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月度分析报告:市场情绪修复 钢价震荡反弹

2022-07-29宋天豪、黄科大有期货我***
月度分析报告:市场情绪修复 钢价震荡反弹

月度分析报告 2022年8月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号:F3038749Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号:F3067764投资咨询证号:Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 市场情绪修复钢价震荡反弹 摘要 钢材:整体来看,随着海外利空政策释放进入真空期,而国内稳增长政策开始 逐步落地、发力,钢材供需矛盾有望进一步缓解。随着利润情况好转,钢厂继续大规模自发性减产动力不足,叠加前期停产高炉复产,预计8月份供给端环比回升。但由于废钢资源相对偏紧,原燃料价格反弹等原因,供给的恢复或相对有限。需求端,7月底政治局会议提到,宏观政策要在扩大需求上积极作为,财政货币政策要有效弥补社会需求不足,房地产要稳住;随着专项债基本发放完毕,8月份要将资金用到项目上,基建或将进一步发力。制造业方面,国内制造业PMI指数仍将处于扩张区域,终端需求缓慢恢复中,但8月份需求仍是弱复苏的态势。因此我们认为钢价短期仍是反弹行情而非反转,真正转势或需等到传统消费旺季,建议8月份仍以观望为主,可以考虑在钢价回落,而前期低点有效的情况下,逢低布局多单。 铁矿石:7月份,铁矿石价格呈现V型走势,盘面最低跌至630元/吨,普式指 数一度跌破100美金/干吨。但随着美联储加息靴子落地,且下半年加息预期减弱,美元指数高位回落,铁矿石等以美元计价的商品压力减弱,并且钢厂利润逐渐得到修复,市场开始交易钢厂复产逻辑,预期钢厂减产幅度会减小并陆续复产,从而支撑钢厂后续的原料补库行为,因此7月下旬铁矿石价格开启反弹;不过我们认为铁矿石反弹空间有限,因为钢厂利润目前仍然较低,原料价格涨幅过大,可能会抑制钢厂的复产意愿,并且尽管淡水河谷调低了年度发运目标,但铁矿石年内供应过剩格局不变,因此铁矿石我们仍然建议以反弹逢高做空为主。 风险提示:粗钢产量反弹超预期,国内疫情再度恶化,地产风险加剧,旺季需求表现不及预期,海外经济衰退风险。 正文目录 一、7月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、利润有所改善钢厂复产预期较强2 2、终端需求边际好转关注需求回升持续性3 3、供需双弱淡季库存加速去化5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运环比回落未来发运预期较强7 2、钢厂存在复产预期港口库存连续累积8 四、价差结构分析9 五、8月观点10 图表目录 图表1:黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2:黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3:成材税后毛利3 图表4:螺纹钢电炉成本3 图表5:全国电炉开工率3 图表6:全国粗钢日均产量3 图表7:固投、基建及房地产投资增速5 图表8:房地产销售、新开工及施工面积增速5 图表9:全国建筑钢材日均成交量5 图表10:钢材月度进出口量5 图表11:五大钢材品种社会库存6 图表12:热卷的社会库存6 图表13:螺纹钢的社会库存6 图表14:五大钢材钢厂库存6 图表15:澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16:澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17:铁矿北方港口的到货量8 图表18:国内铁矿石产量8 图表19:铁矿港口库存9 图表20:进口烧结粉矿日耗9 图表21:卷螺现货价差10 图表22:热卷与螺纹钢期货主力合约价差10 一、7月钢矿市场回顾 7月中上旬,受美联储暴力加息影响,美元指数持续飙升至109之上,全球大宗商品承压下行,彼时钢厂利润低迷,高炉主动检修增多,并且国内疫情出现抬头迹象,高温和南方梅雨天气导致终端需求不佳,螺纹钢指数率先跌破2021年11 月中旬的阶段低点,铁矿石主力合约探至630一线,黑色系集体大幅下挫。随着7月份美联储加息靴子落地,符合市场预期,且美联储主席鲍威尔发言偏“鸽”派,市场对于美联储加息预期走弱,令美元指数自7月中旬开始高位回落,全球大宗商品因此开启反弹节奏。吨钢利润在钢厂主动检修并挤压原材料价格中获得修复,钢厂复产预期升温,铁矿石在补库预期的驱动下,领衔黑色系率先展开反攻,连续强势拉升收复7月中上旬的跌幅。 图1:2022年7月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2:2022年7月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -9.00% -8.90% 0.00% -6.53% -7.87% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -14.00% -12.91% 螺纹热卷铁矿 -12.00% -11.37% RB2210HC2210I2209 注:以上数据截至2022年7月29日 数据来源:大有期货投研中心,同花顺iFinD 二、钢材的供需情况分析 1、利润有所改善钢厂复产预期较强 国家统计局数据显示,6月中国粗钢产量报于9072.97万吨,较5月环比减少 588.33万吨,折合降幅6.09%,同比下降315.03万吨,折合降幅3.36%;1-6月全国累计生产粗钢52687.74万吨,同比大幅下降3645.26万吨,即大幅下降6.47%。粗钢产量近期回落,主要原因在于钢厂利润低迷带来的主动检修增多。整个二季度吨钢生产陷入亏损局面,据Mysteel统计,自6月15日以来,钢厂逐渐开启对高炉的 检修,截止7月26日全国样本企业共有70座在检高炉、累计容积85426m³,铁水日产量减少25.06万吨。7月29日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%,同比去年下降10.06%;高炉炼铁产能利用率79.30%,同比下降7.07%;钢厂盈利率19.05%,同比下降67.10%;日均铁水产量213.58万吨,环比下降5.66万吨,同比下降18.25万吨。随着钢厂的主动检修,钢价表现相对抗跌,而炉料价格跌幅较大,吨钢利润有所修复,7月28日当周累计新增4座在检高炉、累计容积3760m³,本 周新增4座高炉复产、累计容积3310m³,尽管本周铁水日均产量净减少0.74万吨, 市场对于检修高炉陆续复产的延预期趋于乐观,预计8月钢材产量或将小幅回升。 图3:成材税后毛利图4:螺纹钢电炉成本 元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2021/07 2021/08 2021/08 2021/09 2021/09 2021/10 2021/10 2021/11 2021/11 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 -500 热轧冷轧螺纹中板 元/吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 2000 2022年2021年202020192018 数据来源:大有期货投研中心,同花顺iFinD 图5:全国电炉开工率图6:全国粗钢日均产量 %2022年2021年2020 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月8日 4月22日 5月1日 5月14日 5月27日 6月5日 6月18日 7月1日 7月16日 7月31日 8月20日 9月4日 9月24日 10月9日 10月29日 11月13日 12月3日 12月18日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2022年2021年202020192018 数据来源:大有期货投研中心,同花顺iFinD 2、终端需求边际好转关注需求回升持续性 国家统计局数据显示,1-6月份,全国房地产开发投资68314亿元,同比下降5.4%,连续第三个月呈现负增长。房地产各项数据降幅持续走扩,趋势短期难以改变。2022年1-6月份,房地产开发企业房屋施工面积848812万平方米,同比下降 2.8%;房屋新开工面积66423万平方米,下降34.4%;房屋竣工面积28636万平方米,下降21.5%。1-6月份,商品房销售面积68923万平方米,同比下降22.2%;商品房销售额66072亿元,下降31.8%,商品房销售略有好转,房价相对平稳。5月末,商品房待售面积55433万平方米,同比增长8.6%。房企对于土地的储备热情明显下滑,2022年1-6月全国土地购置面积3627.96万平方米,同比下降48.3%,连续5个月维持-40%之下;土地成交价款累计2043.22亿元,同比下降46.3%。从资金来源看,1-6月份,房地产开发企业到位资金76847亿元,同比下降25.3%。其中,国内贷款9806亿元,下降27.2%;个人按揭贷款12158亿元,下降25.7%。可以看出,房地产融资困难,居民端也在降低杠杆,销售量价齐跌,资金回笼难度加大,因此房企资金不足,投资金额和增速大幅下降,土地储备低迷,深陷负反馈机制。 7月28日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出,要稳定房地产市场,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,“保交楼、稳民生”。这次会议精神主要针对7月份的“停贷”风波,保交楼是下半年房地产市场的主要任务,要求地方政府、商业银行、房企,互相配合、积极复工,以保障人民群众合法权益以及金融市场稳定。预计未来也会有更多城市出台更有针对性和操作性的“保交楼”政策,不排除下半年中央和各金融部门如政策性银行等部门,会有新一轮的保交楼政策,这将有利于建材类商品需求阶段回暖。 从表需数据来看,7月表需基本在300万吨上下徘徊,整体来看,7月周均表观消费304.68万吨/周,环比6月的303.46万吨增加1.22万吨/周,同比去年7 月的343.45万吨减少了38.78万吨/周,降幅11.29%。临近月末,需求有好转迹 象。7月建材消费日均15.4万吨,同比去年7月的18.7万吨减少了17.75%,环 比6月份的15.6万吨减少了1.16%。目前仍是建材淡季,不过从价格与实际成交的关系来看,低价格确实能吸引到终端的补库,但持续性不强。从市场反馈来看,市场对4000元/吨以上的钢价还比较犹豫。在正常年份,8月份仍是建材的淡季,市场不会对下游需求抱较大期待,但今年情况不同,疫情后的赶工需求,上半年各 项稳经济政策下的实物工作量落地,存量工程项目有望带动8月份的建材需求出 现边际好转。 图7:固投、基建及房地产投资增速图8:房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 50 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 固