橡胶8月报：轻舟将过万重山

长江期货橡胶8月报 --轻舟将过万重山 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2022-08-30 目录 01 7月走势回顾 02 基本面分析 03 技术分析 04 后市展望 01 7月走势回顾 7月走势回顾 □橡胶主力合约7月下跌5.01%，月内创出今年新低。 □下跌的主因有两个。一是大环境不好，美联储多次加息以及后续不断加息的预期打压了大宗商品，橡胶难以独善其身。二是基金超大量日内交易砸盘，从持仓上看基本是国投安信一个席位在大量交易，并且只做日内，多个交易日国投安信一个席位的交易量都超过了整个市场的三分之一。大基金的巨额日内交易很容易把盘面价格砸下去，吸引跟风资金，然后平仓。除了日内交易量作为证据，ru2209在7月还经常日内大幅增仓也可以佐证这一点，只有做当冲交易的才会在本该换月的合约里进行大量开仓，因为他们是不会隔夜的，对于做长线的资金，如果的确长期看空应该在7月份的时候开始布局ru2301而不会不断在ru2209上加仓。资金的扰动，使得期货价格在7月出现历史罕见的偏离，出现了橡胶上市十九年来非常罕见的正基差，即现货价格高于期货价格。 02 基本面分析 01供给分析 □月内海南岛内开割率进一步提升，原料价格重心走低。月内云南产区天气有所好转，月内原料价格重心走低。月内泰国主产区天然橡胶原料胶水价格区间窄调。 □泰国胶水月均收购价52.78泰铢/公斤，折合人民币9826元/吨，环比下降11.71%；海南胶水收购价10700元/吨，环比下降6.9%；云南胶水收购价11000-11300元/吨，环比下降6.6%。 泰国原料走势图海南云南原料走势图 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 01供给分析 □海关统计数据显示，6月中国天然橡胶进口量43.37万吨，环比增28.38%，同比增23.17%。经过4-5月的进口季节性淡季，6月进口量出现了明显回升，主要得益于混合胶进口量的增长。1-6月中国天然橡胶累计进口量273.26万吨，同比增7.11%。 中国天然橡胶月度进口量烟片胶月度进口量 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 02需求分析 □7月国内轮胎企业半钢胎月均开工负荷为64.58%，环比增加0.11个百分点，同比增加11.95个百分点。 □7月山东地区轮胎企业全钢胎月均开工负荷为57.44%，环比走高0.58个百分点。 7月胎企反映库存较高，开工积极性有待提高。但无论是年内还是和去年同期相比，开工率还是有不错的表现。 半钢胎企开工负荷全钢胎企业开工负荷 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 02需求分析 □中汽协数据显示，2022年6月，中国汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。综合前5个月数据，2022年上半年，我国汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。 □其中，2022年6月乘用车产销分别完成223.9万辆和222.2万辆，环比分别增长31.6%和36.9%，同比分别增长43.6%和41.2%。2022年上半年，乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比分别增长6.0%和3.4%。产销结束下降，总体恢复到正常水平。 □汽车刺激政策的效果在6月汽车产销数据上表现的淋漓尽致，但是由于持有大量资金的基金的固执，坚决做空橡胶，罔顾基本面向好事实，这一事实利多并未能反映到盘面上。而汽车的消费旺季是10-12月，政策刺激+旺季消费，汽车产销大爆发是可以预见的，有时候盘面因为资金压制反映慢，但不代表不会反映。 03库存分析 □截至7月28日，天然橡胶期货仓单总量为25.59万吨，较上月增加0.27万吨。20#仓单库存为6.36万吨，较上月减少0.88万吨。 □7月底青岛地区天然橡胶库存继续去库，总库存为38.59万吨，较上月底跌0.24万吨，跌幅0.62%。其中青岛保税库存9.9万吨，较上月跌0.15万吨，跌幅1.49%；一般贸易库存28.69万吨，较上月底跌0.09万吨，跌幅0.31%。 天胶上期所周度库存青岛库存 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 04利润分析 □考虑月内日均生产成本在12000-13000元/吨，加上交割期货的资金成本，致使交割成本在12400-13700元/吨间，而月内沪胶2301合约在12700-14200元/吨，因此月内交割利润主流在300-500元/吨间。截至月末，理论交割利润维持在280元/吨。 超低的交割利润，可以预见基本不会有1月合约交割，目前处于交割尴尬期，还是传统的9月是空头合约，可以交老胶，所以目前的压力在9月而不在1月。 产区加工厂成本分析产区交割利润分析 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 05相关品分析 □天胶全面贴水合成橡胶，资金对天胶价格的打压使得天胶的实际替代作用明显，后期会逐步在现货领域体现。 □截至7月26日收盘，STR20#混合胶贴水SBR1502在250元/吨，贴水BR9000在1700元/吨。从替代品的情况也可以看出，7月橡胶价格被过度打压，存在较强的反弹预期。 STR20#混合胶和SBR1502价差STR20#混合胶和BR9000价差 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货 06基差分析 □7月基差大幅走强，出现罕见的正基差，根据十九年来的数理统计，这种情况极少，存在强烈的回归需求，支撑期货价格。月底基差为20元/吨，正基差非常罕见，预计8月会回归负基差，因此存在卖出现货、买入期货的期现套利机会。 □目前9-1价差已经处于高位，继续做空9多1套利。 橡胶基差走势橡胶9-1价差 资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：博易大师，长江期货 03 技术分析 技术分析 □ru2301依然存在13350-13630的压力带，遭遇了大跌，重新建立向上的趋势往往比较曲折，目前9月开始换月，1月在逐步成为主力合约的过程中技术走势会比较乱，特别是缺乏量的配合，暂时以观望压力的突破情况为宜。 橡胶1月合约周线橡胶1月合约日线 资料来源：博易大师，长江期货资料来源：博易大师，长江期货 04 后市展望 后市展望 □橡胶在7月经历了最黑暗的时光，但也为后市的上涨积淀了诸多利好因素。目前基金对宏观的炒作暂告一段落，后期商品会再次回到传统的基本面驱动上来，橡胶亦将回归正途。创了2020年疫情以来的新低后，橡胶已经没有什么心理压力了，轻装上阵，轻舟必将渡过万重山，迎来曙光。 □套保方面，上游不要跟风做空，历史上存在很多在极低价格做空被大幅反拉的案例。下游则需要把握住低价的机会买入套保。 □投资方面，由于7月遭遇了巨幅下挫，要修复需要时间和曲折的过程，并且目前主力合约 再换月，以震荡行情为主，建议先观望对13350-13630压力带的突破情况后再寻找做多机会。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133