；美联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引。 欧洲央行总资产（亿欧元） 日本央行总资产（亿日元） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 欧洲央行资产（亿欧元） 8,000,000.00 7,500,000.00 7,000,000.00 6,500,000.00 6,000,000.00 5,500,000.00 5,000,000.00 4,500,000.00 4,000,000.00 日本央行资产（亿日元） 1、继续关注通胀数据，影响央行及市场预期 2、原油及能源或依然高位运行。 3、全球经济走弱，预期增长多次调降。 欧元区CPI美国CPI 2022-06,8.60 2022-06,3.70 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 0.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0.00 9.10 5.90 超预期通胀（地缘）+流动性收缩持续，中期的风险犹在 -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 1、意大利等欧洲债务压力国的国债发行极度依赖欧央行的流动性支持。 2、是欧央行进入加息周期，欧洲债务压力国的利率水平可能进一步提升。 3、欧债压力国近年杠杆率走高 十年期国债收益率债务/GDP 40.0000 35.0000 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 法国 德国 意大利 西班牙 希腊 债务/GDP比例 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 超预期通胀（地缘）+流动性收缩收缩持续，中期的风险犹在 80.00 60.00 40.00 2009201020112012201320142015201620172018201920202021 希腊葡萄牙西班牙爱尔兰意大利 增长增速被下调，已陷入技术性衰退 美债利率倒挂与经济衰退 2-10年期美国国债持续倒挂，已陷入技术性衰退。 美国二季度实际GDP环比折年率-0.9%，连续两个季度环比负增，已达到“技术性衰退”的标准。按照NBER对衰退的衡量标准，目前美国经济尚未发生实质性衰退，预计可能在今年底或明年上半年达到。 国际货币基金组织（IMF）7月26日将2022年和2023年世界经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%，这是该机构继4月下调世界经济增长预期之后的再次下调。IMF预计世界经济增速将由去年的6.1%放缓至今年的3.2%，比4月预测低0.4个百分点；预计2023年世界经济增速为2.9%，比4月预测低0.7个百分点。美国2022年和2023年经济增长预期分别为2.3%和1.0%，分别比4月预测下调1.4和1.3个百分点。欧元区今明两年经济增长预期分别为2.6%和1.2%，较4月预测分别下调0.2和1.1个百分点。IMF指出，世界经济面临多重下行风险，包括乌克兰危机导致欧洲突然停止从俄罗斯进口天然气、通胀比预期更难控制、全球金融环境收紧加剧新兴市场和发展中经济体债务问题等。如果这些风险成为现实，通胀进一步上升，世界经济增速在2022年和2023年将分别下降至2.6%和2.0%。 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2017年4月 2017年6月 2017年8月 2017年10月 2017年12月 2018年2月 2018年4月 2018年6月 欧元区:制造业PMI 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 欧元区:服务业PMI 2019年12月 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2017年8月 2017年10月 2017年12月 2018年2月 2018年4月 2018年6月 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 2019年12月 202